12月8日晚，央行發(fā)布《同業(yè)存單管理暫行辦法》(簡(jiǎn)稱(chēng)《辦法》)，并自12月9日開(kāi)始實(shí)施。這標志著(zhù)傳聞很久的NCD正式開(kāi)閘。
同業(yè)存單所含要素
雖然需要另辟賬戶(hù)，但同業(yè)存單(簡(jiǎn)稱(chēng)NCD)意味著(zhù)可以計入“定期存款”，可以計入貸存比、享受未來(lái)將出臺的存款保險。其發(fā)行主體為“存款類(lèi)金融機構”，意味著(zhù)政策性銀行、商業(yè)銀行、合作銀行、信用合作社、財務(wù)公司等都能夠發(fā)行。但目前僅限于“市場(chǎng)利率定價(jià)自律機制成員單位”。
《辦法》規定：“同業(yè)存單的投資和交易主體為全國銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)成員、基金管理公司及基金類(lèi)產(chǎn)品”，“發(fā)行人不得認購或變相認購自己發(fā)行的同業(yè)存單”。這意味著(zhù)企業(yè)、居民個(gè)人還不能直接購買(mǎi)，只能間接投資。
NCD主要通過(guò)公開(kāi)或定向發(fā)行�！掇k法》規定：“同業(yè)存單發(fā)行采取電子化的方式，在全國銀行間市場(chǎng)上公開(kāi)發(fā)行或定向發(fā)行�！惫_(kāi)發(fā)行的可以公開(kāi)交易流通，可以回購;定向發(fā)行的僅限于初始投資人內部流通。
NCD的利率可以為固定或浮動(dòng)�！掇k法》規定：“同業(yè)存單的發(fā)行利率、發(fā)行價(jià)格等以市場(chǎng)化方式確定”，“固定利率存單期限原則上不超過(guò)1年”，即1年以?xún)鹊臑楣潭ɡ剩?年以上的浮動(dòng)利率。
NCD發(fā)行的意義
第一，NCD利率是目前唯一具有存款性質(zhì)的市場(chǎng)化利率，能為未來(lái)存款利率市場(chǎng)化提供參照，為存款利率市場(chǎng)化的鋪墊。
第二，NCD利率提供了貸款定價(jià)的參照，未來(lái)貸款利率可以在NCD之上加點(diǎn)形成;自然，其也應該是同期限LPR定價(jià)的
“鐵底”，有助于評估LPR定價(jià)的合理性和貸款利率定價(jià)是否存在惡性競爭。
第三，NCD的推出有利于夯實(shí)Shibor體系的基準性。目前的現實(shí)情況是，Shibor利率體系1個(gè)月以?xún)绕谙薜目尚哦容^高，但對1個(gè)月及以上期限，市場(chǎng)目前上認為可信度不高。NCD的推出并要求參照Shibor定價(jià)，能夠大大增強1個(gè)月以上期限利率的真實(shí)性，夯實(shí)Shibor利率的基準性。
第四，NCD為銀行提供了比定期存款更穩為定的負債工具。利率市場(chǎng)化給銀行帶來(lái)的挑戰就是，存款不斷流失，即便是定期存款其實(shí)穩定性也大大減弱，隨時(shí)可以被提前支取。而NCD不到期發(fā)行機構沒(méi)有義務(wù)進(jìn)行兌付，是比定期存款更為穩定的負債工具，有助于緩解利率市場(chǎng)化帶來(lái)的負債壓力。對當前，則不僅能夠擺脫“貸存比”這一過(guò)時(shí)桎梏，還能夠讓商業(yè)銀行更好適應BaselIII的兩個(gè)流動(dòng)性監管指標要求。
對金融市場(chǎng)的影響
第一，NCD是
“貨幣市場(chǎng)工具”，這意味著(zhù)其和票據、央票、超短融、短融、3年以?xún)鹊恼呓鹑趥�、商業(yè)銀行債、國債等都存在一定競爭關(guān)系，其中與銀票的競爭性最強。由于NCD明確設定了做市商制度，因而未來(lái)流動(dòng)性較銀票會(huì )更好，對銀票沖擊較大。NCD和商業(yè)銀行債和銀票最重要的差別在于NCD是存款，而商業(yè)銀行債和銀票是債券，如果發(fā)行人倒閉，居民若投資NCD會(huì )享受未來(lái)存款保險制度的保障，而如果投資商業(yè)銀行債和銀票則要取決于破產(chǎn)清算的情況。
第二，NCD發(fā)行之初預計會(huì )略微推高貨幣市場(chǎng)利率，但隨著(zhù)其持續滾動(dòng)發(fā)行，商業(yè)銀行能夠獲得更長(cháng)期限的穩定負債，最終會(huì )有利于貨幣市場(chǎng)利率更平穩、貨幣市場(chǎng)利率曲線(xiàn)的期限結構更為合理。
第三，NCD提供了新的金融創(chuàng )新可能。NCD發(fā)行之后，貸款的定價(jià)基準不再單一，商業(yè)銀行以其作為貸款定價(jià)的基準利率，風(fēng)險會(huì )更為可控，因此，未來(lái)LPR、Shibor和NCD都能夠成為貸款定價(jià)的可選基準。同時(shí)，NCD推出之后，如果短期國債仍然稀缺，未來(lái)也可以考慮推出基于NCD的利率期貨，其可望與IRS、目前5年期的中期國債期貨一起，時(shí)間期限更為完整的利率風(fēng)險管理工具。
第四，給定相同的市場(chǎng)條件，不同存款機構之間的NCD利差，可以作為同業(yè)機構信用風(fēng)險的觀(guān)測指標。