當前物價(jià)上行態(tài)勢有所顯現。據國家統計局發(fā)布的9月份消費者物價(jià)指數(CPI)為同比增長(cháng)3.1%，創(chuàng )出7個(gè)月新高，超過(guò)3%的紅線(xiàn)。與此同時(shí)，房?jì)r(jià)大幅上漲，部分城市新建商品住宅價(jià)格同比上漲接近20%，房?jì)r(jià)上漲對構成CPI重要組成部分的住房租金拉動(dòng)作用較為明顯，9月份住房租金上漲4.4%。綜合看，考慮到季節性因素影響，四季度物價(jià)上漲壓力增加，或引發(fā)貨幣政策力度微調，將影響到四季度資金面。
貨幣政策首要目標是穩物價(jià)
從各國情況看，貨幣政策多目標制較為普遍。國際金融危機爆發(fā)后，以美國和日本為代表的量化寬松貨幣政策，為實(shí)體經(jīng)濟注入大量流動(dòng)性，主要是為經(jīng)濟復蘇提供貨幣支撐，因而穩定幣值目標暫時(shí)不在主要關(guān)注范圍�？梢�(jiàn)，單一以?xún)r(jià)格穩定為貨幣政策目標的國家比較少，主要是以德國為代表。我國也屬于貨幣政策多目標國家，在官方政策言論中，人民銀行要同時(shí)兼顧經(jīng)濟增長(cháng)、國際收支平衡、物價(jià)穩定、充分就業(yè)等多個(gè)目標。但從實(shí)際看，維護物價(jià)穩定則是中央銀行不可推卸的首要職責。
如果物價(jià)不穩定，出現了明顯通貨膨脹，那么中央銀行難辭其咎。因此，盡管中央銀行名義宣示上要兼顧多個(gè)目標，但實(shí)際上天然的、首要的職責就是維護物價(jià)穩定。
食品價(jià)格和房?jì)r(jià)繼續上漲
當前物價(jià)出現上行苗頭，與資金面情況不無(wú)關(guān)系。9月末，廣義貨幣(M2)同比增長(cháng)14.2%。從中央銀行貨幣供應到具體商品價(jià)格上漲，是一個(gè)非常復雜的過(guò)程，其間還要受到商品供求關(guān)系影響。從今年9月份CPI的影響因素看，食品價(jià)格同比上漲6.1%，影響CPI總水平上漲約1.98個(gè)百分點(diǎn)。目前看，與老百姓日常生活密切相關(guān)的食品價(jià)格上漲較為顯著(zhù);鮮菜價(jià)格上漲18.9%，豬肉價(jià)格上漲5.9%，鮮果價(jià)格上漲12.5%。雖然這些重要食品價(jià)格上漲，主要受到季節和飲食習慣的影響，但其背后的貨幣原因往往不易被察覺(jué)。
事實(shí)上，資金對食品價(jià)格存在重要推動(dòng)作用，其內在機理是農業(yè)生產(chǎn)部門(mén)對全社會(huì )平均收益率的追逐。與此同時(shí)，作為農業(yè)生產(chǎn)資料和勞動(dòng)力的價(jià)格還要受到其他產(chǎn)業(yè)平均價(jià)格與勞動(dòng)力成本的影響。舉例來(lái)說(shuō)，農貿市場(chǎng)攤主經(jīng)營(yíng)一天的收入趕不上其他產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)人員，勢必導致市場(chǎng)退出，進(jìn)而影響到農副產(chǎn)品供應。在供求關(guān)系規律作用下，提高售價(jià)將成為唯一選擇。展望四季度，我國即將進(jìn)入冬季，蔬菜生產(chǎn)量下降，禽肉的消耗上升，但冬季往往又是疾病、異常氣候頻發(fā)的季節，有可能會(huì )加劇市場(chǎng)供求矛盾。對此，還應有所警惕。
而房?jì)r(jià)上漲則更多是資金推動(dòng)的結果。住房供求關(guān)系緊張，剛性住房需求旺盛，往往被認為是推動(dòng)房?jì)r(jià)上漲的重要因素。但資金面寬松狀態(tài)，則是一個(gè)不可忽視的貨幣原因。無(wú)論是歷史演進(jìn)，還是進(jìn)行國際比較，資金推動(dòng)房?jì)r(jià)上漲可以作為經(jīng)驗規律而存在。我國也不例外，過(guò)去這些年資金在房地產(chǎn)領(lǐng)域過(guò)度積聚，使得房?jì)r(jià)呈現出明顯的資金推動(dòng)型的特征。房?jì)r(jià)上漲不僅會(huì )拉動(dòng)住房租金上漲，而且還會(huì )通過(guò)財富效應，增加社會(huì )總需求，刺激建筑材料價(jià)格上漲，進(jìn)而通過(guò)連鎖傳導，增加全社會(huì )運行成本。而這些都將給物價(jià)穩定帶來(lái)現實(shí)威脅。
房地產(chǎn)領(lǐng)域兼具居住與投資雙重屬性，是最容易出現泡沫的領(lǐng)域，因而各國中央銀行都給予高度重視。目前看，盡管房屋租售比、房?jì)r(jià)收入等衡量樓市泡沫的指標已經(jīng)遠遠偏離合理狀態(tài)，我國房?jì)r(jià)上漲還未出現放緩和停漲的跡象。如果任由房?jì)r(jià)上漲，勢必引發(fā)住房租金繼續上漲，將增加中低收入人群經(jīng)濟壓力。截至9月末，全國住房租金價(jià)格同比上漲4.4%，已連續上漲45個(gè)月。
貨幣政策將趨緊
近日，人民銀行發(fā)布了9月份全國金融統計數據。數據顯示，1-9月社會(huì )融資規模同比多2.24萬(wàn)億元;其中，人民幣貸款同比多增5570億元。特別是9月份信貸增長(cháng)超過(guò)預期，顯示近期信貸擴張壓力較大�？紤]到前三季度社會(huì )融資和信貸增長(cháng)規�？傮w較快，為抑制物價(jià)上漲，防止樓市泡沫繼續擴張，不排除存在貨幣政策或將收緊的可能。事實(shí)上，社會(huì )資金面的適度緊縮，不見(jiàn)得不利于經(jīng)濟增長(cháng)。我國產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題遲遲不能得到解決，資金面寬松維持了過(guò)剩產(chǎn)能繼續運轉。如果對過(guò)剩產(chǎn)能施加資金面的壓力，或可以實(shí)現從外部加快過(guò)剩產(chǎn)能產(chǎn)業(yè)的重組進(jìn)程。同時(shí)，維持資金面的適度緊縮，可以有利于抑制房?jì)r(jià)繼續上漲，縮減樓市泡沫。
綜上分析，今年四季度社會(huì )資金面可能較三季度收緊。9月份貨幣市場(chǎng)利率再次大幅上漲，如果剔除季末影響，已經(jīng)充分反映了市場(chǎng)預期�？傮w看，我國社會(huì )資金面收緊并不是件壞事情，反而有可能成為加快經(jīng)濟發(fā)展方式轉變和經(jīng)濟結構調整的催化劑。