近日，印度央行意外宣布將基準回購利率上調25個(gè)基點(diǎn)至7.75%，這是新任行長(cháng)拉古拉姆·拉詹在今年9月正式上任之后連續第二個(gè)月上調基準利率。面對滯脹局勢不斷惡化的印度經(jīng)濟以及貨幣匯率大幅貶值的困境，加息也是這位國際貨幣基金組織(IMF)前首席經(jīng)濟學(xué)家無(wú)奈的選擇。值得注意的是，從表征上來(lái)看，印度經(jīng)濟當前的問(wèn)題是經(jīng)濟增速下滑、通脹指數攀升，但實(shí)質(zhì)上卻是經(jīng)濟結構長(cháng)期失衡的反映。要緩解結構性問(wèn)題之憂(yōu)，印度還有很長(cháng)的路要走。
首先，增長(cháng)動(dòng)力方面存在公共部門(mén)與私人部門(mén)“接力棒”之憂(yōu)。本輪全球金融危機爆發(fā)后，印度通過(guò)大規模、超寬松的財政貨幣政策，刺激其國內經(jīng)濟井噴式增長(cháng)。2009年和2010年，印度實(shí)際國內生產(chǎn)總值(GDP)增速分別較2008年高出4.6和6.7個(gè)百分點(diǎn)至8.5%和10.5%。隨著(zhù)近兩年來(lái)印度通脹風(fēng)險攀升，政府開(kāi)始逐步收縮刺激政策的力度，2012年政府消費支出同比增速較2009年下降10.2個(gè)百分點(diǎn)至4%，但同期私人消費支出同比增速卻也下降了3.2個(gè)百分點(diǎn)至4%。私人部門(mén)未能成功完成增長(cháng)“接力棒”的交接，導致印度經(jīng)濟增速大幅下滑，加之持續疲弱的外部需求，2012年印度經(jīng)濟增速創(chuàng )下1992年以來(lái)新低，增幅僅為3.2%。
其次，物價(jià)水平方面存在消費品價(jià)格與生產(chǎn)資料價(jià)格失衡之憂(yōu)。刺激政策帶來(lái)的經(jīng)濟快速增長(cháng)，使印度通脹問(wèn)題較為突出。根據IMF的統計數據，2012年印度消費者物價(jià)指數(CPI)同比平均增幅為10.43%，較之前兩年平均水平高出1.01個(gè)百分點(diǎn)，但生產(chǎn)者物價(jià)指數(PPI)同比卻下降了1.98個(gè)百分點(diǎn)至7.54%。今年初以來(lái)，消費物價(jià)與生產(chǎn)資料物價(jià)增幅走勢分化的趨勢更加明顯。1-8月份，印度CPI同比平均增速較去年同期上漲2.07個(gè)百分點(diǎn)至11.09%，但PPI同比平均增速卻下降1.74個(gè)百分點(diǎn)至5.84%。這表明，雖然財政貨幣刺激政策推高了印度的通脹水平，但卻未能有效推動(dòng)生產(chǎn)活動(dòng)的穩定擴張，政策傳導機制失靈或將成為印度經(jīng)濟未來(lái)的重要隱患。
此外，經(jīng)常賬戶(hù)長(cháng)期赤字也使印度逐步攀升的債務(wù)水平難以持續。截至2012年末，印度主權債務(wù)占GDP比例為66.7%，略高于60%的國際警戒線(xiàn)。雖然目前負債率尚不算高，但2010至2012年債務(wù)平均增速卻比2005至2007年高出1.5個(gè)百分點(diǎn)至12.5%，而且2012年印度外債占GDP比例已較2010年的階段性低點(diǎn)上升了3.6個(gè)百分點(diǎn)至21.2%�？紤]到近5年來(lái)印度財政赤字率已明顯高于金融危機前水平，預計其主權債務(wù)未來(lái)還將維持較快速度增長(cháng)。據IMF最新預測，2013至2015年印度債務(wù)平均增速將進(jìn)一步升至13.2%。值得注意的是，印度經(jīng)常賬戶(hù)已連續9年赤字，其中2009至2012年經(jīng)常賬戶(hù)赤字占GDP比例達-3.6%，遠遠不如同期新興市場(chǎng)經(jīng)常賬戶(hù)盈余占比1.5%的總體表現，難以為印度主權債務(wù)尤其是不斷攀升的外債提供支撐。
今年下半年以來(lái)，受全球經(jīng)濟金融多方面因素綜合影響，跨境資本從新興市場(chǎng)迅速流出，印度經(jīng)濟金融環(huán)境的惡化態(tài)勢漸趨失控，結構性問(wèn)題進(jìn)一步凸顯，國際投行“唱空印度”的言論不斷涌現。如若未能及時(shí)采取有效措施實(shí)現公共部門(mén)與私人部門(mén)增長(cháng)平穩接力，在控制通脹風(fēng)險的同時(shí)推動(dòng)生產(chǎn)活動(dòng)穩定擴張，改變經(jīng)常賬戶(hù)長(cháng)期赤字困境消除債務(wù)隱憂(yōu)，印度這只飛舞的大象未來(lái)可能將陷入經(jīng)濟、金融危機的泥潭。