優(yōu)先股根據不同的股息分配方式，分為多個(gè)種類(lèi);
根據能否轉股，還可分為可轉換優(yōu)先股和不可轉換優(yōu)先股。優(yōu)先股試點(diǎn)辦法征求意見(jiàn)稿規定，上市公司發(fā)行可轉換為普通股的優(yōu)先股后，在“自發(fā)行結束之日起三十六個(gè)月后方可轉換為普通股”。筆者以為，在優(yōu)先股轉換為普通股打開(kāi)一扇門(mén)的同時(shí)，監管部門(mén)有必要大幅度提高其轉換門(mén)檻。
從境外優(yōu)先股的發(fā)行經(jīng)驗看，優(yōu)先股的股息率一般都不低。相對而言，由于上市公司發(fā)行優(yōu)先股時(shí)采取固定股息率，即使其“轉換價(jià)格應不低于募集說(shuō)明書(shū)公告日前二十個(gè)交易日公司普通股股票均價(jià)和前一交易日的均價(jià)”，如果股市行情火爆，投資者也愿意接受轉股。如果在目前行情低迷時(shí)發(fā)行可轉換優(yōu)先股，投資者每年的利潤分配有了保障，如果三年后市場(chǎng)走牛，優(yōu)先股還可轉換為普通股，享受牛市盛宴。由于當初確定的轉股價(jià)格較低，在牛市背景下投資者可以獲取豐厚回報。退一步講，即使投資優(yōu)先股后，公司股價(jià)疲軟，投資者也有固定股息率方面的收益保證。
如果上市公司發(fā)行可轉換優(yōu)先股，在優(yōu)先股成功轉股之后，無(wú)疑會(huì )增加上市公司股票的流通量，進(jìn)而對股價(jià)形成壓力，并影響到其他投資者的利益。前不久中國證監會(huì )發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)》中，為了抑制新股的“三高”發(fā)行，“鼓勵持股滿(mǎn)三年的原有股東將部分老股向投資者轉讓”。監管部門(mén)推出存量發(fā)行動(dòng)機之一是讓大小非提前套現，以減緩日后對上市公司股價(jià)的沖擊，而可轉換優(yōu)先股的推出，無(wú)形中又讓上市公司增加了新“大小非”，其負面效應值得警惕。
不僅如此，可轉換優(yōu)先股的推出，有可能導致上市公司“曲線(xiàn)”借殼現象的重現。此前在借殼上市與IPO標準趨同的背景下，一些公司為了規避規則通過(guò)精心設計實(shí)現了“曲線(xiàn)”借殼�？赊D換優(yōu)先股的推出，進(jìn)一步增加了這種操作的便利，根據《辦法》規定，上市公司可發(fā)行優(yōu)先股作為支付手段購買(mǎi)資產(chǎn)，只要其滿(mǎn)足不超過(guò)公司普通股股份總數的百分之五十，且籌資金額不得超過(guò)發(fā)行前凈資產(chǎn)的百分之五十的條件即可。事實(shí)上，如果發(fā)行的優(yōu)先股全部轉換為普通股后，上市公司同樣可再次發(fā)行可轉換優(yōu)先股，歷經(jīng)兩次及以上的操作，利用可轉換優(yōu)先股“曲線(xiàn)”借殼即可實(shí)現。
由于可轉換優(yōu)先股存在諸多方面的潛在漏洞，筆者認為，應該大幅度提高優(yōu)先股門(mén)檻，比如可規定上市公司連續三年凈資產(chǎn)收益超過(guò)10%的才能發(fā)行可轉換優(yōu)先股，有了高門(mén)檻，可轉換優(yōu)先股的發(fā)行自然會(huì )受到抑制，潛在弊端爆發(fā)并“危害”市場(chǎng)的機會(huì )也就減少了。