《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》全文于近日發(fā)布。關(guān)于資本市場(chǎng)部分，《決定》提出，健全多層次資本市場(chǎng)體系，推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革，多渠道推動(dòng)股權融資，發(fā)展并規范債券市場(chǎng)，提高直接融資比重。

　　推行股票發(fā)行注冊制改革，對A股市場(chǎng)具有劃時(shí)代的意義。

　　所謂注冊制，主要是指發(fā)行人申請發(fā)行股票時(shí)，必須依法將公開(kāi)的各種資料完全準確地向證券監管機構申報。證券監管機構的職責是對申報文件的全面性、準確性、真實(shí)性和及時(shí)性作形式審查，而將發(fā)行公司股票的良莠留給市場(chǎng)來(lái)決定。這是國外成熟市場(chǎng)普遍采用的發(fā)行制度，也是A股市場(chǎng)改革發(fā)展的必然方向。

　　需要指出的是，股票發(fā)行由審核制過(guò)渡為注冊制，并不意味著(zhù)零門(mén)檻無(wú)約束地濫發(fā)新股。這既非融資圈錢(qián)游戲的升級，也不等于監管放松。證監會(huì )辦公廳副主任江向陽(yáng)今年6月在陸家嘴（行情，問(wèn)診）論壇發(fā)布會(huì )上表示，正在研究注冊制改革的問(wèn)題，實(shí)現這一轉變還需要創(chuàng )造必要的條件。無(wú)論注冊制還是審核制，都必須堅持以信息披露為中心，確保企業(yè)能夠真實(shí)、準確、及時(shí)披露相關(guān)信息。即使實(shí)行注冊制的市場(chǎng)，對于新股公開(kāi)發(fā)行的審查，也是非常嚴格和細致的，并非像有些意見(jiàn)認為的僅僅是簡(jiǎn)單的備案。

　　再從專(zhuān)家的熱議來(lái)看，注冊制改革不會(huì )一蹴而就。這不僅需要改革的勇氣，還離不開(kāi)基本條件和市場(chǎng)環(huán)境的創(chuàng )造。例如，中國政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀鵬接受媒體采訪(fǎng)時(shí)表示，美國實(shí)行注冊制是有前提的：一是因為美國有強大的訴訟文化；二是美國股市機構投資者居多，比較理性；三是事后懲罰嚴格，公司一旦發(fā)生問(wèn)題需要追索，保薦人有的要終身取消保薦資格等。而這三點(diǎn)，國內證券市場(chǎng)直到今天還都未完全具備。他認為，證監會(huì )未來(lái)有可能放松審批，但太快變成注冊制也并不適合中國的市場(chǎng)。

　　推進(jìn)注冊制改革，先要致力于監管重心的后移。正如證監會(huì )主席肖鋼此前在《求是》雜志撰文提出：扭轉“重審批、輕監管”傾向，將“主營(yíng)業(yè)務(wù)”從審核審批向監管執法轉型，將“運營(yíng)重心”從事前把關(guān)向事中、事后監管轉移。

　　按肖鋼的上述要求，監管部門(mén)應把更多力量投入到監管執法中，嚴厲打擊違法違規行為，保護投資者尤其是中小投資者合法權益。注冊制改革的推進(jìn)，特別需要進(jìn)一步提高違法違規成本。A股市場(chǎng)對造假等違法行為的打擊日趨升級，但距離投資者期盼的嚴刑峻法仍有差距。在香港造假上市的洪良國際被勒令退市，可在A(yíng)股市場(chǎng)造假上市的綠大地、萬(wàn)福生科等依然存在，造假始作俑者還能賣(mài)“殼”，暴露出懲戒力度的差距。

　　假如不明確造假者直接退市的規則，將無(wú)法從根本上遏制欺詐上市。而且，透過(guò)綠大地、萬(wàn)福生科等公司所受處罰，以及證券民事賠償訴訟的難點(diǎn)，可以看到A股市場(chǎng)制度對造假上市者仍較為“包容”。這種狀況不改變，很難說(shuō)中小投資者對注冊制沒(méi)有顧慮。投資者或存疑慮：審核制下的財務(wù)專(zhuān)項大檢查使不少“南郭先生”受阻門(mén)外，注冊制能不能遏制與打擊“南郭先生”對投資者的侵害？顯然，解決之道在于強化監管執法。

　　注冊制改革的提出，并非IPO重啟就立刻過(guò)渡到注冊制。如果不解決長(cháng)期影響A股健康發(fā)展的深層次矛盾，缺少誠信水平的提高與投資者信心的增強，不能維護市場(chǎng)“三公”原則，向注冊制過(guò)渡的改革難免遇到波折。注冊制改革的推進(jìn)，有待進(jìn)一步改善投資者結構，促進(jìn)投資者具備“用腳投票”的能力�？�(jì)差股、垃圾股炒得火爆，市場(chǎng)幾乎喪失資源配置功能，有可能影響注冊制改革的推進(jìn)。因而，夯實(shí)A股市場(chǎng)發(fā)展的基礎，不僅在于IPO真實(shí)，而且要從多方面下功夫。