今年漲幅巨大的創(chuàng )業(yè)板，進(jìn)入12月后行情劇烈波動(dòng)，上周一還出現逾8%的暴跌，雖然隨后行情得以企穩，到了周中還形成了相應的反彈，昨天又有大漲行情，但這樣的行情跌宕，還是值得反思的。
很多投資者都認為，這次創(chuàng )業(yè)板行情大波動(dòng)，與新股開(kāi)閘有著(zhù)直接關(guān)系。其分析邏輯是，由于擬發(fā)行股票中有相當部分集中在創(chuàng )業(yè)板，會(huì )對創(chuàng )業(yè)板帶來(lái)巨大的擴容壓力。而根據新公布的股票發(fā)行規則，新股的“三高”現象將會(huì )受到嚴厲抑制，這又會(huì )拖累創(chuàng )業(yè)板行情。另外，一年來(lái)創(chuàng )業(yè)板的漲幅很大，估值較高，與藍籌股形成明顯反差。新股即將開(kāi)閘，又有了優(yōu)先股以及強制分紅等的安排，對藍籌股有正面作用，自然也就會(huì )反過(guò)來(lái)促使創(chuàng )業(yè)板去擠泡沫，促其股價(jià)回歸。表面來(lái)看，這些推導似乎都很有道理，特別是據此所形成的輿論攻勢，對創(chuàng )業(yè)板構成了極大壓力。以致有人推斷創(chuàng )業(yè)板的熊市到了，指數將回到去年的585點(diǎn)。
但是，只要稍加分析，不難看出這些判斷實(shí)在是站不住腳的。就拿新股開(kāi)閘來(lái)說(shuō)吧，的確，屆時(shí)會(huì )有相當一部分新公司在創(chuàng )業(yè)板登陸，對創(chuàng )業(yè)板會(huì )形成不小的擴容壓力。但問(wèn)題在于，股市中的資金從來(lái)是自由流動(dòng)的，并非投資主板的就不能投資創(chuàng )業(yè)板。說(shuō)因為將來(lái)創(chuàng )業(yè)板上市公司多，因此創(chuàng )業(yè)板就一定會(huì )跌，理由是十分荒唐的。記得1994年，滬深股市一度也極低迷，深交所曾單方面宣布暫停新股發(fā)行。結果呢?不發(fā)新股的深市反而比繼續發(fā)新股的滬市跌得更深�？梢�(jiàn)，哪個(gè)市場(chǎng)漲得好，哪個(gè)板塊跌得多，并不簡(jiǎn)單取決于誰(shuí)的擴容壓力有多大，而主要是受制于各自的投資價(jià)值與成長(cháng)性。
還有，這次新股發(fā)行制度改革的一個(gè)著(zhù)力點(diǎn)，就是要力克新股的“三高”頑癥，如果新的發(fā)行制度得到有效的落實(shí)，投資人的確可以看到成效。但是，這與現在的創(chuàng )業(yè)板上市公司無(wú)關(guān)，相反，發(fā)行制度改革會(huì )使得現在這些公司因為高價(jià)發(fā)行所導致的高公積金現象成為絕版。誠然，以此作為炒作的題材并不理性，但至少消除“三高”對現在的創(chuàng )業(yè)板來(lái)說(shuō)，并不構成直接的利空。至于說(shuō)強制分紅對創(chuàng )業(yè)板公司不利，其實(shí)創(chuàng )業(yè)板上市公司大都屬于成長(cháng)型企業(yè)，根據規則他們適用的最低派息率是20%，這要比現在約定俗成的30%還要低一些。有些人還提到，因為規定在創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)不允許借殼上市，認定這對其發(fā)展的打擊很大。事實(shí)上，早在去年公布的相關(guān)規則中就已明確，創(chuàng )業(yè)板實(shí)行直接退市制度，不搞借殼上市，因此這并非新的利空，市場(chǎng)早該消化了。換個(gè)視角看，在新的制度下，借殼上市被視同為IPO，難度系數大大提高，倒是對主板的影響更大。
總之，細讀新股發(fā)行體制改革方案，真還看不出哪些是針對創(chuàng )業(yè)板的直接利空。這應該說(shuō)也是正常的，畢竟改革新股發(fā)行制度并非是要打壓創(chuàng )業(yè)板。而創(chuàng )業(yè)板行情之所以會(huì )如此劇烈波動(dòng)，只能說(shuō)是陷入了一種集體無(wú)意識之中。好在，這種荒謬的局面很快就得到了矯正。
毫無(wú)疑問(wèn)，現在創(chuàng )業(yè)板的估值委實(shí)不低，其中既有投資者認同其成長(cháng)性所帶來(lái)的溢價(jià)因素，也有屬于投機炒作的成分。新股開(kāi)閘，市場(chǎng)上會(huì )有更多創(chuàng )業(yè)板新股，這就給投資者提供了廣泛的選擇。應該說(shuō)一些真正好的品種依然會(huì )受到追捧，而那些跟風(fēng)上漲的則就沒(méi)有機會(huì )了。而新的創(chuàng )業(yè)板公司上市，必然也會(huì )有富有成長(cháng)性的品種被挖掘出來(lái)，他們同樣會(huì )得到肯定。因此，只要國家繼續堅持產(chǎn)業(yè)結構調整的大方向，并且繼續扶持中小型創(chuàng )新型企業(yè)，那對創(chuàng )業(yè)板來(lái)說(shuō)就有著(zhù)極大的發(fā)展空間。在這個(gè)意義上，新股開(kāi)閘不是創(chuàng )業(yè)板的利空，而是發(fā)展契機。
創(chuàng )業(yè)板走牛已整整一年了，如果只是單純的投機性行情，很難想象會(huì )持續這么長(cháng)時(shí)間，并且有這么大的漲幅。顯然，這里有其內在的理由。在新股開(kāi)閘以后，伴隨著(zhù)更多優(yōu)質(zhì)創(chuàng )業(yè)板公司的上市，創(chuàng )業(yè)板還將有更好的發(fā)展機遇，其結構性行情的大格局并不會(huì )變。到那時(shí)回過(guò)頭來(lái)看，也許會(huì )發(fā)現這次的暴跌，只是前進(jìn)過(guò)程中的小插曲而已。當然，對于投資者而言，恐怕留下了太多值得總結回顧的東西。