美國官方最新公布的一系列經(jīng)濟數據顯示，美國制造業(yè)活動(dòng)已觸及兩年半高位，就業(yè)市場(chǎng)在過(guò)去14個(gè)月復蘇強勁。就目前情況看，美聯(lián)儲對經(jīng)濟復蘇情況比較樂(lè )觀(guān)，其退出量化寬松的籌碼在不斷增加。盡管美聯(lián)儲在10月底舉行的議息會(huì )議上宣布，仍舊維持現行利率和850億美元的量化寬松規模不變，但市場(chǎng)對美聯(lián)儲近期可能縮減購債規模的擔憂(yōu)正在增加。

　　當前，全球正處于后國際金融危機階段，如何讓貨幣從非常態(tài)化逐步轉向常態(tài)化，即是逐步退出量化寬松的含義。首先，逐步退出意指逐步減少資產(chǎn)購買(mǎi)規模，并不是完全停止購買(mǎi);其次，美聯(lián)儲明確表示，退出量化寬松只會(huì )發(fā)生在經(jīng)濟形勢好轉的前提下，也就是在增長(cháng)加速、就業(yè)率回升等一些積極信號顯現之時(shí)。事實(shí)上，量化寬松作為一種非常態(tài)的貨幣政策，并不是國際金融危機之后才出現的。1987年，時(shí)任美聯(lián)儲主席格林斯潘為應對當時(shí)美國股市崩盤(pán)已經(jīng)推出過(guò)這種非常態(tài)的貨幣政策。

　　退出量化寬松會(huì )帶來(lái)一些負面影響。短期內，市場(chǎng)的反應最為迅速。由于預期利率會(huì )上升，一些曾經(jīng)從美國拿錢(qián)到新興市場(chǎng)的投資者開(kāi)始抽回資金，資金由此會(huì )從新興市場(chǎng)國家回流到美國，這會(huì )導致金融市場(chǎng)發(fā)生一些波動(dòng)，新興市場(chǎng)國家需要做好準備，建立有效的應對機制。

　　不過(guò)，這次情況與1997年?yáng)|南亞金融危機爆發(fā)時(shí)的形勢有所不同�，F在，新興市場(chǎng)國家的匯率靈活度更高，也沒(méi)有那么多企業(yè)和銀行暴露在外匯風(fēng)險之中。這些國家的銀行系統也遠比1997年時(shí)穩固，外匯儲備也多得多�？梢哉f(shuō)，新興市場(chǎng)國家已具備了管控資金外流和金融市場(chǎng)波動(dòng)的很好條件，但中央政府和各國央行仍需要密切觀(guān)察和監測資本的流動(dòng)情況。特別是經(jīng)過(guò)今年8月美聯(lián)儲退出量化寬松的“預演”之后，新興市場(chǎng)國家都已有所警惕。預計待美聯(lián)儲真正退出量化寬松時(shí)，其影響也不會(huì )很大。

　　從長(cháng)期影響來(lái)看，回歸常態(tài)化的貨幣政策，意味著(zhù)各國的實(shí)際利率會(huì )上升。目前，美國的實(shí)際利率接近于零，多數新興市場(chǎng)國家的利率也近乎于零。美國在之前的三四十年里，維持著(zhù)2.5%的實(shí)際利率不變，新興市場(chǎng)國家基本保持在4.5%至5%左右，這對于快速增長(cháng)的經(jīng)濟是適當的。有存款的人不會(huì )介意利率提高，但對于投資者來(lái)說(shuō)，利率上漲意味著(zhù)貸款將會(huì )變得更貴，投資會(huì )變得更困難。因此，從這個(gè)角度看，回歸常態(tài)化的利率水平，發(fā)展中國家需要在未來(lái)5年管控好可能產(chǎn)生的影響，同時(shí)需要完成結構改革，提高投資效率，以抵消利率上升的影響。