明年1月1日起，企業(yè)年金、職業(yè)年金個(gè)人所得稅遞延納稅優(yōu)惠政策開(kāi)始實(shí)施。有觀(guān)點(diǎn)認為，中國版“401K計劃”將成為股市走牛的重要推動(dòng)力。
　　的確，“401K計劃”為美國的資本市場(chǎng)帶來(lái)了巨大的能量。據不完全統計，近年來(lái)美國60%接近退休年齡的家庭擁有“401K計劃”，而在全部的“401K計劃”中，占比超過(guò)一半的資金數額投放至美國股市。多年來(lái)，盡管期間美國股市經(jīng)歷了大起大落的走勢，但是參與此項計劃的投資者基本實(shí)現年均6%左右的收益水平。
　　可以想象，若中國版“401K計劃”得以啟動(dòng)，則有望帶動(dòng)上千億的資金進(jìn)入股市。不過(guò)，愿望總是美好的，現實(shí)卻是殘酷的。中國版“401K計劃”雖然能夠給A股投資者帶來(lái)無(wú)限的遐想，但是在實(shí)施的過(guò)程中，我們不得不考慮到以下問(wèn)題。
　　首先，中國版“401K計劃”能夠達到美國401K的效果嗎？今年以來(lái)，美國股市迭創(chuàng )新高，且首次突破了16000點(diǎn)的歷史高點(diǎn)。然而，縱觀(guān)中國股市，2010年以來(lái)股市的整體回報率處于負數的水平，其中，2010年全年的整體投資回報率為-14%；2011年全年的整體投資回報率為-21%；2012年全年的整體投資回報率僅為3.17%。自2009年8月份的3478高點(diǎn)調整至今，A股累計最大跌幅高達47%。若從更長(cháng)的周期分析，以2001年的2245高點(diǎn)為例，十二年來(lái)A股整體漲幅仍然為0�？梢�(jiàn)，通過(guò)中國版“401K計劃”實(shí)現年均6%的收益率水平恐難達到。
　　其次，投資運營(yíng)風(fēng)險誰(shuí)來(lái)承擔？按照美國“401K計劃”，其投資運營(yíng)風(fēng)險完全由雇員承擔，一旦投資失敗將無(wú)法挽回。實(shí)際上，作為成熟的美國股市，前幾年曾經(jīng)經(jīng)歷過(guò)一波大起大落的行情。以2008年為例，當期美國股市發(fā)生了劇烈的震蕩，而期間大量的投資資金受到了重創(chuàng )，損失超過(guò)萬(wàn)億美元�；仡�5年前的A股，一年內股市下跌幅度高達70%，絕大部分的藍籌股票最終也難逃一劫。以中國石油為例，6年間市值蒸發(fā)6.4萬(wàn)億，股價(jià)縮水超過(guò)8成。
　　再次，中國版“401K計劃”不可能大規模進(jìn)入股市。以當前的市場(chǎng)估值水平來(lái)看，盡管滬市的動(dòng)態(tài)市盈率維持在10倍左右的水平，但是剔除了占比權數最大的20家上市公司以及部分因國家補貼而實(shí)現暴利的企業(yè)后，市場(chǎng)的整體估值水平將會(huì )大幅度提升。雖說(shuō)當前股市點(diǎn)位長(cháng)期維持在2000點(diǎn)附近的位置，但是部分中小市值品種卻遭到了大資金的瘋狂拉升，最終導致個(gè)股嚴重分化的表現。鑒于股市的投機性很強，而且中國股市的整體投資回報率很低，401K計劃不可能規模式進(jìn)入股市。相反，它們或許更愿意尋求部分具備高安全性且存在一定收益率的投資品種進(jìn)行投資。
　　綜上所述，中國版“401K計劃”難成股市的特效藥。需要強調的是，中國股市從來(lái)不缺乏資金，缺乏的是一種“投資信心”。因此，提振股市信心不應該停留在口水利好的層面，而更應該從股市的內在問(wèn)題抓起。