■三中全會(huì )專(zhuān)家談

　　●如果說(shuō)上一輪金融改革主要致力于改革微觀(guān)金融機構，新一輪金融改革的重點(diǎn)則應逐步轉移到構建制度、完善市場(chǎng)、改進(jìn)利率匯率市場(chǎng)化形成機制、提高金融資源配置效率與金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的功能上。
　　●在進(jìn)行利率市場(chǎng)化建設的同時(shí)，應同時(shí)推進(jìn)相關(guān)配套制度的建設，從而盡可能降低改革對金融市場(chǎng)和宏觀(guān)經(jīng)濟的負面沖擊。
　　●在完善匯率形成機制、推進(jìn)資本項目可兌換的基礎上，逐步實(shí)現人民幣國際化，以此倒逼帶動(dòng)外匯市場(chǎng)、跨境投資、債券市場(chǎng)、金融機構本外幣綜合經(jīng)營(yíng)等領(lǐng)域的改革。

　　《經(jīng)濟參考報》：三中全會(huì )全面部署了未來(lái)的改革方向，您認為金融改革對下一步整體的經(jīng)濟改革的重要性在哪里？

　　巴曙松：與其他領(lǐng)域的改革相比，金融改革更易于地從全局和總量層面突破，例如利率市場(chǎng)化改革等，同時(shí)改革開(kāi)放以來(lái)在金融改革領(lǐng)域積累的經(jīng)驗也會(huì )對重點(diǎn)突破金融改革形成了支持，而且金融改革的突破對于帶動(dòng)整個(gè)經(jīng)濟轉型也會(huì )有積極作用。在這個(gè)意義上，金融改革有可能、也有必要成為下一步整個(gè)經(jīng)濟改革的主要突破口之一。
　　目前看來(lái)，新一輪經(jīng)濟改革對下一步的金融改革提出了新的要求。(一)以金融改革來(lái)抓住全球經(jīng)濟再平衡背景下中國經(jīng)濟發(fā)展的有利時(shí)間窗口；(二)以金融改革來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟轉型和產(chǎn)業(yè)升級，并支持城鎮化的繼續推進(jìn)；(三)以金融改革來(lái)化解當前經(jīng)濟金融體系中存在的金融風(fēng)險；(四)以金融改革配合財稅改革、要素價(jià)格改革等多個(gè)領(lǐng)域的改革，提高改革的協(xié)同效應。
　　可以預計，隨著(zhù)三中全會(huì )部署的一系列重大經(jīng)濟改革舉措的落實(shí)并產(chǎn)生成效，中國的金融改革也會(huì )在多個(gè)領(lǐng)域取得顯著(zhù)突破，并為當前的中國經(jīng)濟轉型提供強有力的金融支持。

　　《經(jīng)濟參考報》：未來(lái)金融改革的基本框架和主要突破口在哪？

　　巴曙松：如果說(shuō)上一輪金融改革主要致力于改革微觀(guān)金融機構，新一輪金融改革的重點(diǎn)則應逐步轉移到構建制度、完善市場(chǎng)、改進(jìn)利率匯率市場(chǎng)化形成機制、提高金融資源配置效率與金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的功能上。
　　面對經(jīng)濟轉型和產(chǎn)業(yè)升級的新要求，只有堅持市場(chǎng)化導向，進(jìn)一步釋放金融體系活力，建成完善的金融機構體系、金融市場(chǎng)體系、金融運行體系和金融監管體系，才能有效分散金融風(fēng)險，為實(shí)體經(jīng)濟全要素生產(chǎn)率的提升和經(jīng)濟轉型提供強有力的金融支持。
　　從三中全會(huì )的部署看，下一步的金融改革預期會(huì )從幾個(gè)線(xiàn)索推進(jìn)：(一)深化金融業(yè)的對內和對外開(kāi)放。具體包括降低民間資本進(jìn)入的門(mén)檻、推動(dòng)政策性金融機構改革等。(二)金融價(jià)格形成機制的市場(chǎng)化。主要包括利率市場(chǎng)化改革和資本市場(chǎng)的開(kāi)放以及加快實(shí)現人民幣在資本項目的可兌換。(三)以適應整個(gè)經(jīng)濟改革需要和經(jīng)濟轉型要求為重點(diǎn)，有針對性地完善金融市場(chǎng)體系。其一是發(fā)展多層次資本市場(chǎng)體系。其二是大幅度提高債券在融資結構中的比重，促進(jìn)場(chǎng)內和場(chǎng)外市場(chǎng)，銀行間及交易所債券市場(chǎng)的互聯(lián)互通。其三是落實(shí)三中全會(huì )提出的股票發(fā)行注冊制改革。其四是大力發(fā)展機構投資者，推動(dòng)機構投資者的多元化。(四)強化金融改革過(guò)程中的金融監管。

　　《經(jīng)濟參考報》：許多專(zhuān)家認為要素價(jià)格改革是下一步改革的重點(diǎn)之一，您能否解讀一下金融價(jià)格市場(chǎng)化的路徑？

　　巴曙松：金融價(jià)格形成機制的市場(chǎng)化。主要包括利率市場(chǎng)化改革和資本市場(chǎng)的開(kāi)放以及加快實(shí)現人民幣在資本項目的可兌換。
　　利率是引導資源優(yōu)化配置進(jìn)而提高全要素生產(chǎn)率的重要市場(chǎng)指標，形成市場(chǎng)化的利率水平對于促進(jìn)經(jīng)濟轉型具有深遠意義。全面推進(jìn)利率市場(chǎng)化必須建立在融資者、投資者風(fēng)險收益約束清晰的基礎上，否則會(huì )形成金融資源配置的扭曲和金融風(fēng)險的積累。
　　從長(cháng)期來(lái)看，培育更加透明和更具市場(chǎng)約束的投融資主體需要進(jìn)一步加快金融機構公司治理改革以及財稅改革，調整融資結構，發(fā)展直接融資，健全多層次資本市場(chǎng)，其中的關(guān)鍵是推動(dòng)股票發(fā)行注冊制改革，多渠道推動(dòng)股權融資，發(fā)展并規范債券市場(chǎng)，鼓勵金融創(chuàng )新。
　　從利率市場(chǎng)化角度看，需要在目前利率市場(chǎng)化取得長(cháng)足進(jìn)展的基礎上，繼續按照“先長(cháng)期后短期、先大額后小額”的思路，進(jìn)一步擴大中長(cháng)期定期存款的浮動(dòng)區間，并逐步擴大至短期和小額存款利率上浮區間，最后完全放松存貸款利率浮動(dòng)限制。
　　同時(shí)，逐步放開(kāi)與存貸款有關(guān)聯(lián)性或有替代性的金融產(chǎn)品和服務(wù)定價(jià)，推動(dòng)整個(gè)金融產(chǎn)品與服務(wù)價(jià)格體系的市場(chǎng)化。
　　進(jìn)一步發(fā)揮上海銀行間同業(yè)拆放利率(SHIBOR)的基準作用，擴大其在市場(chǎng)化產(chǎn)品中的應用，同時(shí)促進(jìn)利率品種的多樣化和結構的合理化，形成完整的收益率曲線(xiàn)，各種期限利率實(shí)現動(dòng)態(tài)聯(lián)動(dòng)變化。進(jìn)一步確立市場(chǎng)定價(jià)權，允許市場(chǎng)化的債券違約的出現，使投資者能夠獨立判斷客戶(hù)風(fēng)險并制定相應的風(fēng)險溢價(jià)，形成風(fēng)險收益曲線(xiàn)；加強金融機構風(fēng)險定價(jià)能力建設，防止系統性定價(jià)錯位。

　　《經(jīng)濟參考報》：觀(guān)察西方國家的利率市場(chǎng)化，這是一個(gè)長(cháng)期復雜的進(jìn)程，您認為其中哪些相關(guān)配套的制度建設最重要？

　　巴曙松：在進(jìn)行利率市場(chǎng)化建設的同時(shí)，應同時(shí)推進(jìn)相關(guān)配套制度的建設，從而盡可能降低改革對金融市場(chǎng)和宏觀(guān)經(jīng)濟的負面沖擊。一是規范金融機構市場(chǎng)退出機制。利率市場(chǎng)化所帶來(lái)的金融競爭必將產(chǎn)生“優(yōu)勝劣汰”，建議在深化金融機構產(chǎn)權和治理結構改革的基礎上，設立存款保險制度，建立金融機構破產(chǎn)退出機制，以并購重組方式處置利率市場(chǎng)化過(guò)程中的問(wèn)題金融機構。二是引導民間資本進(jìn)入正規金融體系。利率市場(chǎng)化的真正實(shí)現，需要放開(kāi)金融機構的市場(chǎng)準入，增加金融供給，使利率能夠真正反映資金價(jià)格。

　　《經(jīng)濟參考報》：金融危機后的幾年，跨境資本流動(dòng)對中國的影響較大，這時(shí)推進(jìn)資本項目可兌換是否合適？應該注意哪些問(wèn)題？

　　巴曙松：當前的國際國內形勢為人民幣國際化提供了良好的時(shí)間窗口。目前人民幣在國際貿易和國際投融資活動(dòng)中的使用得到明顯促進(jìn)。下一步，建議在完善匯率形成機制、推進(jìn)資本項目可兌換的基礎上，逐步實(shí)現人民幣國際化，以此倒逼帶動(dòng)外匯市場(chǎng)、跨境投資、債券市場(chǎng)、金融機構本外幣綜合經(jīng)營(yíng)等領(lǐng)域的改革。
　　一是完善以市場(chǎng)供求為基礎、參考一攬子貨幣進(jìn)行調節、有管理的浮動(dòng)匯率制度，增強人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性和靈活性，發(fā)揮匯率對調節國際收支的積極作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，逐步擴大波動(dòng)區間。推進(jìn)外匯市場(chǎng)各項交易制度的完善，減少中央銀行對匯率水平的干預和日常性外匯買(mǎi)賣(mài)，增加其對匯率形成機制的調節。發(fā)展外匯衍生品，為金融機構和貿易企業(yè)提供更為豐富的外匯避險工具和產(chǎn)品選擇，增強其有效防范匯率波動(dòng)風(fēng)險的能力。
　　二是逐步實(shí)現人民幣資本項目可兌換。根據相關(guān)研究機構按照國際貨幣基金組織2011年《匯兌安排與匯兌限制年報》的評估，目前中國不可兌換項目有4項，占比10%；部分可兌換項目有22項，占比55%；基本可兌換項目14項�？傮w看，目前中國資本管制程度仍較高，與資本賬戶(hù)開(kāi)放還有較大距離。下一步，需要根據三中全會(huì )的重要部署和金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規劃所制定的“突出重點(diǎn)、整體推進(jìn)、順應市場(chǎng)、減少扭曲、積極探索、留有余地”的總體原則，進(jìn)一步擴大人民幣在跨境貿易投資中的使用，逐步拓寬資本流出渠道，放寬境內居民境外投資限制，逐步擴大國內金融市場(chǎng)對外開(kāi)放，穩步有序推進(jìn)人民幣資本項目可兌換。
　　在這一過(guò)程當中，還要注重推進(jìn)措施與國際金融形勢、國內經(jīng)濟發(fā)展情況、企業(yè)承受能力的協(xié)調統一，并進(jìn)一步健全跨境資本流動(dòng)統計監測和預警，構建防范跨境資金雙向流動(dòng)沖擊的體制機制，運用托賓稅、零利率存款準備金等工具控制短期資本的過(guò)度流動(dòng)。
　　三是以香港離岸人民幣市場(chǎng)為人民幣國際化先行先試的參照，實(shí)現在岸市場(chǎng)的金融改革與離岸市場(chǎng)的發(fā)展的良性互動(dòng)�？衫^續率先在香港設計和推出人民幣計價(jià)的金融產(chǎn)品，擴大人民幣資產(chǎn)的交易規模，試點(diǎn)人民幣資本賬戶(hù)開(kāi)放的相關(guān)改革措施等。

　　《經(jīng)濟參考報》：在金融改革提速、金融創(chuàng )新日新月異的大背景下，您認為應該如何強化金融監管？

　　巴曙松：一是三中全會(huì )強調的是完善監管協(xié)調機制問(wèn)題，特別是要加強一行三會(huì )的金融監管協(xié)調。
　　二是落實(shí)三中全會(huì )部署的界定中央和地方金融監管職責和風(fēng)險處置責任。需要根據不同領(lǐng)域的狀況，適當賦予地方金融管理部門(mén)一定的地方金融監管職能，明確地方政府對地方性金融機構的監管權力與責任，將類(lèi)似小額貸款公司、擔保公司等不吸收公眾存款的小型準金融機構及其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的監管權限交給地方金融管理部門(mén)。
　　同時(shí)，提高省級金融管理部門(mén)的獨立性，降低地方政府對本地金融機構的持股比例，從而減少地方政府對地方中小金融機構經(jīng)營(yíng)行為的干預。加強地方政府金融管理部門(mén)與中央金融監管部門(mén)之間的協(xié)調溝通，避免垂直管理的中央金融監管體系“鞭長(cháng)莫及”、不同地方金融管理部門(mén)“各自為戰”的問(wèn)題。
　　三是建立存款保險制度，完善金融機構市場(chǎng)化退出機制。