10月24日，
匯豐銀行公布10月匯豐中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(PMI)初值為50.9，高于9月的50.2，達到7個(gè)月來(lái)最高。
匯豐中國首席經(jīng)濟學(xué)家屈宏斌認為：“這表明進(jìn)入四季度，中國經(jīng)濟復蘇的勢頭正在進(jìn)一步鞏固。我們認為溫和復蘇將在未來(lái)得以延續，從而為加快推進(jìn)結構性改革創(chuàng )造有利條件”。
如果說(shuō)經(jīng)濟溫和復蘇得到肯定，那么政府會(huì )加快結構調整速度，這也意味著(zhù)經(jīng)濟增速可能要放緩。高盛經(jīng)濟學(xué)家哈繼銘認為，像三季度7.8%這樣的增長(cháng)加速是不可持續的，因為它的代價(jià)是對公共投資的更嚴重依賴(lài)，而公共投資的融資來(lái)自于政府高價(jià)出售土地的收入，這會(huì )進(jìn)一步滋生房地產(chǎn)泡沫。
就在匯豐發(fā)布PMI前一天，北京市政府出臺了調控房?jì)r(jià)的新政策，此前公布的數據顯示，9月北京房?jì)r(jià)上漲20.6%，這聽(tīng)起來(lái)有些不可思議，但的確再度出現購房者恐慌性搶購的場(chǎng)面。房?jì)r(jià)上漲源于市場(chǎng)預期的強化，而這背后是地方政府推高地價(jià)的沖動(dòng)和中央政府放任自流的態(tài)度。央行在當日發(fā)布的《三季度金融機構貸款投向統計報告》顯示，房地產(chǎn)貸款呈現較快增長(cháng)態(tài)勢，9月末主要金融機構房地產(chǎn)貸款余額14.17萬(wàn)億元，同比增長(cháng)19%，增速比上季末高0.9個(gè)百分點(diǎn)。
實(shí)際上前9個(gè)月每個(gè)月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資都比去年同期高出四、五個(gè)百分點(diǎn)。開(kāi)發(fā)投資增長(cháng)與政策有關(guān)，年初出臺的二手房交易稅收政策，成功抑制了二手房銷(xiāo)售，從而改善了新房?jì)r(jià)格預期。開(kāi)發(fā)投資增長(cháng)的最后結果是促成宏觀(guān)經(jīng)濟穩定，同時(shí)帶動(dòng)地價(jià)提升，這為地方政府繼續利用投資拉動(dòng)經(jīng)濟創(chuàng )造了條件。
數據顯示，前三季度GDP構成中，投資占了很大比重。消費支出對GDP增長(cháng)貢獻率是45.9%，資本形成總額貢獻率是55.8%，凈出口對GDP的增長(cháng)貢獻率是-1.7%。去年消費對經(jīng)濟增長(cháng)貢獻率是51.8%，投資是50.4%，消費超過(guò)了投資。但今年前三季度，投資對增長(cháng)貢獻率再度超過(guò)消費。這說(shuō)明，投資型經(jīng)濟難以轉型，現階段的宏觀(guān)仍然要靠投資拉動(dòng)，所謂依靠消費的提法有點(diǎn)自欺欺人。無(wú)論是分配制度，還是高房?jì)r(jià)，以及現有社會(huì )保障制度，都讓工薪階層無(wú)法放心消費，更無(wú)法保持消費有較高速度增長(cháng)。當然，值得欣慰的是，投資結構似乎有了些許改善，信息服務(wù)業(yè)等第三產(chǎn)業(yè)投資增長(cháng)較快，這也有利于長(cháng)遠經(jīng)濟發(fā)展。
但無(wú)法避免的是，地方政府在投資中往往扮演重要角色，前三季度基礎設施投資48403億元，同比增長(cháng)25.1%。無(wú)法擺脫這種局面的原因在于經(jīng)濟必須服從政治。結構調整是去杠桿、去產(chǎn)能過(guò)程，其直接結果就是經(jīng)濟增長(cháng)率的下降。經(jīng)濟放緩，是改革調整的必然代價(jià)，但政府顯然不想忍受更高的代價(jià)，因為對經(jīng)濟增速的追求要服從政治大局。年中政府提出的宏觀(guān)調控“上下限”思路，就是想在結構調整與“穩增長(cháng)”間找平衡，實(shí)際透露出的政策信號是，“調結構”要在“穩增長(cháng)”基礎上進(jìn)行，增長(cháng)是第一位的。正是這樣的信號刺激了投資增速，各地躍躍欲試的投資計劃，就是利用了中央政府對“穩增長(cháng)”的底線(xiàn)心態(tài)，再次擴大基礎設施建設，并利用推升地價(jià)來(lái)獲取用于投資的資金。
這樣的結果顯而易見(jiàn)，房地產(chǎn)泡沫繼續膨脹，通貨膨脹壓力提升，消費刺激不動(dòng)，經(jīng)濟轉型仍停留在口號中。當然，新一屆政府對轉型認識是深刻的，也有決心，但宏觀(guān)政策無(wú)法擺脫現實(shí)制約，更要求政治正確，保證經(jīng)濟增速達到7.2%，就是政治要求，這與“十八大”確定的經(jīng)濟翻番目標聯(lián)系密切。
如果四季度經(jīng)濟能夠繼續溫和復蘇，超額完成全年經(jīng)濟指標沒(méi)有問(wèn)題，這給政府主動(dòng)加快結構調整創(chuàng )造了條件，而客觀(guān)情況是，房?jì)r(jià)再度攀升，通脹壓力抬頭，商業(yè)銀行也開(kāi)始對房地產(chǎn)信貸持謹慎態(tài)度，這都要求政府為投資降溫，否則會(huì )積累更大矛盾，積聚更多風(fēng)險。
如果要加快結構調整，就要減少政府投資，經(jīng)濟增速就要下降，這考驗政府平衡能力。一個(gè)最可能的選擇是，適當調低明年經(jīng)濟增速，給改革和調整暫時(shí)讓讓路。