中國證監會(huì )周末連續發(fā)布了四個(gè)重要制度性改革文件，拉開(kāi)了A股市場(chǎng)新一輪改革序幕。這既是貫徹十八屆三中全會(huì )決定中關(guān)于“推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革”的要求，同時(shí)也是核準制向注冊制開(kāi)始過(guò)渡的重大標志。在四個(gè)制度性改革文件中，分量最重、影響最大的當屬證監會(huì )發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)》。文中明確指出：“中國證監會(huì )發(fā)行監管部門(mén)和股票發(fā)行審核委員會(huì )依法對發(fā)行申請文件和信息披露內容的合法合規性進(jìn)行審核，不對發(fā)行人的盈利能力和投資價(jià)值作出判斷�！边@一重要內容的表述正是注冊制的核心理念。由于該《意見(jiàn)》的正式實(shí)施是以2014年1月的IPO重啟為標志，因此，《意見(jiàn)》的發(fā)布，就意味著(zhù)從核準制向注冊制過(guò)渡的正式開(kāi)始。由此可見(jiàn)，注冊制并非大家想象的一步到位，而是小步快走的漸進(jìn)式過(guò)渡。
目前證監會(huì )對IPO體制所做的一切改變，都是面向注冊制而來(lái)。凡是行政干預退出的地方，市場(chǎng)主體和證券中介的法律責任邊界就要更加清晰、到位；證監會(huì )在淡化行政審批的同時(shí)，將會(huì )強化市場(chǎng)監管有效性。
研讀《意見(jiàn)》，其中至少有六大亮點(diǎn)：
一是股票發(fā)行審核以信息披露為中心，這是注冊制的重要屬性之一。二是網(wǎng)下詢(xún)價(jià)采用“去掉一個(gè)最高分”的游戲規則。三是網(wǎng)下配售的股票中至少40%應優(yōu)先向以公募證券投資基金和社會(huì )保障基金配售。四是引入存量股發(fā)行機制。五是引入鎖定期處罰機制。六是加強對IPO相關(guān)責任主體的市場(chǎng)約束，這也是注冊制的基本要求。
在上述六個(gè)亮點(diǎn)中，從IPO申請到網(wǎng)下詢(xún)價(jià)、網(wǎng)下配售、存量發(fā)行、鎖定期控制，以及欺詐上市懲處等環(huán)節，劃定并明晰了發(fā)行人、證券中介及其當事人的責任邊界，而且進(jìn)一步強化了對IPO相關(guān)責任主體的市場(chǎng)約束與懲戒。其中，威懾力最大的就是第六個(gè)亮點(diǎn)。這一條款實(shí)施后，企業(yè)是否上市將會(huì )變得更加糾結，企業(yè)家們將會(huì )仔細掂量、反復權衡：上市是否有把握，上市是否值得？發(fā)行人及證券中介在IPO文件上簽字的高管們將會(huì )更加小心謹慎。
除此之外，證監會(huì )同步發(fā)布的《關(guān)于在借殼上市審核中嚴格執行首次公開(kāi)發(fā)行股票上市標準的通知》，全文雖然只有兩個(gè)內容，但發(fā)力精準、目標精確：第一，主板借殼上市將統一服從IPO標準，“炒殼重組”的制度套利游戲即日起終結。第二，創(chuàng )業(yè)板不允許借殼上市，堅決避免創(chuàng )業(yè)板變節或淪為第二個(gè)主板。這意味著(zhù)今天的A股“殼資源”已成廢物，垃圾股風(fēng)險暴增。
同時(shí)，《關(guān)于開(kāi)展優(yōu)先股試點(diǎn)的指導意見(jiàn)》的發(fā)布，標志著(zhù)優(yōu)先股制度將正式引入我國。在國際上，由于優(yōu)先股通行的做法是“按季分紅”，無(wú)論是固定股息，抑或是浮動(dòng)股息，股息率或股息水平都是預先承諾的，因此，引入優(yōu)先股，就是引入按季分紅的理念和示范效應，它將教會(huì )上市公司如何重視回報投資者。
此外，《上市公司監管指引第3號——上市公司現金分紅》的發(fā)布，首次明確現金分紅的優(yōu)先地位。此外，《指引》支持上市公司在其股價(jià)低于每股凈資產(chǎn)的情形下(虧損公司除外)回購股份，這是A股上市公司學(xué)會(huì )股價(jià)管理的開(kāi)始。
證監會(huì )系列改革政策的出臺，對A股市場(chǎng)應該是重大利好。尤其是投資者期待已久的IPO開(kāi)閘，將在明年1月啟動(dòng)，既是短期利好，更是長(cháng)期利好。不過(guò)，唯一的利空就是垃圾股的利空。ST股全線(xiàn)走跌可能會(huì )持續一段時(shí)間。正在重組或準備重組的垃圾股，重組方或中介機構的撤出將是大概率事件。