在重啟新股發(fā)行之際，管理層還強調有關(guān)嚴格執行現行退市制度的問(wèn)題。有生有死，這是自然規律，也是維護生態(tài)平衡的前提。資本市場(chǎng)同樣如此，如果只有新股發(fā)行而沒(méi)有不符合條件的老股退市，這個(gè)市場(chǎng)的生命力一定是大打折扣的。
一直有人質(zhì)疑A股市場(chǎng)只有“生”沒(méi)有“死”，20多年來(lái)幾乎沒(méi)有幾家公司退市，并且認為是制度設計存在問(wèn)題。其實(shí)這里存在某些誤解，在滬深股市初創(chuàng )時(shí)，兩地的交易所就分別設計了退市制度。像深市第一批上市的“老五股”中，代碼為000003的深金田就已經(jīng)退市�，F在，滬深兩市的退市公司共有近80家，在“老三板”市場(chǎng)上儼然組成了一個(gè)不小的退市板塊。不過(guò)，相對于兩市20多年的運行時(shí)間和已經(jīng)有2000多家上市公司的規模，退市公司的數量的確太少。這顯然不是上市公司質(zhì)量普遍比較高，鮮有觸及退市紅線(xiàn)的緣故，個(gè)中原因值得深思。
在滬深股市運行之初，由于缺乏經(jīng)驗，有關(guān)退市的制度安排與上市規則等一樣，主要是參考中國香港股市的相關(guān)制度。后來(lái)陸續增加一些符合內地的內容，但就其基本原則來(lái)說(shuō)，還是與國際規則基本接軌。前年推出的創(chuàng )業(yè)板直接退市制度，在很多方面的要求甚至要高于海外成熟市場(chǎng)。這也就是說(shuō)，如果僅僅就制度本身而言，并不存在滬深股市的退市標準過(guò)于寬松，以至庇護了那些本該退市公司的狀況。這里的問(wèn)題在于，雖然有制度，但執行很不嚴格。很多在理論上應該退市的公司，通過(guò)形形色色的“保殼”操作，得以保存下來(lái)。資產(chǎn)重組也就成為那些公司得以繼續留在滬深股市的重要途徑。
為什么會(huì )出現這種情況呢?根源在于對于很多地方政府來(lái)說(shuō)，本地有幾家上市公司，資產(chǎn)證券化率達到多少是構成其政績(jì)觀(guān)的重要組成部分，加上要推出一家公司上市也不容易，所以在通常情況下都會(huì )竭盡全力避免公司在上市后被退市。如果公司出現虧損，就千方百計動(dòng)用財政補貼予以支持，如果公司主業(yè)不行，就想方設法進(jìn)行資產(chǎn)置換。另外，也因為公司上市不容易，有些公司就會(huì )考慮通過(guò)重組上市公司的方式實(shí)行買(mǎi)殼或者借殼上市，由此所引發(fā)的資產(chǎn)重組也就成為拯救上市公司
“殼資源”并對其加以深入利用的重要手段。當然，二級市場(chǎng)對此也是很歡迎的，因為資產(chǎn)重組成功意味著(zhù)公司起死回生，期間其股票價(jià)值將面臨重新估值，存在極大操作空間。于是，政府、公司和投資人在避免退市問(wèn)題上能夠達到高度一致，這也使得各種操作手段有了用武之地，有退市風(fēng)險的公司成為市場(chǎng)追逐的目標，結果真正被退市的公司自然少之又少。
不能說(shuō)市場(chǎng)上這些“保殼”行為都不對，從某種意義上來(lái)說(shuō)這也是推動(dòng)了資產(chǎn)的優(yōu)化組合。但由于在很大程度上它并非是公司在主業(yè)發(fā)展中的自然選擇，具有較多的行政與人為干預的色彩，因此本身難以保證是充分市場(chǎng)化的，同時(shí)公司在此類(lèi)運作中，也往往會(huì )遇到尋租行為，很容易滋生腐敗，也是各種違規行為的高發(fā)地，還有由此在市場(chǎng)上產(chǎn)生的“烏雞變鳳凰”的效應，客觀(guān)上助長(cháng)了投機以及對績(jì)差公司的盲目追捧，不利于價(jià)值投資理念的樹(shù)立。應該承認，那種以避免上市公司退市為目的的“保殼”行為，本質(zhì)上是利大于弊的。也因為這樣，現在需要正本清源，強化退市制度。
前面提到，就上市公司退市而言，現在缺的不是制度，而是嚴格的執行。如果有關(guān)部門(mén)能夠改變政績(jì)觀(guān)，正確對待公司退市問(wèn)題，而管理層又是像查處內幕交易一樣拿出鐵腕來(lái)抓退市，對于那些已經(jīng)符合退市標準的企業(yè)堅決予以退市處理，不再允許超越合理期限的長(cháng)時(shí)間停牌重組，拒絕存在違規行為的資產(chǎn)注入等等，與此同時(shí)也為退市公司安排好股權交易的通道，對相關(guān)投資者作出必要的預警。那么就可以有效地控制退市所帶來(lái)的市場(chǎng)震蕩，發(fā)揮退市制度在督促上市公司搞好經(jīng)營(yíng)以及威懾績(jì)差股炒作方面的積極作用，也為證券市場(chǎng)的健康發(fā)展打下良好基礎。