上海自貿區金融改革揭開(kāi)面紗。11月2日，央行發(fā)布《關(guān)于金融支持中國(上海)自由貿易試驗區建設的意見(jiàn)》，央行主導的上海自貿區金融改革銜枚疾進(jìn)，實(shí)際水流取決于開(kāi)閘大小。央行設置了兩道防線(xiàn)，以防止資金洪災。
第一道防線(xiàn)在境內區外，居民自由貿易賬戶(hù)與境內區外的銀行結算賬戶(hù)之間產(chǎn)生的資金流動(dòng)視同跨境業(yè)務(wù)管理。
第二道防線(xiàn)是分賬核算，上海地區金融機構可根據央行規定，通過(guò)設立試驗區分賬核算單元的方式，為符合條件的區內主體開(kāi)立自由貿易賬戶(hù)，并提供相關(guān)金融服務(wù)。
自貿區金融改革最大的動(dòng)作是資本項目逐步放開(kāi)。
區內的居民與非居民都可設立自由貿易賬戶(hù)，通過(guò)該賬戶(hù)實(shí)現全球流通。居民自由貿易賬戶(hù)及非居民自由貿易賬戶(hù)可辦理跨境融資、擔保等業(yè)務(wù)。條件成熟時(shí)，賬戶(hù)內本外幣資金可自由兌換。也就是說(shuō)，未來(lái)自貿區內會(huì )徹底實(shí)行貨幣自由兌換。目前，自由貿易賬戶(hù)有條件開(kāi)放了資本項目，區內個(gè)人可在符合條件的前提下，開(kāi)展包括證券投資在內的各類(lèi)境內境外投資、個(gè)人跨境支付、跨境貸款等，這相當于為區內個(gè)人打開(kāi)QDII限制，可以自由投資。
如果借由自貿區通道，區內居民甚至更多的居民進(jìn)行大量境外投資，那么區內居民身份含金量上升，其他投資者借此渠道出海者恐怕趨之若鶩，QDII業(yè)績(jì)受到更嚴峻的挑戰�？峙聡H資本貨幣市場(chǎng)如美股指數、債券、外匯等也會(huì )受到波及，“中國大媽”取代“渡邊太太”占據國際證券市場(chǎng)的半壁江山，時(shí)間短則三年，長(cháng)則十年，不再遙不可及。
QFII規模也將擴大。按照
《意見(jiàn)》，區內金融機構和企業(yè)可按規定進(jìn)入上海地區的證券和期貨交易場(chǎng)所進(jìn)行投資和交易，以及在境內資本市場(chǎng)發(fā)行人民幣債券等;區內主體QFII不必再等曠日持久的審批，大量境外資金可以通過(guò)區內平臺投向上海市場(chǎng)。如果境外金融機構積極對待自貿區金融政策，可以想象上海的股票市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)會(huì )有一波沖擊，以利好為主，波動(dòng)會(huì )增加。
離岸金融業(yè)務(wù)，上海自貿區與香港并行。區內主體的境外母公司可在境內發(fā)行人民幣債券，“點(diǎn)心債”發(fā)行除香港外，又多了上海自貿區。區內機構可以在境外進(jìn)行本外幣融資，根據經(jīng)營(yíng)需要，注冊在試驗區內的中外資企業(yè)、非銀行金融機構以及其他經(jīng)濟組織可按規定從境外融入本外幣資金，同時(shí)完善全口徑外債的宏觀(guān)審慎管理制度，采取有效措施切實(shí)防范外債風(fēng)險。對于境外融入的人民幣有明確規定，區內金融機構和企業(yè)從境外借用的人民幣資金，不得用于投資有價(jià)證券、衍生產(chǎn)品，不得用于委托貸款。自有資金、外幣能夠轉換，可以投資上海的證券、期貨市場(chǎng)，但不能借入人民幣投資，以免泡沫與套利。
區內機構自由度更大，風(fēng)險也更大。央行允許區內機構按規定基于真實(shí)的幣種匹配及期限匹配管理需要在區內或境外開(kāi)展風(fēng)險對沖管理。允許符合條件的區內企業(yè)按規定開(kāi)展境外證券投資和境外衍生品投資業(yè)務(wù)。要求區內金融機構對匯兌敞口頭寸進(jìn)行平盤(pán)對沖。
雖然細則沒(méi)有出臺，但央行態(tài)度積極。據上海東方網(wǎng)報道，《意見(jiàn)》出臺的當天下午，央行上�？偛空偌藴现饕y行行長(cháng)和部分專(zhuān)家學(xué)者開(kāi)會(huì )，對《意見(jiàn)》進(jìn)行說(shuō)明。央行傳遞了一個(gè)重要的態(tài)度，“鼓勵金融機構盡可能快地行動(dòng)起來(lái)”，即可以先出產(chǎn)品，包括券商等在內創(chuàng )新都不要等細則。從目前的進(jìn)程來(lái)看，各銀行很快會(huì )接納自由貿易賬戶(hù)。
作為基礎條件的貨幣自由兌換，時(shí)間很難確定�？赡芎芸�，可能遙遙無(wú)期，取決于試驗結果。如果風(fēng)險可控，將很快推廣到其他區域，如果真如IMF的估計，有相當于20%左右的資本流出，可能會(huì )暫停一段時(shí)間。央行對自貿區的資金保持嚴密監測，以防無(wú)限度套利，資金進(jìn)出仍然鼓勵實(shí)體投資，鼓勵境外直接投資。
金融機構已大規模進(jìn)駐自貿區。萬(wàn)事俱備，只等技術(shù)平臺鋪設到位，如果央行的態(tài)度是不必等到細則出臺，沒(méi)有裁判員的吹哨聲，一場(chǎng)金融行業(yè)的大戰就此拉開(kāi)序幕。