2012年以來(lái)，中國經(jīng)濟處于周期回落和結構調整的壓力集聚期，這同時(shí)體現在經(jīng)濟總量增長(cháng)放緩和經(jīng)濟結構出現調整兩個(gè)方面，這使得宏觀(guān)政策目標的平衡中，“調結構”與“控風(fēng)險”的重要性增加。隨著(zhù)中國經(jīng)濟進(jìn)入潛在經(jīng)濟增長(cháng)率下移的新階段，如何在“短期經(jīng)濟增長(cháng)與長(cháng)期結構調整”、“轉型升級與保持合理增長(cháng)速度”間找到“黃金平衡點(diǎn)”是擺在新一屆政府面前的新挑戰。

　　2013年中國經(jīng)濟經(jīng)歷了上半年經(jīng)濟逐季走弱，以及確定經(jīng)濟增速“合理區間”之后，國家隨即推出一系列“微刺激”的政策組合穩定市場(chǎng)預期，三季度GDP增速企穩回升至7.8%，創(chuàng )下六個(gè)季度以來(lái)最高水平。工業(yè)、外貿也同步回升，規模以上工業(yè)增加值累計增長(cháng)9.6%，占中國經(jīng)濟規模達40%的工業(yè)反彈對經(jīng)濟產(chǎn)出的整體反彈起著(zhù)重要作用;前9個(gè)月規模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長(cháng)13.5%，1~9月我國外貿出口同比增長(cháng)8%，增幅同比提高0.6個(gè)百分點(diǎn)，各項數據回暖顯示“穩增長(cháng)”政策顯效。

　　然而，宏觀(guān)經(jīng)濟回升的基礎并不牢固，內在增長(cháng)動(dòng)力不足，國際國內多重因素制約著(zhù)經(jīng)濟回升的高度。特別是在邊際效應遞減規律的作用下，擴張性操作的藥效已經(jīng)有所下降。這意味著(zhù)，超劑量、大規模的經(jīng)濟擴張措施，其所能產(chǎn)生的擴張作用也不會(huì )達到應有程度。

　　首先，經(jīng)濟回升驅動(dòng)力主要是政府投資驅動(dòng)為主。1~9月份，固定資產(chǎn)投資名義增長(cháng)20.2%，較上年同期放緩0.3個(gè)百分點(diǎn)，但剔除價(jià)格因素實(shí)際增速同比加快約1.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，基本建設投資增長(cháng)24.2%，增幅同比加快11.6個(gè)百分點(diǎn);房地產(chǎn)投資增長(cháng)19.7%，增幅同比加快4.3個(gè)百分點(diǎn);制造業(yè)投資僅增長(cháng)18.5%，增幅同比放緩5個(gè)百分點(diǎn)。

　　投資對經(jīng)濟增長(cháng)的貢獻進(jìn)一步增強，前三季度資本形成總額對GDP的貢獻率是55.8%，較上年同期提高5.3個(gè)百分點(diǎn)，拉動(dòng)GDP增長(cháng)4.3個(gè)百分點(diǎn)。但問(wèn)題是政府主導的投資，特別是基礎設施投資成分過(guò)大，在帶動(dòng)了2012年第四季度的經(jīng)濟反彈之后，基礎設施投資高速增長(cháng)延續到了2013年的前三個(gè)季度，高達近25%的增速已經(jīng)是自2010年來(lái)的最高值。與制造業(yè)投資不同，高速的基礎設施投資并不可持續，新的強勁增長(cháng)動(dòng)力尚待形成。

　　其次，產(chǎn)能周期制約著(zhù)經(jīng)濟復蘇的可持續性。從產(chǎn)能周期角度來(lái)看，目前中國正在消化2010~2011年大規模投資釋放的產(chǎn)能。我國24個(gè)重要工業(yè)行業(yè)中有19個(gè)出現不同程度的產(chǎn)能過(guò)剩，鋼鐵、水泥等重工業(yè)行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩都比較嚴重。2012年，我國產(chǎn)能利用率為57.8%，產(chǎn)能消化將大大影響工業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)濟復蘇的可持續性。

　　再者，發(fā)達經(jīng)濟體復蘇給中國增長(cháng)前景帶來(lái)壓力。中國經(jīng)濟外部環(huán)境發(fā)生了深刻變化，中國經(jīng)濟復蘇或滯后于發(fā)達經(jīng)濟體系復蘇。今年以來(lái)，發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟復蘇動(dòng)能普遍增強，對中國形成新挑戰：一是由于2010年以來(lái)，全球經(jīng)濟再平衡啟動(dòng)，主要發(fā)達經(jīng)濟體率先啟動(dòng)新一輪經(jīng)濟結構調整，私人/公共部門(mén)“去杠桿化”和制造業(yè)“再工業(yè)化”等結構性調整措施效果初顯。二是發(fā)達國家掀起一輪自貿區談判潮，TPP、TTIP等高標準自貿協(xié)定，各國傾向于通過(guò)保護本土企業(yè)，爭奪有限市場(chǎng)份額，大打貿易保護牌，貿易保護主義形勢依然嚴峻。三是發(fā)達經(jīng)濟體延續低利率和擴張性貨幣政策，超額流動(dòng)性前所未有，自2012年5月以來(lái)，全球M2貨幣供應量迄今為止已經(jīng)增加3萬(wàn)億美元左右，增長(cháng)了4.6%，而隨著(zhù)美聯(lián)儲可能在明年啟動(dòng)退出量化寬松，跨境資金“大進(jìn)大出”將加大中國經(jīng)濟復蘇進(jìn)程、貨幣政策操作以及結構轉型的壓力。

　　十八屆三中全會(huì )的整體改革方案將影響未來(lái)至少10年的中國。但筆者認為，除了全面深化改革之外，新階段需要創(chuàng )新經(jīng)濟治理框架，從需求管理轉向供給管理，這是取得 “短期與長(cháng)期”，“周期與結構”之間“黃金平衡點(diǎn)”的關(guān)鍵。

　　中國經(jīng)濟增長(cháng)仍有較大潛力可挖掘。未來(lái)5年，中國需以大力提高投資效率為中心，著(zhù)手以下幾個(gè)方面改革：一是進(jìn)一步深化投資體制改革，取消和下放投資審批事項，打破條塊分割、市場(chǎng)分割、切實(shí)保障企業(yè)和個(gè)人投資自主權，加快形成“統一開(kāi)放，競爭有序”的市場(chǎng)體系，釋放市場(chǎng)投資主體活力。

　　二是推進(jìn)融資渠道市場(chǎng)化，為企業(yè)投資提供有效的資金支持。通過(guò)發(fā)展股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)等直接融資方式提高全社會(huì )融資效率。

　　三是提高政府投資效率，發(fā)揮政府投資對技術(shù)創(chuàng )新和科技研發(fā)的重要推動(dòng)作用。通過(guò)政府投資的宏觀(guān)導向作用，在基礎研究和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的共性技術(shù)領(lǐng)域加大研發(fā)活動(dòng)的資金支持，鼓勵官產(chǎn)學(xué)研金共建創(chuàng )新聯(lián)盟，促進(jìn)技術(shù)創(chuàng )新、人力資本積累和企業(yè)設備投資改造。

　　四是鼓勵和引導民間投資健康發(fā)展。深入貫徹落實(shí)十八屆三中全會(huì )《決定》的精神，拓寬民間投資的領(lǐng)域和范圍，促進(jìn)民間投資更多進(jìn)入社會(huì )公共服務(wù)、基礎設施投資等領(lǐng)域，提高社會(huì )資金配置效率。