由于我國經(jīng)濟和資本市場(chǎng)的制度性缺陷，優(yōu)先股除了可以發(fā)揮其基本功能外，還可為中國經(jīng)濟和資本市場(chǎng)帶來(lái)諸多改革紅利。
第一，上市公司資產(chǎn)負債率高企，如非金融類(lèi)公司三季度資產(chǎn)負債率升至61.23%，處于2003年以來(lái)的新高，尤其是過(guò)去受益于經(jīng)濟刺激計劃，而擴張較快的原材料業(yè)資產(chǎn)負債率及現金流壓力更大，在它們當前債券和股票融資都受限情況下，優(yōu)先股融資渠道的打開(kāi)將有助于這些企業(yè)改善財務(wù)結構，緩解資金壓力，提高企業(yè)信用。從優(yōu)先股試點(diǎn)的發(fā)行條件來(lái)看，也有助于這一目標的實(shí)現。例如，除對優(yōu)先股發(fā)行規模有一定限制外，企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股沒(méi)有盈利或現金流方面的要求，這也意味著(zhù)優(yōu)先股融資可以使更多的公司獲益，特別是當前承受了較大資本壓力的銀行可以普遍獲益，它們發(fā)行優(yōu)先股后資本充足率將明顯提高，資產(chǎn)擴張速度也有望加快，也能更好地支持實(shí)體經(jīng)濟增長(cháng)。
第二，當前經(jīng)濟急需盤(pán)活存量，激活增量，以提高經(jīng)濟增長(cháng)效率和創(chuàng )新能力，而優(yōu)先股的使用可以助推這一目標的實(shí)現。
目前，諸多傳統產(chǎn)業(yè)陷入產(chǎn)能過(guò)剩格局，但金融手段的缺乏卻在一定程度上制約了龍頭企業(yè)開(kāi)展并購，優(yōu)先股有助于并購重組的展開(kāi)：由于并購交易涉及的金額往往較大，相對于債權融資，利用可轉換優(yōu)先股融資可以避免提高公司的債務(wù)和現金支出，可以降低整合后公司的財務(wù)風(fēng)險;公司還可以通過(guò)優(yōu)先股轉換條件的限制，保護并購過(guò)程中大股東對于公司的控制權不被稀釋?zhuān)踔量梢越璐藢?shí)現小公司收購大資產(chǎn)的“蛇吞象”式并購。
發(fā)行優(yōu)先股不僅可以幫助傳統產(chǎn)業(yè)龍頭公司整合過(guò)剩產(chǎn)能，改善行業(yè)競爭格局，還可以助推新興產(chǎn)業(yè)的急速擴張。例如，試點(diǎn)允許非上市公眾公司以非公開(kāi)的方式發(fā)行優(yōu)先股，且賦予優(yōu)先股股東除獲得約定的股息率后，有權與普通股股東共同分享剩余利潤分配的權利，這無(wú)疑有利于前期投入較高、風(fēng)險較大的新興產(chǎn)業(yè)引入風(fēng)險投資的參與。再如當前新興產(chǎn)業(yè)的上市公司并購重組過(guò)程中的障礙在于并購企業(yè)與被并購對象之間的利益分配難以協(xié)調，而并購方則可以通過(guò)發(fā)行可轉換優(yōu)先股實(shí)現兩者利益的共融，這樣被并購方就可以通過(guò)在適當時(shí)機將優(yōu)先股轉為普通股，獲得資產(chǎn)重組后的巨大收益。
第三，發(fā)行優(yōu)先股有利于推進(jìn)國企改革。
當前國有上市公司普遍存在國有股“一股獨大”的問(wèn)題，公司治理結構的缺陷使得國有企業(yè)存在內部人控制、業(yè)績(jì)釋放動(dòng)力不足、效率低下等問(wèn)題。通過(guò)回購國有股，再向國有股東發(fā)行優(yōu)先股則可以一方面使得國有股可獲得穩定股息，實(shí)現國有資產(chǎn)保值增值，另一方面也可以降低國有股東在普通股中的比例，削弱國有股東對于上市公司的干預，有利于國有上市公司市場(chǎng)化機制的形成;再如國企資產(chǎn)重組中往往需要上市公司以發(fā)行股份的方式購買(mǎi)國有股東的資產(chǎn)，但這樣往往使得國有股東持有的股權比例更大，采用優(yōu)先股發(fā)行后，則有助于國有上市公司借助資產(chǎn)重組做大做強時(shí)，也能保持更為合理的市場(chǎng)化股權結構，從而有利于提升國有企業(yè)的內部治理結構和經(jīng)營(yíng)效率。
第四，優(yōu)先股在促進(jìn)資本市場(chǎng)平穩發(fā)展，推動(dòng)資本市場(chǎng)功能完善方面也能起到積極的作用。
股權分置改革完成后，巨量待減持的可限售流通股成為抑制市場(chǎng)上漲的重要因素，如果將這部分股權轉換為優(yōu)先股可以減少它們對于二級市場(chǎng)的沖擊。上市公司特別是資金需求量大的上市銀行可借助優(yōu)先股實(shí)現再融資，可以減輕二級市場(chǎng)融資壓力，有利于市場(chǎng)穩定。
我國資本市場(chǎng)分紅率低下，2012年最好的滬深300指數股息率也只有2.66%，不到一年期存款水平，優(yōu)先股的推行一方面可以強化上市公司的分紅意識，另一方面也可以緩解目前上市公司分紅過(guò)低的問(wèn)題，有助于改善市場(chǎng)的投資價(jià)值，吸引長(cháng)期資金入市。
我們也注意到，這次試點(diǎn)新規為鼓勵投資者，尤其是中長(cháng)線(xiàn)投資人參與優(yōu)先股還制定了一些優(yōu)惠政策。例如，企業(yè)投資優(yōu)先股獲得的股息、紅利等投資收益，符合稅法規定條件的，將可以作為企業(yè)所得稅免稅收入，考慮到企業(yè)債券利息要交納25%所得稅，優(yōu)先股股利免交所得稅，這意味著(zhù)1%股息率的優(yōu)先股相當于1.33%收益率的企業(yè)債券，這反過(guò)來(lái)降低了投資人對優(yōu)先股股息的要求，企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股的成本將因此降低。再如，規定還指出全國社會(huì )保障基金、企業(yè)年金投資優(yōu)先股的比例不受現行證券品種投資比例的限制，這有利于提高這些中長(cháng)線(xiàn)投資人參與優(yōu)先股的積極性，也會(huì )客觀(guān)上刺激優(yōu)先股市場(chǎng)規模的擴大。
因此，我們也可以期待，優(yōu)先股可以在我國資本市場(chǎng)較快成為重要的融資工具和投資工具，也必將助推資本市場(chǎng)更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟。