最近又有數家金融巨擘因為操縱市場(chǎng)而遭受懲罰。根據英國《金融時(shí)報》的報道，歐盟(EU)準備對多家銀行處以數十億歐元罰款，因為這些銀行組成卡特爾，操縱全球兩個(gè)關(guān)鍵基準利率。報道說(shuō)，蘇格蘭皇家銀行、德意志銀行和法國興業(yè)銀行將于下月支付罰款，以了結相關(guān)指控。這幾家銀行被控聯(lián)合操縱歐元銀行間同業(yè)拆借利率(Euribor)或日元的倫敦銀行間同業(yè)拆借利率(Libor)，或同時(shí)操縱二者。另外三家銀行——摩根大通、匯豐和法國農業(yè)信貸銀行也參與談判，這些銀行很可能受到正式指控，后期可能被罰款。
這只是最近一年來(lái)美國和歐洲對于金融巨擘們一系列懲罰動(dòng)作的一個(gè)例子。幾日前，美國摩根大通銀行因為其收購德貝爾斯登、華盛頓互惠銀行由于在2008年金融危機之前向房利美、房地美銷(xiāo)售有毒的次級貸款，而被美國司法部處以130億美元的罰金與和解金，再早前該銀行還因為“倫敦鯨”事件而被處罰約9億美元。實(shí)際上因為操縱Libor和其他市場(chǎng)的利率，還有不少全球性或地區性的金融巨擘被調查和處罰，光是在2013年年初就有報道稱(chēng)全球大約10個(gè)監管部門(mén)對全球20家大型金融機構發(fā)起了Libor操縱調查。
Libor利率是全球最主要的基礎性利率，是全球銀行間進(jìn)行國際拆借的利率依據，也是許多國家銀行信貸利率的主要參考數據，因為許多銀行的信貸利率就是直接在Libor利率上加點(diǎn)。除了信貸方面以外，Libor利率還是全球價(jià)值逾350萬(wàn)億美元的金融衍生產(chǎn)品合約的依據。僅僅次于Libor，Euribor利率則是歐洲地區的基礎性利率指標，而香港銀行間同業(yè)拆借利率(Hibor)、新加坡同業(yè)拆借利率(Sibor)也是重要的地區性基礎利率指標，都曾經(jīng)傳出過(guò)進(jìn)行操縱的調查。
Libor利率指標極其重要，控制著(zhù)全球的信貸、資金流動(dòng)、外匯波動(dòng)，盡管其結果是公開(kāi)的，但是其形成過(guò)程卻是不透明的，它類(lèi)似于一種柜臺交易(OTC)，僅由若干家巨型銀行通過(guò)特殊渠道報價(jià)形成的。Euribor、Hibor、Sibor也與此類(lèi)似。正是因為其形成過(guò)程不透明，所以沒(méi)有受到廣泛的社會(huì )監督，因為沒(méi)有經(jīng)過(guò)充分的市場(chǎng)競價(jià)，所以容易失真和被操縱。
這種柜臺式的交易潛在風(fēng)險是非常巨大的。2008年的金融危機，就可以說(shuō)就是OTC式的交易所導致的。那次金融危機起源是次級貸款的危機，過(guò)程則是次級貸款產(chǎn)品被金融機構們設計成了各種金融衍生產(chǎn)品，再層層杠桿化，銷(xiāo)售給各種投資機構，終于釀成了大危機。而金融衍生產(chǎn)品，絕大多數是通過(guò)私下的柜臺交易完成的。
OTC產(chǎn)品因為其一對一的私密性，其產(chǎn)生的價(jià)格往往是偏離充分競爭狀態(tài)下的價(jià)格的。也由于OTC交易雙方的信息并不對稱(chēng)、專(zhuān)業(yè)能力也不對等，所以容易引發(fā)欺詐現象，難以避免操縱現象的發(fā)生。因此，有必要建立一種機制，讓大多數的原來(lái)的一對一的OTC交易，能夠走向集中化、集合競價(jià)、信息完全公開(kāi)的交易，類(lèi)似于股票和期貨、外匯交易市場(chǎng)。
首先，基礎性的金融產(chǎn)品的價(jià)格形成應當進(jìn)場(chǎng)交易。像Libor這樣的基礎性?xún)r(jià)格完全可以自愿報價(jià)的方式形成，為了保證各銀行的報價(jià)是其真實(shí)的，應該要求其同步披露最新的資金余額和信貸需求。其次，由于銀行間的拆借行為發(fā)生非常頻繁，監管機構也可以構筑集中性的銀行拆借市場(chǎng)，讓有資金供給和需求的銀行統一進(jìn)場(chǎng)交易，避免那種依靠人脈關(guān)系的、一對一的拆借現象，以保證真實(shí)拆借利率的形成。再次，那些以基礎性金融產(chǎn)品衍生出來(lái)的衍生品也應當盡量進(jìn)場(chǎng)集中交易。1999年11月，美國取消了《格拉斯—斯蒂格爾法案》的核心條款之后，OTC市場(chǎng)開(kāi)始快速發(fā)展，OTC市場(chǎng)也成為了美國商業(yè)銀行繞過(guò)監管的重要方法。2011年，美國取消了黃金白銀的OTC交易，同時(shí)美國NASDAQ、韓國等近年來(lái)都出現了OTC交易場(chǎng)內化的現象。有資料顯示，歐洲市場(chǎng)基礎設施監管法規在2012年底要求對所有OTC衍生品向有關(guān)機構進(jìn)行報告，未來(lái)或會(huì )有強制的清算要求，還要求標準化的衍生品在一個(gè)監管場(chǎng)所進(jìn)行;日本在2012年底立法要求所有的OTC衍生品必須報告。
把基準利率產(chǎn)品從場(chǎng)外交易引入到場(chǎng)內交易，是保證公開(kāi)、公正的基本要求，也是防范金融風(fēng)險的基本要求。同時(shí)，對于那些交易量大的金融衍生產(chǎn)品，也需要積極創(chuàng )造條件進(jìn)入場(chǎng)內交易。進(jìn)入場(chǎng)內交易后，因為公開(kāi)透明，一切黑幕后面的欺詐事情都難以發(fā)生。