美聯(lián)儲副主席珍妮特·耶倫(Janet L.
Yellen)上周四在國會(huì )聽(tīng)證會(huì )上的一番證詞，當即就有了效應——美國國債回暖，華爾街股市再創(chuàng )新高，國際金價(jià)反彈，世界各地股市被帶動(dòng)上揚。讓國會(huì )通過(guò)其明年出任美聯(lián)儲主席應該沒(méi)啥問(wèn)題了。
耶倫通篇證詞中最大的亮點(diǎn)是，繼續支持美元的寬松政策。
今年以來(lái)，隨著(zhù)美國經(jīng)濟的復蘇，市場(chǎng)估計美聯(lián)儲將退出寬松政策，可9月的美聯(lián)儲會(huì )議宣布繼續QE3，10月奧巴馬提名耶倫為下屆美聯(lián)儲主席，因為耶倫歷來(lái)主張大規模刺激政策，因此外界認為美元寬松政策可能延續一段時(shí)間，一般認為明年上半年可能是這個(gè)逐漸退出過(guò)程的終點(diǎn)�？墒�，現在聽(tīng)耶倫的口氣，似乎明年上半年也不會(huì )退出寬松政策。
當然，這是由于美國經(jīng)濟自身的原因決定的，而非耶倫的主觀(guān)學(xué)術(shù)觀(guān)點(diǎn)傾向所致。首先，美國經(jīng)濟復蘇還“令人失望”，尤其就業(yè)市場(chǎng)并不像表面看來(lái)的那么好，實(shí)際失業(yè)率仍高于7.3%。反過(guò)來(lái)，美國的樓市和股市基本上沒(méi)有泡沫。因此延續貨幣寬松政策是適宜的。
美國延續貨幣寬松政策對歐洲市場(chǎng)是有利的。法國經(jīng)濟萎縮，表現不如預期;德國經(jīng)濟成長(cháng)放緩，出口受挫;西班牙脫離衰退，意大利復蘇還剛起步。今年三季度歐元區GDP較前一季僅增長(cháng)0.1%;折合成年率的增幅為0.4%，增幅遠低于第二季度。歐元區10月通脹率下跌到0.7%，遠低于歐洲央行略低于2%的目標水準。歐元區正面臨的通貨緊縮的威脅。
因此，歐元區央行只能奉行貨幣寬松政策。如果歐洲實(shí)行貨幣寬松政策，而美國退出貨幣寬松政策，那么歐洲將顯得十分尷尬。美國延續貨幣寬松政策，起碼間接支持了歐元區，使之能獲得更多時(shí)間走出經(jīng)濟停滯的陰影。
亞洲及新興市場(chǎng)同樣為美聯(lián)儲延續貨幣寬松政策高興。今年以來(lái)，新興市場(chǎng)時(shí)刻在擔心美國退出貨幣寬松政策，擔心國際資金撤離新興市場(chǎng)，將猛烈沖擊那些預算和經(jīng)常項目赤字最龐大的亞洲經(jīng)濟體及金磚國家。其中尤以印尼和印度為甚。
然而，作為最大新興市場(chǎng)經(jīng)濟體的中國，卻不擔心美元退出貨幣寬松政策，反而是美國延續貨幣寬松政策將會(huì )給中國帶來(lái)不少麻煩。
擺在眼前的問(wèn)題，就是龐大的外匯儲備就會(huì )貶值。過(guò)去世界各地經(jīng)濟不景氣，美國經(jīng)濟漸漸復蘇，持有美債總體上還能保值增值。美聯(lián)儲持續貨幣寬松政策，使得美債最大持有者無(wú)端受損。而其他投資可能比持有美債更不如。
歐美是中國商品的主要出口市場(chǎng)，歐美經(jīng)濟不景氣，歐元、美元紛紛貶值，相對人民幣只能升值，這對剛剛有所起色的中國外貿持續復蘇顯然很不利。更難辦的是，長(cháng)期來(lái)中國以貨幣寬松政策而過(guò)多依賴(lài)投資拉動(dòng)經(jīng)濟，致使目前投資效益已大不如從前，客觀(guān)上已很難再以主要依靠投資方式來(lái)有效地拉動(dòng)經(jīng)濟。而由于長(cháng)年依靠投資，中國經(jīng)濟積累了太多的過(guò)剩產(chǎn)能。無(wú)論為了盤(pán)活化解過(guò)剩產(chǎn)能，還是為了調整中國經(jīng)濟結構，今后一段時(shí)期中國必須保持流動(dòng)性基本較緊的貨幣政策。而此時(shí)此刻歐美的貨幣寬松，為我國帶來(lái)人民幣升值和通脹的外在壓力。更為麻煩的是，當前人民幣利率、匯率市場(chǎng)化改革已進(jìn)入關(guān)鍵時(shí)期，歐美的貨幣寬松為我國的市場(chǎng)化改革平添了諸多困難。
聊可安慰的是，美國與歐元區總算是同步實(shí)行貨幣寬松政策，如果一個(gè)退出寬松政策，一個(gè)拼命刺激，中國的處境就將更加復雜、更加困難。
此刻，我國調整經(jīng)濟結構和金融改革的步伐絕不能動(dòng)搖，流動(dòng)性基本從緊的穩健的貨幣政策也必須堅持。鑒于國際貨幣寬松的客觀(guān)環(huán)境，為了隨時(shí)準備應付滾滾而來(lái)的國際熱錢(qián)，為了龐大外匯儲備的保值增值，筆者以為，以“市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用”的最佳方式去應對，就是鼓勵中國資本走出去，到海外去投資，去并購重組海外企業(yè)，尤其是在那些通縮的市場(chǎng)，眼下正是并購重組的最佳時(shí)機。
迄今為止，中國海外并購并不順利。其中原因很多也很復雜，但中國國內市場(chǎng)并不充分開(kāi)放是一個(gè)重要原因。為了中國資本更好更順利走向海外，我們也必須加速對外開(kāi)放。就此而言，上海自貿試驗區的探索步伐不妨再快一點(diǎn)，再大一點(diǎn)。