最近官方論及人民幣匯率改革問(wèn)題時(shí)稱(chēng):將有序擴大人民幣匯率浮動(dòng)區間,基本退出常態(tài)式外匯市場(chǎng)干預;將繼續完善人民幣匯率市場(chǎng)化形成機制,發(fā)揮市場(chǎng)供求在匯率形成中的基礎性作用。
匯率由市場(chǎng)化因素決定應當一種常態(tài),目前人民幣匯率制度有改革必要,理由主要有以下三方面:
首先,管理方式與市場(chǎng)存在不合拍問(wèn)題。人民幣匯率在最近幾年里屢屢出現多日實(shí)際交易匯率觸及匯率波動(dòng)區間上限,此問(wèn)題被不少人稱(chēng)呼為“漲!。但是,雖然出現連日觸及匯率管理區間的上限,但是人民幣匯率的中間價(jià)卻往往保持固定或者是波動(dòng)甚微。另一方面,人民幣匯率多年來(lái)保持在升值的通道上,但是升值通道非常平坦,每年人民幣升值幅度實(shí)際上都很微小。這兩點(diǎn)都說(shuō)明市場(chǎng)是認為人民幣匯率應當是升值的,但人民幣匯率中間價(jià)在實(shí)際成交價(jià)連日觸及上限后保持異常穩定,實(shí)際上是對于市場(chǎng)的響應程度遠遠不夠,忽視了市場(chǎng)的內在要求,而人民幣連年升值但每年升值幅度非常小,表明升值的節奏被過(guò)度控制了,人民幣內在升值能量未充分釋放,因此出現連年升但是升幅太小的問(wèn)題(這必然導致單向套利問(wèn)題)。其實(shí),市場(chǎng)化程度高的貨幣,每年匯率升跌10%左右是常見(jiàn)的現象。
其次,人民幣匯率形成過(guò)度參考美元,影響了中國貨幣政策獨立性。目前人民幣匯率制度,注重在于其促進(jìn)出口的方面,尤其是出口美國市場(chǎng),這種制度安排導致人民幣匯率管理在情感上傾向于讓其匯率低于貿易的均衡水平,因此多年來(lái)中國都是第一出口大國,每年的貿易順差也極其巨大,與德國一起排在第一方陣。貿易順差中,絕大部分的順差來(lái)自于美國,因此對于美國市場(chǎng)高度依賴(lài),其結果是:一方面中國主動(dòng)積累了過(guò)多的美元儲備,主動(dòng)替美元的國際貨幣地位添磚加瓦;另一方面主動(dòng)讓渡了部分貨幣的獨立自主權,貨幣政策受美聯(lián)儲影響很大,主動(dòng)承接了美聯(lián)儲貨幣政策的溢出性。這樣,在美國推出QE時(shí),中國擔心美元洪流沖垮中國,而在美國可能退出QE時(shí),中國又要擔心熱錢(qián)快速流出的后果。
第三是對中國經(jīng)濟結構和就業(yè)方面的影響,F行人民幣匯率形成機制,背后的思想還帶有三十年前的慣性,是以促進(jìn)出口為出發(fā)點(diǎn)。過(guò)去中國外匯儲備極端缺乏,以“出口創(chuàng )匯”為匯率政策的導向具有必然性。但現在中國是全球第二GDP大國,經(jīng)濟應當追求平衡發(fā)展和貿易均衡。目前中國外匯儲備已經(jīng)高達3.7萬(wàn)億美元,遠遠高于正常的國際收支需要儲備的數字,處于畸高的水平。
同時(shí),強調出口必然在勞工工資、環(huán)境保護等問(wèn)題上出現不足,導致內需不振、環(huán)境破壞,最終出現經(jīng)濟結構畸形。中國經(jīng)濟中出現的二元經(jīng)濟現象、房地產(chǎn)市場(chǎng)過(guò)熱都與匯率制度有相當程度的內在關(guān)聯(lián)。
因此,人民幣匯率改革也應當從這些方面入手,讓市場(chǎng)力量更大地發(fā)揮作用,其著(zhù)眼點(diǎn)應該是促進(jìn)中國經(jīng)濟和貿易的平衡,減少對國際市場(chǎng)尤其是美國市場(chǎng)的依賴(lài),增強貨幣政策的獨立性和自主性。人民幣匯率改革,主要內容應當有兩點(diǎn)。第一是讓市場(chǎng)力量成為決定匯率運行方向的主要力量。除了擴大其浮動(dòng)區間外,最重要的是讓中間價(jià)的運行幅度和方向反映市場(chǎng)的要求,像過(guò)去那種交易價(jià)格連續觸及某邊上限或者是長(cháng)期偏于某方而中間價(jià)格保持穩定的現象,應當不再出現。第二是讓匯率形成制度能反映和促進(jìn)國際貿易和收支的均衡,因而促進(jìn)經(jīng)濟結構的轉型與和諧、促進(jìn)內需,最終促進(jìn)就業(yè)等等。因此,應尊重順差背景下匯率一般情況下升值、逆差背景下貨幣一般情況下應當貶值的基本規律,該規律是長(cháng)期的、基本的規律,但是極短時(shí)期因其它某些偶發(fā)因素出現而可能出現暫時(shí)反常。