日前，央行發(fā)布了三季度貨幣報告。與此前不同的是，央行在報告當中袒露了對通脹的擔憂(yōu)，報告認為“消費價(jià)格平穩運行的基礎還不很穩固”，“四季度CPI同比漲幅也可能上行”，而此上一季度的表述是“物價(jià)形勢相對穩定”。

　　支持這一判斷的宏觀(guān)背景，是報告認為當前“經(jīng)濟穩中向好，增長(cháng)處于合理區間”。上半年中國經(jīng)濟增長(cháng)出現了持續回落的趨勢，盡管不會(huì )出臺刺激，但卻允許社會(huì )融資量急劇放大，以支持經(jīng)濟增長(cháng)，這具體表現為中國房?jì)r(jià)迎來(lái)新一輪漲價(jià)高潮。

　　李克強總理表示，中國的廣義貨幣供應量M2的余額3月末超過(guò)了100萬(wàn)億元，已經(jīng)是GDP的兩倍了，他警告稱(chēng)，“‘池子’里的貨幣已經(jīng)很多了，再多發(fā)票子就有可能導致通貨膨脹，惡性通貨膨脹不僅干擾或者破壞市場(chǎng)，而且會(huì )給人民生活帶來(lái)巨大的副作用和壓力，甚至造成人心惶惶�！�

　　近來(lái)房?jì)r(jià)又出現一輪暴漲，已經(jīng)制造了一種強烈的通脹預期，再加上9月份的CPI同比破“3”，以及上半年一些地區豬瘟和禽流感等沖擊肉類(lèi)供給，全國各地在夏季遭遇高溫或暴雨天氣影響一些長(cháng)生產(chǎn)周期的農產(chǎn)品或水果數量，通脹很容易在冬季來(lái)臨之后顯現出來(lái)，而一旦通脹預期與實(shí)際通脹相互刺激，必然會(huì )對貨幣政策提出挑戰。

　　但是，報告認為“房地產(chǎn)價(jià)格出現一定上漲，尤其是一線(xiàn)城市房?jì)r(jià)上漲幅度較大，有可能向租金及其他相關(guān)領(lǐng)域傳導，增大成本壓力”。應當說(shuō)，房租的上漲已經(jīng)持續了多年，已經(jīng)成為很多家庭最大支出，但這部分并沒(méi)有在CPI中得到更為明顯的體現。而且房租的上漲并不限于一線(xiàn)城市，幾乎是全國性的現象。當然，過(guò)去幾個(gè)月一線(xiàn)城市的房?jì)r(jià)暴漲，必然推高個(gè)人和商業(yè)房租的價(jià)格，并由后者推高商業(yè)與服務(wù)業(yè)成本，最終傳導至消費價(jià)格。

　　目前，央行承擔的主要任務(wù)是穩增長(cháng)與調結構，防通脹早已不是重點(diǎn)。毫無(wú)疑問(wèn)，一直以來(lái)貨幣政策主要是配合宏觀(guān)經(jīng)濟政策。貨幣政策一直被要求將“保增長(cháng)”作為最主要的任務(wù)，除非增速過(guò)快并導致通脹�，F在，中國試圖小心翼翼的調整結構，但是由于GDP增速放緩而不得不在穩增長(cháng)的基礎上調結構，這種情況形成了當前貨幣政策的主要背景。

　　此次央行在報告中強調“不放松也不收緊銀根”，繼續實(shí)施穩健的貨幣政策，重點(diǎn)是“創(chuàng )造一個(gè)穩定的貨幣金融環(huán)境，促使市場(chǎng)主體形成合理和穩定的預期”，就是這種雙重目標的必然結果，如果通脹再次降臨，就會(huì )繼續形成“不可能三角”，貨幣政策將可能進(jìn)入首尾難顧的困境。

　　報告提到了當前金融結構的問(wèn)題，即雖然流動(dòng)性總量充裕，但金融結構問(wèn)題卻導致“地方主導的高投資模式以及資源向房地產(chǎn)等領(lǐng)域集中”，事實(shí)上，這并非金融結構問(wèn)題，而是增長(cháng)需求與經(jīng)濟結構所致，因為“穩增長(cháng)”的主要力量來(lái)自地方投資與地產(chǎn)業(yè)，一旦這兩個(gè)領(lǐng)域熄火，增長(cháng)將急速放緩。

　　而這兩個(gè)領(lǐng)域在保持增長(cháng)的同時(shí)，將會(huì )對其他經(jīng)濟主體特別是中小企業(yè)形成擠出，容易加劇融資難、融資貴問(wèn)題。因此，這種情況不改變，那么大量的資金可能會(huì )通過(guò)影子體系流入這兩個(gè)領(lǐng)域，最終會(huì )導致結構更加失衡，金融風(fēng)險增大，產(chǎn)能更加過(guò)剩，而通脹可能隨時(shí)降臨。這可能發(fā)生的一系列的連鎖反應，需要現在就從源頭上得到重視。