沒(méi)有人不盼望牛市。阿基米德說(shuō)：“給我一個(gè)支點(diǎn)，我能撬動(dòng)整個(gè)地球”。那么，什么才是撬動(dòng)滬深A股牛市的支點(diǎn)呢?對此，歷來(lái)有兩種說(shuō)法，一說(shuō)是業(yè)績(jì)，一說(shuō)是改革。至少就目前而言，筆者個(gè)人更傾向支持后者的觀(guān)點(diǎn)。
按照“晴雨表”理論，業(yè)績(jì)本該是撬動(dòng)牛市之當仁不讓的支點(diǎn)。很多人過(guò)去不也都是這么理解的嗎?可問(wèn)題是，在過(guò)去的那么多年，我國的GDP持續增長(cháng)，在金融危機風(fēng)雨飄搖的全球經(jīng)濟中一枝獨秀，然而，滬深股市卻一路走低，甚至在國際股市的舞臺上可以說(shuō)是表現最反常的。在此情形下，投資人還能期望業(yè)績(jì)增長(cháng)能給大家帶來(lái)業(yè)績(jì)浪，并由此而推動(dòng)出一波波瀾壯闊的大牛市嗎?
沒(méi)有業(yè)績(jì)增長(cháng)，也就沒(méi)有投資回報。就此而言，將給投資者帶來(lái)豐厚回報的牛市預期寄托于業(yè)績(jì)增長(cháng)的觀(guān)點(diǎn)，本無(wú)可厚非。不過(guò)，滬深股市迄今為止事實(shí)上的政策市定位并不支持這一點(diǎn)。因為決定股票發(fā)行上市的前提，并不是能不能給投資者帶來(lái)可持續的回報，而是對融資的需求是不是能得到當時(shí)政策條件的支持。在“重融資輕回報”思維的慣性作用下，對失信行為的約束與懲戒機制難以到位，使得作為信息披露核心的業(yè)績(jì)成了可以任人打扮的小姑娘。這又怎么談得上成為充分體現投資價(jià)值并進(jìn)而撬動(dòng)牛市的支點(diǎn)呢?再清楚不過(guò)，對這種“重融資輕回報”的市場(chǎng)體制不來(lái)一場(chǎng)根本性改革，投資回報幾乎就是奢望，更不用談什么牛市不牛市了。
滬深股市的根本出路在改革。而發(fā)行改革的關(guān)鍵并不在于發(fā)行審核機制審得出審不出白紙黑字背后的造假，而在于將發(fā)行權還給市場(chǎng)，決不能再在明知對信息披露的失真，業(yè)績(jì)預期的失實(shí)以及回報承諾的失信缺乏約束力的情況下，還不惜犧牲行政信用為那些動(dòng)機不正且不誠信的發(fā)行行為背書(shū)。這是監管者真正履行起維護市場(chǎng)公平保護投資者權益的職責的前提，同時(shí)，也是使投資者對市場(chǎng)有可能真正在法制和誠信秩序的軌道上健康運行有信心的保障。
為業(yè)績(jì)正名，重建市場(chǎng)信任刻不容緩。離開(kāi)了真實(shí)性，就沒(méi)有誠信，信息披露為中心的市場(chǎng)機制一旦失去了其所立足的基礎，任何失實(shí)失真或不具備可持續性的業(yè)績(jì)預期和市場(chǎng)估值就都將變得沒(méi)有意義。為此，筆者一向主張，凡涉及業(yè)績(jì)的一切信息披露都應以確保誠信為前提。發(fā)行人一旦被發(fā)現造假欺詐，理應退市，徹底退款賠償，并承擔相應的法律責任。對玩忽職守、欺上蒙下的保薦人，除了剝奪其保薦資格之外，理應依法追究其刑責。唯其如此，才有可能斷絕一切造假欺詐玩火者的僥幸心理，使他們不要說(shuō)造假作假秀假，連動(dòng)一動(dòng)玩假的念想都不敢。唯其如此，IPO才不至于令投資者感到恐懼。也唯其如此，才有可能令業(yè)績(jì)真正成為具有真實(shí)含金量的估值定位標桿，從而從根本上消除以往那種不實(shí)業(yè)績(jì)預期所給市場(chǎng)帶來(lái)的信息誤導和投資風(fēng)險。否則，對業(yè)績(jì)價(jià)值的一切理想主義的頂禮膜拜再虔誠也是沒(méi)有意義的。
有人說(shuō)，改革無(wú)牛市。筆者不同意這種說(shuō)法。雖然說(shuō)，改革本身的目的并不是為了制造牛市，但成功的改革必然會(huì )給市場(chǎng)帶來(lái)改革紅利。這是已為十一屆三中全會(huì )以來(lái)的改革開(kāi)放實(shí)踐所證實(shí)。同時(shí)，這也正是我們對十八屆三中全會(huì )即將啟動(dòng)的改革充滿(mǎn)期待的道理之所在。期望中的改革，將對現在新的經(jīng)濟發(fā)展方式作較大幅度調整，新的經(jīng)濟形態(tài)將更有力地保障國民經(jīng)濟的健康穩定持續發(fā)展。在涉及資本市場(chǎng)的改革方面，已經(jīng)披露的“三八三改革方案”提出：“深化發(fā)行制度市場(chǎng)化改革，重點(diǎn)從發(fā)行環(huán)節實(shí)質(zhì)審核轉向信息披露。監管重點(diǎn)從行政性審批和保護金融機構，轉向防控風(fēng)險為本和保護金融消費者�！边@與各方投資人所期待的IPO改革預期是相當一致的。
所以，有理由相信，新的改革紅利將成為滬深股市的長(cháng)期利好。我們寄望于改革成為撬動(dòng)滬深股市長(cháng)期牛市的支點(diǎn)，其理由也正在這里。