央行在三季度貨幣政策執行報告中對銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的描述，應該足以讓市場(chǎng)感到戰栗。因為按照央行的說(shuō)法，同業(yè)業(yè)務(wù)市場(chǎng)與監管的貓鼠游戲，已經(jīng)不再只是行業(yè)范圍的事情，而是成了足以影響貨幣政策的“干擾項”。
這個(gè)干擾會(huì )有多大?央行并未明言，只是委婉地說(shuō)今年6月份M2環(huán)比大降1.8個(gè)百分點(diǎn)，其主要原因就是同業(yè)業(yè)務(wù)大幅收縮。而且央行還發(fā)現，同業(yè)規模的膨脹與外匯占款有共向波動(dòng)的關(guān)系，但在2013年，同業(yè)渠道對貨幣創(chuàng )造的貢獻一度僅次于銀行貸款，高于外匯占款和證券投資。
無(wú)獨有偶，在央行報告公布的次日業(yè)界也傳開(kāi)消息，稱(chēng)銀監會(huì )關(guān)于規范同業(yè)業(yè)務(wù)的管理辦法已經(jīng)接近成熟，并將于近期正式下發(fā)。業(yè)界最為擔心的幾個(gè)選項統統被納入傳聞之內：如比照8號文統一設定非標的投資上限;對同業(yè)業(yè)務(wù)加大計提撥備;擬叫停買(mǎi)入返售三方協(xié)議等。
這一傳聞造成11月6日銀行板塊整體下跌。市場(chǎng)的擔心很好理解，在利率市場(chǎng)化逐步推進(jìn)之時(shí)，同業(yè)業(yè)務(wù)近年來(lái)一度成為銀行盈利的創(chuàng )新增長(cháng)點(diǎn)。如果監管政策將這一渠道掐住，銀行下一個(gè)比較有爆發(fā)性的盈利增長(cháng)點(diǎn)在哪里?從目前來(lái)看，恐怕很難有替代選項。
但正如央行報告所指，在目前的政策環(huán)境下，同業(yè)業(yè)務(wù)的逐利性已經(jīng)影響到了整體的宏觀(guān)穩定。對于貨幣供應的干擾只是其一，央行對同業(yè)業(yè)務(wù)的定義，實(shí)際上已經(jīng)趨同于類(lèi)似貸款的資金借貸：比如與非銀行同業(yè)的表外理財業(yè)務(wù)，銀行融出的批發(fā)資金有可能直接對應到一個(gè)實(shí)際的投資項目;而銀行之間的同業(yè)業(yè)務(wù)，央行更是直指其“實(shí)際上向非金融企業(yè)提供了類(lèi)似于貸款的融資”，主要的操作方式包括“買(mǎi)入返售銀行承兌匯票”、“同業(yè)代付”以及“買(mǎi)入返售信托收益權”等。
這看起來(lái)是不是非常眼熟?這其實(shí)可以近似地看成是早幾年風(fēng)靡一時(shí)的“信貸資產(chǎn)類(lèi)”理財產(chǎn)品的升級版，只不過(guò)當時(shí)銀行的融資渠道來(lái)自普通存款客戶(hù)，而這一次則是直接在資金市場(chǎng)做批發(fā)融資。
既然這樣，央行報告中所隱含的擔憂(yōu)就非常好理解。在居民儲蓄存款逐漸流出銀行體系而導致“存款稀缺”的情況下，富有創(chuàng )新精神的商業(yè)銀行直接將目光盯準了流動(dòng)性依然寬裕的同業(yè)市場(chǎng)，為其無(wú)法獲得常規貸款的客戶(hù)解決融資問(wèn)題。而近兩年來(lái)什么樣的客戶(hù)急需資金但又不能獲得銀行貸款?這個(gè)問(wèn)題不言自明。
對于銀行來(lái)說(shuō)，由于同業(yè)業(yè)務(wù)在資本和撥備計提上都比傳統信貸業(yè)務(wù)小，這更刺激了此塊業(yè)務(wù)的急速膨脹。無(wú)他，只因為杠桿率比借貸要高得多，小規模的資本占用能夠博得極大的收益。但這一模式從長(cháng)遠來(lái)說(shuō)卻存在一個(gè)極大的隱患，就是同業(yè)市場(chǎng)不可能總是資金充裕，如果銀行杠桿率運用過(guò)高，而資金卻突然抽緊，就很容易引發(fā)雪崩式的去杠桿效應。央行所指的6月末案例，還只是一個(gè)小規模的前奏。
因此，同業(yè)業(yè)務(wù)的監管與反思恐怕將成為未來(lái)一段時(shí)間銀行業(yè)內的一個(gè)重要議題。但記者的態(tài)度趨于保守，因為無(wú)論從資金面還是經(jīng)濟面，未來(lái)支持同業(yè)業(yè)務(wù)超常規爆發(fā)的空間都將逐漸收窄。特別在政府今年大力發(fā)展服務(wù)業(yè)，已經(jīng)證明就業(yè)與GDP(國內生產(chǎn)總值)基本脫鉤的情況下，繼續維持經(jīng)濟加杠桿的必要性和可能性正在下降。而從資金來(lái)源看，銀行信貸與外匯占款兩個(gè)貨幣創(chuàng )造的主渠道，未來(lái)收縮的概率也將大于擴張的概率。