充分借鑒美國穩推利率市場(chǎng)化的經(jīng)驗
2013-11-29   作者:程實(shí)  來(lái)源:上海證券報
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  美國經(jīng)驗充分表明,改革總是要付出代價(jià),利率市場(chǎng)化絕不例外。從改革推進(jìn)理念上看,我國必須要有犧牲一定經(jīng)濟增長(cháng)的思想準備,政策搭配應力求減小沖擊、分攤成本,而不能奢望完全化解沖擊;必須要有放緩經(jīng)濟增速的忍耐性,如在增長(cháng)壓力下驟然中斷利率市場(chǎng)化的既定進(jìn)程,打亂改革節奏,很可能導致錯失利率市場(chǎng)化推進(jìn)的最佳時(shí)機,并在長(cháng)期中受到更大的金融壓抑的負面影響。鑒于改革成本和直接沖擊較大,把握循序漸進(jìn)的節奏十分重要。

  央行行長(cháng)周小川本周二在第三屆中法金融論壇上表示,近期中國正醞釀更進(jìn)一步的利率市場(chǎng)化,特別是存款利率市場(chǎng)化,要建立包括定價(jià)、報價(jià)在內的機制,以便在中期全面實(shí)現利率市場(chǎng)化。此番講話(huà)打開(kāi)了市場(chǎng)的預期空間。筆者認為,在利率市場(chǎng)化方面,我國是全球主要經(jīng)濟體中的后來(lái)者,借鑒先行者,特別是美國的經(jīng)驗,決策者可更好地把握利率市場(chǎng)化的推進(jìn)節奏,并使改革過(guò)程中的經(jīng)濟損失和金融震蕩最小化。

  一方面,從微觀(guān)角度看,利率市場(chǎng)化未必會(huì )導致利差收窄,但銀行業(yè)競爭必然加劇,成本管控和綜合化經(jīng)營(yíng)是商業(yè)銀行險中求生、險中求勝的關(guān)鍵。很多人認為,利率市場(chǎng)化必然會(huì )導致銀行業(yè)利差下降,但美國利率市場(chǎng)化的既成事實(shí)并非如此。美國于1986年初最終完成了利率市場(chǎng)化,但FDIC(美國聯(lián)邦存款保險公司)的權威行業(yè)數據表明,美國銀行業(yè)NIM(凈息差)不降反升。1986年一季度,美國銀行業(yè)的NIM為3.29%,隨后一路升至1992年四季度的4.2%,然后才開(kāi)始緩慢下降,直到2012年末,還比1986年的初始水平高0.05%。不同規模的銀行的NIM也大多經(jīng)歷了類(lèi)似的先漲后跌。2012年末,資產(chǎn)規模100億美元以上、10億至100億美元和1億至10億美元以下的銀行的NIM分別較利率市場(chǎng)化初期上升了0.2%、0.71%和0.33%,只有資產(chǎn)規模1億美元以下的銀行的NIM較利率市場(chǎng)化初期下降了0.52%。美國利率市場(chǎng)化完成后27年的行業(yè)走勢表明,利率市場(chǎng)化并不會(huì )導致凈息差的立刻收縮,即便在長(cháng)期內,利率市場(chǎng)化也并不必然帶來(lái)凈息差絕對水平的下降。而小銀行傳統業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)受到利率市場(chǎng)化的挑戰可能要大于中型和大型銀行。

  那么,造成美國凈息差不降反升的原因是什么?進(jìn)一步的數據結構表明,生息資產(chǎn)收益率并非沒(méi)有下降,而是下降了很多,1986至2012年,美國銀行業(yè)生息率就下降了6.76個(gè)百分點(diǎn),而同期凈息差不降反升的根本原因在于,生息資產(chǎn)付息率下降幅度也很大,同期達到了6.81個(gè)百分點(diǎn)?梢(jiàn),利率市場(chǎng)化的確會(huì )加劇市場(chǎng)競爭、特別是貸款的價(jià)格競爭,而能生存下來(lái)的并非那些在資金吸收上打價(jià)格戰的銀行,而是能有效降低融資成本并提升資金運營(yíng)效率的銀行。

  當然,一味降低資金成本,也只是守成之舉,避免陷入傳統業(yè)務(wù)上的惡性競爭才是生存發(fā)展的關(guān)鍵。筆者利用FDIC的數據測算,1986年至2012年,美國銀行業(yè)非息差收入占總收入的比例從12.04%上升至33.79%,實(shí)現盈利結構多元化才能獲得生存發(fā)展的機會(huì )。

  利率市場(chǎng)化促進(jìn)了銀行業(yè)的優(yōu)勝劣汰,今年一季度,美國銀行業(yè)資產(chǎn)收益率(ROA)為1.12%,較1986年一季度上升了0.4%,同期,資產(chǎn)規模100億美元以上、10億至100億美元和1億至10億美元的銀行的ROA分別上升了0.47%、0.37%和0.17%,只有資產(chǎn)規模1億美元以下的銀行的ROA下降了0.09%。

  美國經(jīng)驗顯示,利率市場(chǎng)化并不一定會(huì )導致凈息差的收窄,但毫無(wú)疑問(wèn),銀行業(yè)的市場(chǎng)競爭會(huì )加劇。在動(dòng)蕩環(huán)境中,只有堅持順勢而為、成本集約、多元盈利和創(chuàng )新發(fā)展的銀行,才能在殘酷競爭中生存下來(lái),并獲得更好的成長(cháng)機遇。與此同時(shí),作為一定程度上具有規模效應的資本密集型行業(yè),小銀行未必船小就好掉頭,由于規模小、抗風(fēng)險能力弱,小銀行需要具有更強的創(chuàng )新意識才能在利率市場(chǎng)化后的行業(yè)洗牌中占據一席之地。

  我國在股份制改革之后,銀行業(yè)不斷完善公司治理,盈利能力大增,并在這次國際金融危機期間快速崛起。按英國《銀行家》雜志今年公布的“全球千家大銀行排名”,以一級資本排名,中資銀行首次占據榜首,在前十大銀行中斬獲四席。但中資銀行的盈利結構較為單一,以非利息凈收入在總凈收入中的占比計,四家進(jìn)入今年前十位的中資銀行的綜合化率僅為21.5%、23.6%、29.9%和19.6%,大幅低于摩根大通的53.7%、美國銀行的50.5%和匯豐銀行的44.5%。由此可見(jiàn),中資銀行雖然進(jìn)步神速,但在利率市場(chǎng)化沖擊下,仍需大幅提升盈利多元性,加強創(chuàng )新能力。

  另一方面,從宏觀(guān)角度看,利率市場(chǎng)化必然伴隨著(zhù)銀行業(yè)乃至整個(gè)金融業(yè)的大幅震蕩,唯有做好相應的政策搭配,保障微觀(guān)個(gè)體的金融安全,改革才能在震蕩中穩健推進(jìn)。1986年四季度,美國銀行業(yè)未實(shí)現盈利的機構占比從年初的14.4%躥升至31.2%;1986年至1992年其間,有1970家銀行倒閉,而在1993年至2013年間,即便暴發(fā)了次貸危機,累計也只有604家銀行倒閉。

  在銀行大范圍陷入生存危機的背景下,美國儲戶(hù)利益受到極大威脅,1933年建立起來(lái)的存款保險制度難以應對。美國決策層為此采取了大量補救性政策搭配。一方面監管機構加強了對“大而不能倒”的金融機構的救助力度,另一方面,美國分別于1982年和1987年通過(guò)了兩部重要法案,賦予存款保險機構更大的權力和力量,從體制上夯實(shí)存款保險制度。

  值得強調的是,無(wú)論相應的政策搭配得如何完善,利率市場(chǎng)化始終是一國金融體系傷筋動(dòng)骨的一場(chǎng)大變革,宏觀(guān)增長(cháng)和微觀(guān)福利在大變革中都要承擔顯著(zhù)的機會(huì )成本,甚至是絕對的經(jīng)濟成本。在1980年至1986年推進(jìn)利率市場(chǎng)化期間,美國宏觀(guān)經(jīng)濟增速大幅放緩,實(shí)際GDP年均增長(cháng)率僅2.79%,大幅低于此前1960年至1979年間3.95%的平均增速,1980年和1982年,美國經(jīng)濟甚至還陷入了萎縮困境。此外,同期美國月均失業(yè)率高達7.97%。

  美國經(jīng)驗充分表明,改革總是要付出代價(jià),利率市場(chǎng)化絕不例外。從改革推進(jìn)理念上看,我國必須要有犧牲一定經(jīng)濟增長(cháng)的思想準備,政策搭配應力求減小沖擊、分攤成本,而不能奢望完全化解沖擊;必須要有放緩經(jīng)濟增速的忍耐性,如若在增長(cháng)壓力下驟然中斷利率市場(chǎng)化的既定進(jìn)程,打亂改革節奏,很可能導致錯失利率市場(chǎng)化推進(jìn)的最佳時(shí)機,并在長(cháng)期中受到更大的金融壓抑的負面影響。此外,從改革推進(jìn)方式上看,鑒于改革成本和直接沖擊較大,把握循序漸進(jìn)的節奏十分重要。

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