盡管阿里巴巴如今牛氣沖天，可以將IPO放眼全球任意挑選市場(chǎng)，似乎主動(dòng)權盡在手中，但實(shí)際上其選項相當有限，錯過(guò)香港，阿里巴巴損失會(huì )很大。

　　從估值上看，中國內地當然是一個(gè)更優(yōu)選項，中國大陸投資者一向有“土豪”風(fēng)范，打新股之風(fēng)會(huì )幫助阿里巴巴募集更多資金，投資者會(huì )參照騰訊，甚至一開(kāi)始就給阿里巴巴更高估值。另外，在中國內地經(jīng)營(yíng)企業(yè)官權力是不得不考慮的對象，以往經(jīng)驗表明，一旦企業(yè)遇到問(wèn)題，企業(yè)所在地政府就跟自己遇到問(wèn)題一樣積極主動(dòng)予以幫助。在海外上市，地方政府即使有心也鞭長(cháng)莫及�？墒侵袊鴥鹊豂PO停擺，囤積了一眼看不到頭的擬上市隊伍，即使開(kāi)閘也不可能讓阿里巴巴插隊，輪到阿里巴巴也不知會(huì )到猴年馬月，而阿里巴巴與雅虎對賭2015年上市。另外，如果阿里巴巴要上市，為海外上市打造的股權結構也要改造，這也需要時(shí)間，在中國內地上市，發(fā)審委考核的關(guān)鍵點(diǎn)之一，是大股東的股權是否確定，以確定經(jīng)營(yíng)是否持續穩健，阿里巴巴占少數權益的管理層通過(guò)合伙人控制上市公司做法，在中國內地還是新鮮事，這一關(guān)也不容易過(guò)。

　　所以，一開(kāi)始阿里巴巴就沒(méi)有選擇內地，不僅僅是IPO停擺，關(guān)于上市的繁文縟節讓這些IT、互聯(lián)網(wǎng)有關(guān)的企業(yè)優(yōu)先選擇海外。

　　中國企業(yè)海外上市集中地是美國和香港，兩個(gè)地方上市速度都快，但是在估值上，美國市場(chǎng)遠沒(méi)有香港理想，這其中原因眾多，當初中國企業(yè)赴美上市時(shí)，也給予高估值，因為有龐大中國市場(chǎng)這個(gè)想象空間，但后來(lái)因為不斷有造假出現，美國投資者選擇用腳投票，近年來(lái)不少I(mǎi)T企業(yè)選擇從美國退市。

　　香港市場(chǎng)有不少中國內地投資者，他們對內地企業(yè)熟悉，相同文化背景讓他們更傾向于認同， 上市公司和投資者溝通容易。而在美國，中國投資者數量還相對較少。

　　根據紐交所和納斯達克的反應，美國人不在乎阿里巴巴是否合伙人制，他們認為市場(chǎng)自會(huì )調整，面對美國歡迎態(tài)度，阿里巴巴態(tài)度模棱兩可。阿里巴巴態(tài)度模糊，是因為在阿里巴巴心目中，香港仍是最理想的上市地。

　　阿里巴巴一開(kāi)始就希望在香港上市，他們與港交所進(jìn)行溝通，但合伙人制沒(méi)有得到支持。隨后馬云宣布不在港交所上市，現在看來(lái)有點(diǎn)在賭氣，不然阿里巴巴董事局主席馬云、首席執行官陸兆禧等高層，也不會(huì )在10月25日、26日兩天，在杭州舉行媒體溝通會(huì )，就阿里巴巴香港IPO事宜，與香港媒體對話(huà)。

　　阿里巴巴通過(guò)合伙人方式，破除如今世界通行的同股同權的管理方式(這種方式?jīng)Q定經(jīng)營(yíng)層對股東負責)，將管理層凌駕在股東之上，來(lái)自管理層的合伙人以類(lèi)似元老院的方式，來(lái)決定阿里巴巴如何運營(yíng)。多數股權不掌握在管理層手中，始終是馬云要考慮的問(wèn)題，合伙人制則可防患于未然。但對監管者和中小股東而言，這實(shí)在是一個(gè)挑戰。

　　峰回路轉的是，港交所高層最近主動(dòng)釋放出緩和意向，建議市場(chǎng)探討引入“非常規”股份架構，以吸引阿里巴巴等創(chuàng )新型公司來(lái)港上市。香港財政司司長(cháng)曾俊華稱(chēng)對修改上市規則持開(kāi)放態(tài)度。港交所發(fā)言人稱(chēng)有關(guān)問(wèn)題將交由上市委員會(huì )及證監會(huì )決定。

　　港交所橄欖枝已經(jīng)伸出，阿里巴巴將如何反應?我們拭目以待。