為避免出現日本自90年代起的超長(cháng)周期經(jīng)濟疲軟，防止通貨緊縮風(fēng)險，歐洲中央銀行日前將歐元區主要利率降至歷史最低水平，以求刺激信貸增長(cháng)提振經(jīng)濟。
當前歐元區經(jīng)濟初現復蘇跡象：經(jīng)濟正增長(cháng)、貿易回暖、制造業(yè)回到擴張區間。但復蘇根基和勢頭均不牢固，失業(yè)率和政府債務(wù)率均處于歷史高點(diǎn)，銀行業(yè)資產(chǎn)負債表健康狀況也亟須改善，加之內需疲弱和匯率高企，歐元區可能面臨較長(cháng)周期的低增長(cháng)、低通脹，讓人聯(lián)想到日本“失去的十年”。
上個(gè)世紀九十年代日本泡沫經(jīng)濟破滅之后，伴隨高債務(wù)，日本國內經(jīng)濟長(cháng)時(shí)期一蹶不振，被人稱(chēng)為“失去的十年”。然而，到現在為止，日本并沒(méi)有徹底擺脫經(jīng)濟低迷的跡象，分析人士稱(chēng)，日本貨幣當局實(shí)施寬松貨幣政策進(jìn)程緩慢，一定程度造成了該國經(jīng)濟遲遲未能提振。為此近年來(lái)日本政府為了刺激經(jīng)濟大規模地向市場(chǎng)注資以求刺激經(jīng)濟，但能否喚醒近20年的經(jīng)濟“冬眠”效果存疑。
通過(guò)對比和借鑒日本經(jīng)歷的長(cháng)期經(jīng)濟疲弱和近期推出的刺激政策，歐洲決策層在通脹率處于四年來(lái)最低水平之際實(shí)施寬松貨幣政策，以求通過(guò)改善信貸條件來(lái)刺激實(shí)體經(jīng)濟活力。
此次降息首先能夠改善的是近來(lái)持續走高的歐元匯率。自6月以來(lái)，歐元對美元已累計升值約9%，匯率迅速上升對歐元區出口造成壓力，而如果經(jīng)濟由此受到拖累導致需求下降，也可能加劇物價(jià)下降趨勢。盡管當前整個(gè)歐元區并沒(méi)有確立通縮趨勢，但部分南歐成員國由于經(jīng)濟疲弱已出現通縮跡象。所以此次降息可謂及時(shí)。
另外，日本在推出超寬松貨幣政策之時(shí)債務(wù)率已高達200%，而歐元區面對的是尚未達到100%的政府負債率，政策效果和空間讓市場(chǎng)人士感到樂(lè )觀(guān)。
面對日本的教訓，歐洲央行委員會(huì )委員普雷特說(shuō)，“沒(méi)有控制好債務(wù)率是日本的短板，銀行資產(chǎn)負債表嚴重失衡問(wèn)題遲遲沒(méi)有解決，從而長(cháng)期打壓實(shí)體經(jīng)濟�！�
但歐洲央行并不必然能逃過(guò)日本式經(jīng)濟“失速”。
首先，目前面臨著(zhù)通貨緊縮威脅，降息手段對信貸回暖作用有限，在內需不振、投資活動(dòng)匱乏的背景下，向實(shí)體經(jīng)濟傳導正能量的效果有限。
其次，歐元區成員國經(jīng)濟分化嚴重的苗頭仍未改善，對南歐國家而言，歐元匯率仍然過(guò)高，歐元受降息回調仍難助于提高產(chǎn)業(yè)成本競爭力�！ �
最后，通脹壓力難言輕松，雖然距歐洲央行設定2%的通脹警戒線(xiàn)尚有空間，但從商品細分，目前處于相對低位的能源價(jià)格可能會(huì )隨著(zhù)歐洲大陸步入冬季而上漲，從而帶動(dòng)整體通脹水平上升。降息雖然一定程度上能降低真實(shí)債務(wù)率，但容易動(dòng)搖市場(chǎng)對央行控制通脹目標的立場(chǎng)。
而且歐洲央行也明確表示，經(jīng)濟恢復不能單靠貨幣政策，建立銀行業(yè)聯(lián)盟等經(jīng)濟改革措施需要進(jìn)一步深化，財政緊縮改革也不能絲毫動(dòng)搖。
正如此次力主降息的歐洲央行委員會(huì )委員普雷特所說(shuō)，恢復經(jīng)濟不能光靠寬松貨幣降低利率等手段，還要靠銀行業(yè)對資產(chǎn)負債表的修正。面對財政緊縮背景下的復蘇，信貸難問(wèn)題持續縈繞在歐洲經(jīng)濟上空，“歐洲央行采取降息也是為保證去杠桿化進(jìn)程有序進(jìn)行�！彼v道。