每年年末，地方財政通過(guò)各種渠道補貼上市企業(yè)已經(jīng)成為常態(tài)，部分臨近退市邊緣的上市企業(yè)，更是過(guò)度依賴(lài)地方財政補貼來(lái)實(shí)現保殼目標。
　　稅收優(yōu)惠、減免利息費用等當屬地方補貼上市企業(yè)的主要方式。近幾年，地方對上市企業(yè)的補貼力度有增無(wú)減。據媒體披露的數據，三年間A股收到財政補貼高達上千億元，且呈現逐年上移的趨勢。
　　2011年，*ST松遼與*ST昌九等上市企業(yè)屬于當年地方財政補貼的典型。以*ST昌九為例，當年收到了化肥生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)一次性財政補貼高達1.6億元。2012年，*ST黃海、江淮汽車(chē)等上市企業(yè)成為當年獲取地方財政補貼較高的企業(yè)。以*ST黃海為例，當年獲得3.7億元的搬遷補助金，為當年企業(yè)扭虧立下汗馬功勞。今年，有數據統計，約35家上市企業(yè)獲得地方的財政性補貼，累計補貼金額高達11.53億元。其中，*ST南化或以2.9億元的財政補貼成為今年獲得地方財政補貼最多的上市企業(yè)。
　　多年來(lái)，雖然我國的退市制度得以完善，但是整體的年均退市率卻不見(jiàn)有效增加，何解？筆者認為，退市制度的整體執行效率不高是關(guān)鍵性的因素。另外，由于地方的干預，每年均出現了一大批該退而不退的企業(yè)。
　　一般而言，當上市企業(yè)連續三年虧損將面臨退市的危險。然而，在企業(yè)退市之際，地方總能找出各種理由為上市企業(yè)提供大量補貼，使企業(yè)得以扭虧。值得深思的是，地方通過(guò)財政補貼等手段讓企業(yè)長(cháng)期存在，從而促使市場(chǎng)更多的資源被這類(lèi)執行效率低下的企業(yè)占據。這樣一來(lái)，市場(chǎng)難以保持充足的活力，而股市的吸引力也因此大大降低。
　　股市“不死鳥(niǎo)”神話(huà)延續，嚴重阻礙著(zhù)A股的健康成長(cháng)。多年來(lái)，中國股市的畸形式發(fā)展不僅來(lái)自于市場(chǎng)的過(guò)度性融資圈錢(qián)，而且還在很大程度上受制于地方的間接性干預。
　　當前A股市場(chǎng)擁有近2500家上市企業(yè)，市場(chǎng)的總市值更是高達22萬(wàn)億元之巨�？墒�，在上市公司數量持續高增長(cháng)的同時(shí)，退市的企業(yè)卻寥寥無(wú)幾。據統計，自2001年4月PT水仙被終止上市以來(lái)，滬深兩市退市的企業(yè)僅為75家。
　　2466家上市企業(yè)與75家退市企業(yè)相比，后者占比前者僅為3%。當然，這一數值還是經(jīng)過(guò)了12年的累加而成。對比國外成熟市場(chǎng)，以納斯達克市場(chǎng)為例，每年因各種原因被迫退市的企業(yè)為數不少，年均退市率高達8%。盡管當地的上市準入門(mén)檻相對較低，但是市場(chǎng)的配套措施卻相當完善。因此，在這樣的市場(chǎng)運作機制下，股市得以實(shí)現“優(yōu)勝劣汰”的目標。
　　值得慶幸的是，在不久的將來(lái)，國內長(cháng)期存在的股市“不死鳥(niǎo)”現象有望得到改變。正如近期的重要會(huì )議所述，未來(lái)將強調市場(chǎng)在資源配置上的決定性作用。而股票發(fā)行注冊制作為市場(chǎng)化程度最高的制度，將有效減緩上述長(cháng)期存在的亂象。
　　在股票發(fā)行注冊制的模式之下，審核機構的權力被大大弱化，而企業(yè)能否成功上市則由市場(chǎng)決定。雖說(shuō)這種模式在前期執行階段將會(huì )大幅增加市場(chǎng)的供給量，進(jìn)而加大市場(chǎng)的負擔，但是從另一個(gè)角度分析，隨著(zhù)市場(chǎng)自身的調節能力加強，未來(lái)股市的“不死鳥(niǎo)”神話(huà)或將被打破。不過(guò)，綜合來(lái)看，股票發(fā)行注冊制度是一項戰略性的舉措，不適宜過(guò)快地推進(jìn)。
　　筆者認為，當前A股上市公司的年均退市率極低，這是非常不正常的。盡管股市發(fā)行注冊制度不適宜在當前的市場(chǎng)環(huán)境下迅速推出，但是展望未來(lái)，在監管處罰等措施進(jìn)一步完善后，可逐漸推進(jìn)市場(chǎng)化程度最高的注冊發(fā)行制度，以進(jìn)一步擠壓股市“不死鳥(niǎo)”的生存空間。