對國內資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō),優(yōu)先股是個(gè)全新的工具。從國外成熟資本市場(chǎng)來(lái)看,優(yōu)先股是構建多層次資本市場(chǎng)的一個(gè)重要工具。
11月30日,國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展優(yōu)先股試點(diǎn)的指導意見(jiàn)》提出,開(kāi)展優(yōu)先股試點(diǎn),有利于進(jìn)一步深化企業(yè)股份制改革,為發(fā)行人提供靈活的直接融資工具,優(yōu)化企業(yè)財務(wù)結構,推動(dòng)企業(yè)兼并重組;有利于豐富證券品種,為投資者提供多元化的投資渠道,提高直接融資比重,促進(jìn)資本市場(chǎng)穩定發(fā)展。
對于多層次資本市場(chǎng)體系建設,十六屆三中全會(huì )提出要“建立多層次資本市場(chǎng)體系,完善資本市場(chǎng)結構,豐富資本市場(chǎng)產(chǎn)品!笔藢萌腥珪(huì )則明確提出要“健全多層次資本市場(chǎng)體系,推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革,多渠道推動(dòng)股權融資,發(fā)展并規范債券市場(chǎng),提高直接融資比重!
現在我國的多層次資本市場(chǎng)體系初步形成,主板、中小企業(yè)板、創(chuàng )業(yè)板、股轉系統(新三板)、區域性的股權交易中心、交易所債市、銀行間債市等在提高直接融資方面發(fā)揮了重要作用。這些資本市場(chǎng)的融資工具很清晰,要么是股票,要么是債券,介于二者之間的有可轉債(由于各種原因,這一工具使用頻率并不高)。
隨著(zhù)市場(chǎng)經(jīng)濟的發(fā)展以及多層次資本市場(chǎng)體系的完善,資本市場(chǎng)僅有股票和債券已不夠用了,亟需推出介于股票和債券之間的創(chuàng )新產(chǎn)品。
除了上面提到的可轉債外,國際上通用的介于股票和債券之間的產(chǎn)品還有優(yōu)先股。優(yōu)先股在一定條件下具有債的性質(zhì),在清償時(shí)具有優(yōu)先權。
優(yōu)先股是指在利潤分紅及剩余財產(chǎn)分配的權利方面,優(yōu)先于普通股。優(yōu)先股股東沒(méi)有選舉及被選舉權,一般來(lái)說(shuō)對公司的經(jīng)營(yíng)沒(méi)有參與權,優(yōu)先股股東不能退股,只能通過(guò)優(yōu)先股的贖回條款被公司贖回,但是能穩定分紅。
對于優(yōu)先股的作用,央行行長(cháng)周小川有過(guò)精辟論述。周小川強調,優(yōu)先股是有其用處的。在美國處理AIG危機時(shí),國家需要對AIG開(kāi)展救助。由于美國的特殊情況,對AIG進(jìn)行救助需要一種安排,既體現國家投入資金的成本,又要保持公司的私人治理,防止國家資本干預企業(yè)經(jīng)營(yíng)。這種情況下,優(yōu)先股是個(gè)有用的工具,在救助AIG時(shí)美國政府就采用了這一工具,實(shí)現了上述目標,體現了優(yōu)先股作為一種重要的資本市場(chǎng)工具層次所能發(fā)揮的獨特作用。
業(yè)內普遍認為,優(yōu)先股將在銀行等資本密集型企業(yè)率先試點(diǎn)。從股市的角度看,優(yōu)先股將有效緩解這類(lèi)企業(yè)在二級市場(chǎng)上的融資壓力:銀行核心資本不足問(wèn)題有望得到解決,大規模再融資對銀行股估值的壓制作用將得到顯著(zhù)緩解。
“股權產(chǎn)品的分層也是隨著(zhù)市場(chǎng)發(fā)展的需要不斷發(fā)展細化的,市場(chǎng)沒(méi)有發(fā)展到一定階段時(shí),很難認識并設計某種類(lèi)型的產(chǎn)品!敝苄〈◤娬{。
現在,經(jīng)過(guò)二十多年的發(fā)展,我國資本市場(chǎng)股權產(chǎn)品的分層已是迫在眉睫。優(yōu)先股的推出是資本市場(chǎng)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物。因此,無(wú)論是從健全多層次資本市場(chǎng)體系,還是從緩解銀行等資本密集型企業(yè)融資壓力,抑或從推動(dòng)市場(chǎng)穩定發(fā)展的角度看,優(yōu)先股都是個(gè)好工具。