銀行理財直接融資工具，是銀監會(huì )為理財資金對接直接融資開(kāi)辟的一條高速公路，這有利于未來(lái)銀行徹底擺脫理財業(yè)務(wù)的剛性?xún)陡�，降低銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險，同時(shí)也開(kāi)辟了一條銀行主導的資產(chǎn)證券化模式，并將非標資產(chǎn)向標準資產(chǎn)的陽(yáng)光轉化。
繼幾家銀行推出銀行理財管理計劃產(chǎn)品后，在資產(chǎn)配置端，專(zhuān)供銀行理財管理計劃投資的理財直接融資工具，也在中央國債登記結算有限責任公司的理財直接融資工具綜合業(yè)務(wù)平臺正式報價(jià)交易了。理財直接融資工具的推出，能有效推動(dòng)我國資管市場(chǎng)的發(fā)展壯大。
在歐美成熟市場(chǎng)中，包括期貨資管在內的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)早已步入平穩增長(cháng)階段。去年，全球資產(chǎn)管理行業(yè)規模達到58萬(wàn)億美元，美國的資產(chǎn)管理規模是其GDP的兩倍多，日本接近3倍。我國去年的資產(chǎn)管理規模約為GDP的30%，相當于美國上個(gè)世紀六七十年代的水平。以此而言，我國的資管市場(chǎng)仍處于快速成長(cháng)期，特別是銀行業(yè)的資管相對滯后，處于起步階段。隨著(zhù)我國逐漸步入大資管時(shí)代，銀行資產(chǎn)管理也逐步回歸理財本位。而銀監會(huì )在推動(dòng)銀行理財產(chǎn)品轉型上已出臺了一些實(shí)質(zhì)性舉措。比如，9月末銀監會(huì )業(yè)務(wù)創(chuàng )新監管協(xié)作部已批準國內10家商業(yè)銀行開(kāi)展理財資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)，同時(shí)還將試點(diǎn)理財直接融資工具。10月22日，首批專(zhuān)供銀行理財管理計劃投資的逾100億元人民幣的銀行理財直接融資工具試點(diǎn)發(fā)行完畢，并于當日在“中債登”的理財直接融資工具綜合業(yè)務(wù)平臺正式報價(jià)交易。
銀行理財直接融資工具，是一種由商業(yè)銀行作為發(fā)起管理人設立、直接以單一企業(yè)的債權融資為資金投向，由合格投資者(銀行理財管理計劃)投資的標準化的金融工具(SPV)。其目的是要通過(guò)創(chuàng )建一種具有一定流動(dòng)性、可市場(chǎng)估值、信息披露更加透明的金融工具，逐步替換非標債權資產(chǎn)，以進(jìn)一步提高理財投資的標準化程度。這是銀監會(huì )為理財資金對接直接融資開(kāi)辟的一條高速公路，由此不再需要依靠信托、券商資管、基金子公司等走那些所謂的“羊腸小道”，有利于未來(lái)銀行徹底擺脫理財業(yè)務(wù)的剛性?xún)陡�，降低銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險。同時(shí)也開(kāi)辟了一條銀行主導的資產(chǎn)證券化模式，并將非標資產(chǎn)向標準資產(chǎn)的陽(yáng)光轉化。更重要的是，這改變了直接融資的市場(chǎng)格局。此外，使銀行理財減少通道環(huán)節，節約成本。還有，由于不能獨立開(kāi)戶(hù)，此前銀行理財資金通過(guò)通道投資的非標資產(chǎn)都放在一個(gè)大的資產(chǎn)池中，不能一一對應，難免存在資金期限錯配的風(fēng)險，而這次非標資產(chǎn)通過(guò)試點(diǎn)標準化之后，能做到一一對應，產(chǎn)品透明度提高，且風(fēng)險降低。從中國整個(gè)資產(chǎn)管理市場(chǎng)的發(fā)展脈絡(luò )來(lái)看，無(wú)通道、標準化、可估值的理財直接融資工具，將引導原本就廣泛存在的表外融資正式轉入“陽(yáng)光化”運行，收益率曲線(xiàn)進(jìn)入監管視野，這些都有利于降低實(shí)體經(jīng)濟的融資成本。
而作為資金端的銀行理財管理計劃，也有別于傳統的銀行理財產(chǎn)品，是商業(yè)銀行發(fā)行的開(kāi)放式、無(wú)預期收益率、僅投資銀監會(huì )認可的標準金融工具(債券、理財直接融資工具等)，并獨立開(kāi)戶(hù)、單獨管理、單獨建賬和單獨核算的理財產(chǎn)品。10月15日，工行在其官網(wǎng)公布、發(fā)行其首單資管計劃。同時(shí)，其他銀行的同類(lèi)產(chǎn)品也在籌劃之中。就工行正式發(fā)行的首單資管計劃而言，與傳統理財產(chǎn)品相比，大資管產(chǎn)品在收益構成方面很有特點(diǎn)。比如雖然還不能像開(kāi)放式公募基金那樣每天都為客戶(hù)提供申購和贖回業(yè)務(wù)，但每月一天的開(kāi)放日，還是突破了長(cháng)久以來(lái)客戶(hù)在銀行理財產(chǎn)品存續期內無(wú)權中止合同的限制。而擁有了自主申購、贖回權，客戶(hù)最終回歸到了理財產(chǎn)品風(fēng)險承擔者的角色上來(lái)。另外，產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)顯示，托管費為0.1%(年)，銷(xiāo)售費為0.4%(年)，固定管理費為0.6%(年)。此外，還有浮動(dòng)管理費，當產(chǎn)品單月收益率年化達到N以上時(shí)(N=一年期人民幣存款利率3%+1.75%)，超過(guò)N的部分管理人將按照20%的比例提取浮動(dòng)管理費。換言之，超出部分則由銀行與客戶(hù)二八分成。這種大資管產(chǎn)品的凈值定期公布、超收分成、運作情況一目了然的做法更加公開(kāi)透明。
當然，銀行理財管理計劃和理財直接融資工具正式面市后，對商業(yè)銀行的資產(chǎn)管理要求也就更高了。其一，依照規定，理財直接融資工具的合格投資者只能是銀行理財管理計劃，其交易不能脫離銀行理財管理計劃獨立進(jìn)行。但銀行理財管理計劃卻可以投資于理財直接融資工具以外的其他產(chǎn)品。其二，由于年初就開(kāi)始謀劃資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，銀行業(yè)今年以來(lái)已逐步減少了與信托以及券商的合作。這就要求，丟掉通道業(yè)務(wù)后的商業(yè)銀行，其未來(lái)的確需要提高客戶(hù)營(yíng)銷(xiāo)能力，如果銀行做得不好，反映到凈值上，客戶(hù)可以用腳投票。其三，從監管層及試點(diǎn)銀行釋放的信息來(lái)分析，銀行理財業(yè)務(wù)與信貸業(yè)務(wù)將來(lái)有可能全面脫鉤，銀行理財部門(mén)會(huì )成為獨立資產(chǎn)管理法人主體，銀行理財產(chǎn)品實(shí)現“公募基金式披露”等銀行理財制度性變革。這就要求商業(yè)銀行有效地規劃資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，并能預判影響資產(chǎn)管理市場(chǎng)的因素及其變化，適時(shí)調整規劃，以求“進(jìn)可攻、退可守”。更重要的是，作為管理人，商業(yè)銀行資產(chǎn)管理部門(mén)應擁有一支完備的投資與研究團隊，能長(cháng)期跟蹤和判斷國內外宏觀(guān)經(jīng)濟形勢，對大類(lèi)資產(chǎn)(如權益、債權、貴金屬等)的價(jià)格走勢和風(fēng)險特征作深入的分析和界定，持續地研究和優(yōu)化資產(chǎn)定價(jià)方法，制定和及時(shí)修正投資策略，總結和回顧階段性投資結果。這就要求在投研團隊建設、銷(xiāo)售團隊建設、運營(yíng)支持團隊建設上多下功夫，以不斷適應并且推動(dòng)銀行資管市場(chǎng)的發(fā)展。