近日，證監會(huì )發(fā)言人稱(chēng)將適當放寬財務(wù)準入指標，拓展市場(chǎng)服務(wù)的行業(yè)覆蓋面，合理設計并盡快推出再融資制度，完善創(chuàng )業(yè)板并購重組制度，修訂信息披露規則，嚴格執行退市制度。筆者認為，放寬創(chuàng )業(yè)板準入，應視A股市場(chǎng)及創(chuàng )業(yè)板體制機制的完善程度而逐漸放開(kāi)，不宜操之過(guò)急。

　　今年來(lái)，創(chuàng )業(yè)板TMT(科技、媒體和通信)等題材的炒作如火如荼，并購重組讓人目不暇接，大股東等趁機減持也異常精準，創(chuàng )業(yè)板被稱(chēng)為創(chuàng )富板。也就是說(shuō)，雖然創(chuàng )業(yè)板公司還沒(méi)有為投資者創(chuàng )造出相應財富，但大股東、高管等卻將其紙面富貴已部分套現，其主要套取的是創(chuàng )業(yè)板的殼收益及股市體制機制漏洞所帶來(lái)的收益。同時(shí)，股價(jià)泡沫風(fēng)險轉移給其他投資者，形成創(chuàng )業(yè)板財富不公平再分配問(wèn)題。

　　值得欣慰的是，證監會(huì )意識到上述問(wèn)題，在提出放寬創(chuàng )業(yè)板財務(wù)準入指標的同時(shí)，強調要嚴格執行退市制度。筆者認為，股市體制機制的完善尤其是退市制度，以及這些制度在實(shí)踐中嚴格貫徹執行，是放開(kāi)創(chuàng )業(yè)板準入門(mén)檻的前提條件。

　　從執行層面來(lái)講，放寬創(chuàng )業(yè)板準入門(mén)檻容易落實(shí)，但要嚴格執行退市制度卻阻力重重。比如，目前上市公司大股東或董監高通過(guò)非正當關(guān)聯(lián)交易掏空上市公司，但對其追責機制卻不健全。由于上市公司退市將影響眾多中小投資者利益，公司退市甚至面臨中小投資者阻力。

　　而且，目前創(chuàng )業(yè)板制度還有不少漏洞，即使得到執行，其效力恐怕較為有限。比如按《創(chuàng )業(yè)板上市規則》，目前只是不支持借殼上市，并非不允許;對于創(chuàng )業(yè)板暫停上市公司要求恢復上市的，要求“公司在暫停上市期間主營(yíng)業(yè)務(wù)沒(méi)有發(fā)生重大變化”，即跨行業(yè)借殼不行，但同行業(yè)借殼卻或行得通。這樣一來(lái)，就算是萬(wàn)福生科這類(lèi)公司恐怕也難以退市。

　　為了規避退市，創(chuàng )業(yè)板公司還創(chuàng )造出“半借殼”的手法。比如連續虧損的星星科技為擺脫可能退市的風(fēng)險，宣布高價(jià)購買(mǎi)深越光電公司，交易后星星科技控股股東及實(shí)際控制人不會(huì )發(fā)生變化，但新進(jìn)入的資產(chǎn)持有人因此獲得星星科技股票，其持股數甚至與星星科技控股股東差不多，成為“半借殼”典范。

　　除此之外，為規避退市，上市公司還有其他諸多“創(chuàng )新”。比如，非公開(kāi)發(fā)行(定向增發(fā))作為借殼上市、資產(chǎn)注入的重要手段。按《上市公司證券發(fā)行管理辦法》規定，上市公司并非隨便就可定向增發(fā)，如果公司存在“現任董事、高管最近三十六個(gè)月內受到過(guò)證監會(huì )的行政處罰，或者最近十二個(gè)月內受到過(guò)交易所公開(kāi)譴責;上市公司或其現任董事、高管因涉嫌犯罪正被司法機關(guān)立案偵查或涉嫌違法違規正被證監會(huì )立案調查”等情形的，不得非公開(kāi)發(fā)行股票。但這難不倒“富于創(chuàng )新精神”的上市公司，對于曾經(jīng)違法違規的董事、高管，上市公司可采取讓其辭職的辦法，從而獲得定向增發(fā)資格。

　　將創(chuàng )業(yè)板定位為服務(wù)于創(chuàng )新型、成長(cháng)型中小企業(yè)的主要資本市場(chǎng)平臺，適當放寬財務(wù)準入指標，這無(wú)可厚非。但面對創(chuàng )業(yè)板形成的財富不公平再分配問(wèn)題，絕不能漠視。如果放寬創(chuàng )業(yè)板準入門(mén)檻形成的負面效應超過(guò)正面，就應對此慎之又慎。

　　筆者并不是反對降低創(chuàng )業(yè)板準入門(mén)檻，而是應該在完善諸多前提條件之下，穩妥推進(jìn)。這些前提條件從制度缺失角度看至少應完善：對上市公司大股東及董監高掏空公司的追責制度、普通投資者便利的司法維權制度等。從監管執法角度看，其執行力也必須達到相當水準，即使有上述制度，但沒(méi)有得到執行，也是不應輕言放寬創(chuàng )業(yè)板準入門(mén)檻的。