鑒于證監會(huì )近期多次表態(tài)要“盡快推出優(yōu)先股制度”，因此，在最近的股市里，投資者越來(lái)越感覺(jué)到優(yōu)先股臨近的腳步聲。
對于優(yōu)先股，當前的中國股市確實(shí)充滿(mǎn)了期待。一方面，一些市場(chǎng)人士與投資者希望管理層能夠將優(yōu)先股用之于改善上市公司的股本結構。至少對于那些新上市公司，可以通過(guò)引入優(yōu)先股來(lái)改變上市公司股本結構畸形的問(wèn)題。畢竟目前上市公司股權結構畸形導致了很多問(wèn)題的出現。比如，控股股東一股獨大，比如股市成了大小非的提款機，比如IPO價(jià)格的高企，“三高”發(fā)行等等。如果引入優(yōu)先股，將大股東持股的30%以上轉化為優(yōu)先股，那么上市公司股權結構畸形的問(wèn)題就迎刃而解了。
當然，作為企業(yè)來(lái)說(shuō)，或者作為投行人士來(lái)說(shuō)，他們更看重優(yōu)先股的再融資功能。因為優(yōu)先股可以給其股東以固定的投資回報，這種回報并不受股價(jià)波動(dòng)的影響，并且這種固定回報率遠高于銀行存款利率，因此，對于風(fēng)險厭惡型投資者，優(yōu)先股是一種不錯的選擇。如此一來(lái)，企業(yè)在普通股再融資面臨困難的情況下，很愿意將優(yōu)先股作為再融資的工具。尤其是在將優(yōu)先股設計為可轉換優(yōu)先股的時(shí)候，這對于優(yōu)先股發(fā)行人與投資者堪稱(chēng)“雙贏(yíng)”。
那么，優(yōu)先股到底該如何定位？如何運用？在這個(gè)問(wèn)題上，還是有必要先給優(yōu)先股立好規矩，制定一個(gè)完善的優(yōu)先股制度出來(lái)，在此基礎上再來(lái)確定優(yōu)先股的使用問(wèn)題。因為對于目前的中國股市來(lái)說(shuō)，優(yōu)先股有可能是雙刃劍，使用得當，它會(huì )促成中國股市向著(zhù)健康的方向發(fā)展，如果使用不當，就有可能讓中國股市在“圈錢(qián)”的路上越走越遠，使中國股市在“圈錢(qián)市”的泥潭里越發(fā)難以自拔。
毫無(wú)疑問(wèn)，當優(yōu)先股運用于改善上市公司股權結構的時(shí)候，這是非常有利于股市的健康發(fā)展的。因為股權結構畸形的問(wèn)題不解決，中國股市就沒(méi)有健康發(fā)展可言。優(yōu)先股就是解決這個(gè)問(wèn)題的靈丹妙藥。
當然，優(yōu)先股強大的再融資功能也必須正視。畢竟就優(yōu)先股作為再融資工具本身而言，還是有值得肯定之處的，至少它可以改變上市公司“白圈錢(qián)”的做法，因為企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股需要付出代價(jià)，即給優(yōu)先股股東以固定的投資回報。但優(yōu)先股作為再融資工具時(shí)容易出現三大問(wèn)題，從而進(jìn)一步加劇中國股市的“圈錢(qián)功能”。
其一，優(yōu)先股融資的金額本身也有相當一部分就是來(lái)自于股市，所以?xún)?yōu)先股再融資本身也將加劇股市的“失血”。其二，上市公司在股市偏暖時(shí)選擇普通股再融資，在股市低迷時(shí)選擇優(yōu)先股再融資，這實(shí)際上進(jìn)一步加劇了股市的圈錢(qián)效應。其三，將優(yōu)先股設置為可轉換優(yōu)先股，最終由中國股市的二級市場(chǎng)投資者來(lái)買(mǎi)單。在這種設置下，優(yōu)先股與大小非無(wú)異，仍然還是讓普通股中的中小投資者充當冤大頭。
所以，在優(yōu)先股作為再融資工具的時(shí)候，必須完善兩方面的措施。一是在現階段，優(yōu)先股只能設置為不可轉換優(yōu)先股，只能由發(fā)行人贖回。二是完善再融資制度，對普通股再融資加以限制。如規定普通股再融資金額不得超過(guò)上市公司給予公眾投資者現金分紅金額的兩倍。如果普通股再融資制度不變，又放行優(yōu)先股再融資，這只會(huì )進(jìn)一步突出中國股市的“圈錢(qián)市”特征。