隨著(zhù)我國債券市場(chǎng)的不斷發(fā)展，債券市場(chǎng)流動(dòng)性問(wèn)題受到金融從業(yè)人士的高度關(guān)注。從宏觀(guān)層面來(lái)看，債券市場(chǎng)分割、利率市場(chǎng)化程度、股票外匯等金融市場(chǎng)發(fā)展以及貨幣政策等因素對我國債券市場(chǎng)流動(dòng)性有較大影響。
利率市場(chǎng)化程度與債券市場(chǎng)發(fā)展有密切聯(lián)系。首先，利率市場(chǎng)化要求有一個(gè)完善的金融市場(chǎng)。利率市場(chǎng)化實(shí)際上是培育一個(gè)金融市場(chǎng)由低水平到高水平、由簡(jiǎn)單到復雜形態(tài)轉化的過(guò)程，因此需要建立一個(gè)具有品種齊全結構合理的融資工具體系、市場(chǎng)主體競爭意識充分、信息披露制度規范的金融市場(chǎng)，以保證貨幣資金能夠實(shí)現有效配置。
其次，利率市場(chǎng)化能夠促進(jìn)債券市場(chǎng)的發(fā)展。自由資金市場(chǎng)允許各類(lèi)需求主體進(jìn)行債券融資，增加券種的多樣性，從而能夠滿(mǎn)足不同偏好投資人的需求；利率市場(chǎng)化也能夠使得利率更加公平合理，可以增加投資者購買(mǎi)積極性，從而促進(jìn)交易量提升、提高市場(chǎng)流動(dòng)性。
對此，筆者有兩點(diǎn)建議：其一，積極推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，提高市場(chǎng)定價(jià)水平。成熟的債券市場(chǎng)是成功的利率市場(chǎng)化的前提。金融市場(chǎng)中最重要的坐標利率應是政府債券的利率。因此，完善債券市場(chǎng)是實(shí)現利率市場(chǎng)化的重要條件。應該推進(jìn)利率的市場(chǎng)化改革。發(fā)展利率衍生品及其他結構性產(chǎn)品，使市場(chǎng)的風(fēng)險管理工具更加完善，投資品種更加齊全，產(chǎn)品鏈更加完整，方便投資者進(jìn)行資產(chǎn)配置和風(fēng)險管理。要推動(dòng)公司債尤其是信用債發(fā)行、交易的配套制度改革，比如完善債券的評級制度。要從培育交易所市場(chǎng)長(cháng)期發(fā)展的高度，推動(dòng)財政部更多地到交易所市場(chǎng)來(lái)發(fā)行國債。此外，債券市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng )新也為利率市場(chǎng)化提供保障。一方面，對債券產(chǎn)品結構、定價(jià)方式的探索，如發(fā)行以Shibor為基準的浮動(dòng)利率債券，使債券市場(chǎng)化定價(jià)水平得以提高。另一方面，信用風(fēng)險緩釋工具等風(fēng)險管理工具的推出有利于市場(chǎng)參與者面對利率市場(chǎng)化帶來(lái)的市場(chǎng)波動(dòng)，為實(shí)現市場(chǎng)風(fēng)險分擔、保障利率市場(chǎng)化平穩運行起到積極作用。
其二，實(shí)現債券市場(chǎng)統一監管，引導債券市場(chǎng)健康發(fā)展。我國債券市場(chǎng)一直存在多頭監管的問(wèn)題。一級市場(chǎng)上，發(fā)改委負責管理企業(yè)債，證監會(huì )負責管理公司債，隸屬于人民銀行的銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì )負責管理債務(wù)融資工具；二級市場(chǎng)上，人民銀行主管銀行間債券市場(chǎng)，證監會(huì )主管交易所債券市場(chǎng)。實(shí)現債券市場(chǎng)統一監管，可以從發(fā)行和交易兩大環(huán)節入手，把現有的各個(gè)主管部門(mén)中有關(guān)債券審批和監管的具體職能獨立出來(lái)。從發(fā)行環(huán)節來(lái)看，目前對發(fā)債主體按照是否為上市公司和非上市公司、是否為金融企業(yè)和非金融企業(yè)的劃分來(lái)分頭監管，而一旦建立注冊制的債券發(fā)行制度，就應打破原有的界限，統一在一個(gè)部門(mén)進(jìn)行注冊發(fā)行，并建議由銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì )承擔各類(lèi)債券注冊發(fā)行的管理工作。從交易環(huán)節看，為了實(shí)現對債券市場(chǎng)從發(fā)行、交易到市場(chǎng)運行全程監管、明確監管責任、提高監管效率，可由證監會(huì )負責場(chǎng)內和場(chǎng)外兩個(gè)債券市場(chǎng)的監管。實(shí)現債券市場(chǎng)統一監管既可以實(shí)現專(zhuān)業(yè)化的債券監管、提高債券市場(chǎng)監管的權威性，同時(shí)也能夠更好地體現和維護債券市場(chǎng)監管的公開(kāi)、公平和公正原則，提高市場(chǎng)的透明度，更好地保護投資者的利益。