滬深交易所發(fā)布的新股配售措施規定，投資者持有1萬(wàn)元以上市值可以申購新股。這被市場(chǎng)稱(chēng)為新股市值配售制度。本欄以為，該規定雖然短期能起到刺激持股的作用, 但這種政策也有排斥外來(lái)力量的效果，并不利于股市的長(cháng)期發(fā)展。

　　市值配售制度在A(yíng)股歷史上曾經(jīng)使用過(guò)，當時(shí)由于廣大中小投資者認為上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行方式會(huì )導致巨量資金云集一級市場(chǎng)，讓這些資金享受著(zhù)穩賺不賠的打新收益，然而二級市場(chǎng)股價(jià)不斷下跌。于是中小投資者呼吁，引入市值配售制度，即沒(méi)有二級市場(chǎng)股票就不能認購新股，新股配號數量與市值掛鉤，但最后改政策并沒(méi)能引起股市的上漲，最終導致老股和新股價(jià)格雙雙疲軟。

　　不可否認，在市值配售初期，確實(shí)能夠吸引一部分資金買(mǎi)入股票，以便實(shí)現具備申購新股的資格，但是隨著(zhù)時(shí)間的推移，這種短期資金注入的效果就會(huì )被越來(lái)越多的新股融資沖淡，而且由于存在股指期貨，所以事實(shí)上這些新增買(mǎi)盤(pán)還可以不承擔股價(jià)變動(dòng)的風(fēng)險。例如某投資者投入72萬(wàn)元按照滬深300指數權重比例配置出300只股票，同時(shí)做空一手股指期貨，這樣不管股指是漲是跌，投資者都不會(huì )承擔投資風(fēng)險。

　　由于投資者持有72萬(wàn)元的股票市值，可以在每次新股發(fā)行時(shí)申購7.2萬(wàn)股，假設新股平均中簽率為1%，那么每次新股申購該投資者平均能夠獲配720股，假如平均發(fā)行價(jià)格為10元，新股上市平均漲幅為20%，那么每只新股發(fā)行該投資者理論上可以獲利1440元，假如2014年一共發(fā)行200只新股，那么該投資者可以獲利28.8萬(wàn)元，合計投入資金按照150萬(wàn)元計算，年化收益率也能達到19.2%。

　　由此可見(jiàn)，市值配售制度并不會(huì )給整個(gè)股市系統帶來(lái)新增資金，只能增加股指期貨的空單供應量，那么股指期貨合約甚至將會(huì )出現長(cháng)期的貼水交易，這些都在一定程度上扭曲了股市的價(jià)格體系。故本欄認為市值配售制度只能作為權宜之計，從長(cháng)遠看，新股發(fā)行還是采用競價(jià)發(fā)行模式比較公平高效。

　　市值配售制度最大的弊端是不能引入新的投資者，以往云集在一級市場(chǎng)的巨量資金，在和股市的親密接觸之后，部分也會(huì )在看到股市機會(huì )之后轉入二級市場(chǎng)操作，但市值配售制度需要投資者長(cháng)期持有股票，這對于新投資者的進(jìn)入有抑制作用。同時(shí)，當新股集中發(fā)行時(shí)，持有股票的投資者也會(huì )因為籌集申購資金而賣(mài)出持股，這也會(huì )引發(fā)股價(jià)的短期劇烈波動(dòng)。