11月經(jīng)濟數據已經(jīng)公布，多個(gè)經(jīng)濟指標都出現了下滑，而這也很可能意味著(zhù)今年三季度以來(lái)的經(jīng)濟復蘇態(tài)勢結束。四季度經(jīng)濟增速下滑的趨勢已現，2014年經(jīng)濟增長(cháng)將面臨較大的壓力，而這也將真正考驗政府推進(jìn)改革的決心和勇氣。
經(jīng)濟增速下滑趨勢已現
11月無(wú)論是經(jīng)濟需求面還是供給面的增速都出現了下滑。
1~11月份，固定資產(chǎn)投資同比名義增長(cháng)19.9%，增速比1~10月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，而這也是10年以來(lái)的最低點(diǎn)。
這主要來(lái)自于制造業(yè)部門(mén)的拖累，1~11月制造業(yè)投資增長(cháng)18.6%，增速回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，終止了今年下半年以來(lái)持續上升的趨勢，這也表明在當前制造業(yè)盈利恢復緩慢，產(chǎn)能普遍陷入過(guò)剩的局面下，制造業(yè)投資增速難具有持續性，一些利潤率低下，產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)11月投資增速下滑加快。其中黑色金屬冶煉投資增速從1~10月的3.1%回落至1~11月2.2%;有色金屬冶煉投資增速從1~10月的23.6%回落至1~11月的22.8%。
投資需求的疲軟也影響了企業(yè)生產(chǎn)，11月工業(yè)增加值增速10%，比10月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn);從環(huán)比看，11月份比上月增長(cháng)0.76%，其中產(chǎn)能過(guò)剩、庫存壓力較大的行業(yè)增速下滑尤為明顯，如黑色金屬冶煉工業(yè)增加值增速從上月累計的9.9%回落至本月的7.8%。
我們預計，明年初經(jīng)濟下滑的趨勢還會(huì )更加明顯。例如投資方面，受以下因素影響，當前穩定投資的兩大部門(mén)，房地產(chǎn)與基建增速都不容樂(lè )觀(guān)。
第一，今年廣義貨幣(M2)增速14%，明顯超過(guò)年初央行制定的13%目標，而考慮到明年通脹水平提高等因素，央行容忍的M2增速也將下滑至12%~13%;明年監管層面對于流動(dòng)性的控制也將趨嚴，如銀行同業(yè)類(lèi)信貸資產(chǎn)也將納入宏觀(guān)審慎政策框架，它的收縮也會(huì )影響表外貸款的擴張，今年以來(lái)增長(cháng)較快的社會(huì )融資總量也將回落，這都使得明年的利率水平易升難降，這會(huì )進(jìn)一步加大目前景氣度已開(kāi)始下滑的房地產(chǎn)部門(mén)的調整壓力，明年房地產(chǎn)投資增速將下滑。
第二，基建今年以來(lái)保持較高的增速。1~11月投資增速仍高達23.2%，但明年除了基數提高對于基建增長(cháng)不利外，還有更多不利于基建投資擴張的因素，如地方債審計結果即將公布。面對激增的地方政府債務(wù)，根據三中全會(huì )改革的精神，中央很可能要求地方建立規范合理的債務(wù)管理及風(fēng)險預警機制，地方債務(wù)的嚴控無(wú)疑會(huì )抑制基建投資資金來(lái)源。最近中組部出臺了新的政績(jì)考核要求，政績(jì)評價(jià)指標增加了體現增長(cháng)質(zhì)量效益和可持續性的指標。對造成資源嚴重浪費的、造成生態(tài)嚴重破壞的、盲目舉債留下一攤子爛賬的領(lǐng)導決策者，給予嚴厲處罰，這無(wú)疑會(huì )減弱地方大干快上、盲目上項目投資的動(dòng)力。制造業(yè)增速也難以有上升的動(dòng)力，整體投資增速將面臨繼續下滑的局面。
而這也會(huì )給企業(yè)生產(chǎn)層面帶來(lái)較大的壓力，今年三季度以來(lái)企業(yè)補庫存行為一度刺激了企業(yè)的生產(chǎn)擴大，如產(chǎn)成品庫存增速從今年1~8月低點(diǎn)5.7%回升至10月的6.2%，在如今需求增速下行的情況下，企業(yè)很有可能在明年初再次去庫存，企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)也將放緩。
明年經(jīng)濟工作重在結構優(yōu)化
盡管明年經(jīng)濟下行壓力增大，但我們認為，考慮到外需和消費增長(cháng)的穩定支撐，經(jīng)濟增速不會(huì )出現過(guò)快下滑，增速仍將在7%的底線(xiàn)之上。
第一，鑒于以下因素，明年我國出口將會(huì )面臨更好的形勢：近期以美歐為代表的發(fā)達國家經(jīng)濟明顯復蘇，國際貨幣基金組織也由此預計2014年全球經(jīng)濟迎來(lái)溫和復蘇，增速將達3.6%，稍高于今年估計的2.9%。今年以來(lái)，我國政府也積極通過(guò)多種途徑改善出口環(huán)境，目前我國正在建設18個(gè)自貿區，涉及31個(gè)國家和地區，這都有利于企業(yè)克服貿易壁壘，拓展出口市場(chǎng)。
第二，明年有利于消費增長(cháng)的因素有：當前由各類(lèi)新型消費方式和消費品種驅動(dòng)的消費升級正在加快開(kāi)展，今年“雙11”迸發(fā)的網(wǎng)購消費快速增長(cháng)就一定程度上拉動(dòng)了社會(huì )消費品總額的增速，4G帶來(lái)的通信及電子產(chǎn)品消費熱潮將在明年延續等;2013年房地產(chǎn)市場(chǎng)的熱銷(xiāo)將會(huì )帶動(dòng)明年與房地產(chǎn)相關(guān)的耐用品，如家電、建材等消費的增長(cháng)。
這也無(wú)疑給了政府加快改革，調整經(jīng)濟結構的空間。我們預計，明年政府一系列有利于經(jīng)濟結構調整的改革措施還將加快，如工信部要求各地爭取提前一年，即2014年就完成鋼鐵、電解鋁、水泥、平板玻璃等重點(diǎn)行業(yè)“十二五”淘汰落后產(chǎn)能目標任務(wù)，這意味著(zhù)對于產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)調控手段會(huì )更加嚴厲，它們包括：嚴謹對產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)發(fā)放新增貸款，對產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)施加更加嚴格的環(huán)保要求等，企業(yè)現有的過(guò)剩產(chǎn)能也將在2014年進(jìn)入實(shí)質(zhì)性清理階段;目前環(huán)境污染已經(jīng)成為關(guān)系社會(huì )各階層益的嚴重問(wèn)題，預計明年生態(tài)文明體制改革將進(jìn)入快車(chē)道，特別是一系列體制將有望建立用以保護生態(tài)環(huán)境，如國家生態(tài)紅線(xiàn)管理法規將出臺，今后任何新項目在規劃建設前，都要把“生態(tài)紅線(xiàn)”作為第一道防線(xiàn)。
當然，鑒于這些改革措施會(huì )給經(jīng)濟增長(cháng)帶來(lái)更多的陣痛，為避免經(jīng)濟周期性下滑與結構性改革措施帶來(lái)的雙重經(jīng)濟下滑壓力，政府層面還會(huì )加快出臺和落實(shí)更多有利于改革紅利較快釋放的措施以刺激經(jīng)濟增長(cháng)的活力，如明年更多放權讓利的措施將會(huì )加快推行，它們包括：公司注冊取消資本限制等;一些壟斷或管制領(lǐng)域，如金融、石油、電力等領(lǐng)域將更多引入民間資本，民間投資的活力將有望增強;各地也將積極探索競爭性國企領(lǐng)域的改革，以提高國企運作效率等。
因此，雖然明年經(jīng)濟增速相對于今年還將繼續小幅下滑，但在結構以及效率方面都有望比今年更好，而這也有助于提高我國經(jīng)濟中長(cháng)期的潛能。