人民幣國際化對中國經(jīng)濟轉型的重要意義不言而喻。
如果說(shuō)過(guò)去的“入世”讓我們進(jìn)入了世界經(jīng)濟貿易一體化的體系和框架,那么當前我們正在努力推進(jìn)的自貿區建設和各地方興未艾的“金改”,則是為跟上世界經(jīng)濟轉向服務(wù)和投資一體化發(fā)展潮流而付出的努力。正如中國經(jīng)濟過(guò)去30多年的增長(cháng)是適應了經(jīng)濟全球化發(fā)展潮流的趨勢一樣,中國經(jīng)濟轉型的方向,也是為了適應世界經(jīng)濟的變化趨勢。未來(lái)世界經(jīng)濟一體化和全球化的趨勢仍將進(jìn)一步發(fā)展,但重點(diǎn)將由貿易一體化轉向投資、服務(wù)一體化。而人民幣國際化不僅直接促進(jìn)了中國金融服務(wù)貿易的一體化,而且直接增強了企業(yè)對外投資的便利程度。人民幣國際化的推進(jìn),可以使中國擺脫過(guò)去在國際貿易中依賴(lài)廉價(jià)商品的局面,提升經(jīng)濟的國際競爭力。
在服務(wù)行業(yè)的一體化趨勢中,金融行業(yè)是其中最重要的部門(mén)。全球一體化的第一步是貿易一體化。由于金融在經(jīng)濟中的核心地位,金融貿易自由化備受關(guān)注。而對大國經(jīng)濟體來(lái)說(shuō),在金融全球化發(fā)展趨勢中,在本幣成為國際貨幣前,貿然推進(jìn)金融的全面開(kāi)放和自由化,該國貨幣很容易成為國際市場(chǎng)的攻擊對象,在與國際貨幣競爭中只能被動(dòng)應對。微觀(guān)經(jīng)濟的國際化過(guò)程,通常要經(jīng)歷商品輸出——投資輸出——要素和市場(chǎng)的全球配置等三個(gè)階段,顯然我國經(jīng)濟體正處于由第一階段向第二階段轉變的時(shí)期。這個(gè)轉變過(guò)程,宏觀(guān)上就是中國貨幣國際化的過(guò)程。順利推進(jìn)人民幣的國際化過(guò)程,反過(guò)來(lái)會(huì )促進(jìn)中國經(jīng)濟進(jìn)一步融入世界經(jīng)濟體系。
國際貨幣體系是高度競爭的體系。國際社會(huì )也充分認識到,競爭性的貨幣體系是最有效和最能兼顧各國利益均衡的;單一或壟斷性的貨幣體系,容易使國際貨幣體系為一國利益所左右。因此,在人民幣國際化仍處初級時(shí)期的現階段,不僅是新興市場(chǎng)國家,周邊經(jīng)濟體歡迎人民幣國際化;就是發(fā)達經(jīng)濟體中的英、歐也對人民幣國際化持歡迎態(tài)度?梢哉f(shuō),除了美國作為當今國際貨幣體系老大,不希望人民幣進(jìn)入國際貨幣體系框架外,大部分國家都是歡迎人民幣國際化的。多元的國際貨幣體系,符合國際社會(huì )的共同利益。今年以來(lái),人民幣國際化推進(jìn)速度明顯加快,反映出國際社會(huì )對美元操縱國際金融體系的不滿(mǎn),因而更加快地接受了人民幣的國際化。
自從2001年中國首次與泰國簽訂貨幣互換起,截至2013年10月,中國已先后與20個(gè)國家簽署了規模不等的貨幣互換協(xié)議。2013年10月初與全球第二大央行歐洲央樣簽訂的貨幣互換協(xié)議,更是標志著(zhù)人民幣國際化邁上了一個(gè)新臺階。通過(guò)推動(dòng)民間層面的人民幣跨境貿易結算和人民幣直接投資的發(fā)展,人民幣大規模流向海外成為可能。在海外人民幣回流渠道建設方面,中國同樣遵循著(zhù)漸次發(fā)展的原則,2013年以來(lái)RQFII也獲得了快速的發(fā)展;僅10月份,中國就分別與英國和新加坡簽署了規模為800億人民幣和500億人民幣RQFII額度的協(xié)議。相信在2至3年內(2015年前后),我們就會(huì )迎來(lái)RQFII超越QFII的局面。
人民幣國際化對金融市場(chǎng)和貨幣政策也產(chǎn)生了直接和重要的影響。目前至少可以列三條:人民幣升值進(jìn)程不會(huì )停止、必然伴隨有外幣的持續流入、在此期間緊縮貨幣政策很難實(shí)施。
一個(gè)充滿(mǎn)貶值預期的貨幣難以為海外接受,因而也是不可能走向國際的。按照世界銀行的最新測算,在購買(mǎi)力平價(jià)(PPP)下,今年人民幣與美元間的真實(shí)購買(mǎi)力比價(jià)在4.0左右。同樣來(lái)自世界銀行的數據顯示,95%以上國家的貨幣匯率,其PPP高于市場(chǎng)匯率,兩者之比有70%落在0.6至0.8之間,我國目前是0.67,說(shuō)明是在均衡區間,但仍有升值空間。我的看法是,人民幣再要大幅升值已很難,但在人民幣國際化進(jìn)程的推動(dòng)下,仍會(huì )繼續緩慢上升,預計會(huì )升到匯率并軌前5.8的水平。
二戰后美元的國際化是在美國經(jīng)濟、軍事實(shí)力雙一枝獨秀的情況下發(fā)生的,美元國際化進(jìn)程是美元的單向流出。不同的是,人民幣國際化是在中國經(jīng)濟實(shí)力成長(cháng)過(guò)程中發(fā)生的,而憑中國目前的經(jīng)濟影響力,還做不到貨幣國際化進(jìn)程中的單邊流出。人民幣國際化進(jìn)程中必然伴隨著(zhù)外幣的流入,外幣流入和本幣流出的雙向進(jìn)展,實(shí)際上是將人民幣國際化的部分收益讓渡給外國資本。外幣持續流入,意味著(zhù)人民幣國際化進(jìn)程中,中國央行貨幣政策的獨立性會(huì )持續受到影響,“沖銷(xiāo)”式的貨幣政策操作將長(cháng)期存在。
在人民幣國際化進(jìn)程中,如果國內實(shí)行貨幣緊縮,那么在數量操作的情況下,哪來(lái)多余貨幣走出去?如采用調節資金價(jià)格的措施,本幣利率上升,經(jīng)濟活動(dòng)主體也將降低甚至失去將人民幣投出去的動(dòng)力。因此,人民幣國際化進(jìn)程和貨幣緊縮的沖突性,決定了在人民幣國際化加速的進(jìn)程中,貨幣政策只能選擇中性和寬松。就當下的中國經(jīng)濟實(shí)情而言,中性貨幣政策是一項現實(shí)的選擇。