考慮到創(chuàng )業(yè)板在創(chuàng )新方面的失利，新三板被賦予格外的創(chuàng )新期許。
12月14日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉讓系統有關(guān)問(wèn)題的決定》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《決定》)，這為新三板豁免了法律方面的桎梏，不必花費兩三年時(shí)間修改《公司法》，就能快速著(zhù)眼于提升新三板效率。
新三板才是中國版的創(chuàng )業(yè)板。開(kāi)放步伐之大在意料之外，一步從四個(gè)高新技術(shù)園區擴展到全國，各地不必再明爭暗搶掛牌園區，只要有資源就可以上板。市場(chǎng)化的結果是減少尋租空間，目前新三板原班人馬357家，備戰新三板的企業(yè)數量達到2000家左右。據華泰證券預測，如果擴容全面放開(kāi)，未來(lái)5年內，掛牌企業(yè)數目將突破7000家，新三板市值超過(guò)萬(wàn)億元——又一個(gè)龐大的資本平臺將橫空出世。如果新三板效率提升，萬(wàn)家也不是問(wèn)題。預計明年將有百家以上的企業(yè)上板。
新三板是面向中小微企業(yè)、高科技企業(yè)的搖籃，包容小微企業(yè)之風(fēng)險，強調誠信與風(fēng)險識別的重要性。在準入條件上，不設財務(wù)門(mén)檻，申請掛牌的公司可以尚未盈利，只要股權結構清晰、經(jīng)營(yíng)合法規范、公司治理健全、業(yè)務(wù)明確并履行信息披露義務(wù)的股份公司均可經(jīng)主辦券商推薦申請在全國股份轉讓系統掛牌。由于主要由機構投資者投資，對自然人投資者要求較高，因此對經(jīng)營(yíng)風(fēng)險的包容度較高。股東在200人以下的較接近于注冊制，200人以上的需要證監會(huì )核準，接近于形式審核，發(fā)審委退出新三板歷史舞臺。由于預備上板的公司絕大部分股東人數不到200人，因此，新三板能夠率先實(shí)行事實(shí)上的注冊制。
改革還反映在新三板轉板時(shí)，按照《決定》的精神，全國股份轉讓系統的掛牌公司可以直接轉板至證券交易所上市，但轉板上市的前提是掛牌公司必須符合《證券法》規定的股票上市條件，在股本總額、股權分散程度、公司規范經(jīng)營(yíng)、財務(wù)報告真實(shí)性等方面達到相應的要求。另一方面，在區域性股權轉讓市場(chǎng)進(jìn)行股權非公開(kāi)轉讓的公司也可以申請在全國股份轉讓系統掛牌公開(kāi)轉讓股份。
新三板可以直接轉板，可以債權融資，可以并購重組，是小微企業(yè)的曙光。新三板適合的是誠實(shí)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，有獨到眼光的風(fēng)險投資者，以及不計短期回報提前耕耘的券商機構。根據新三板定增網(wǎng)的數據統計分析，申銀萬(wàn)國證券和國信證券牢牢占據新三板領(lǐng)域的頭兩把交椅，以最具分量的股份總量和可交易股份總量比例來(lái)分析，申萬(wàn)股份總量和可交易股份總量分別占到新三板的25%和27%，國信證券股份總量和可交易股份總量分別占到新三板的21%和22%，兩家之和接近新三板市場(chǎng)總量50%。證監會(huì )、協(xié)會(huì )、交易所只要保證前五大券商的誠信，市場(chǎng)化的實(shí)驗就不會(huì )被造假吞沒(méi)。
新三板是試驗田，不一定能夠有活躍的交易，投機者也不會(huì )麇集新三板，如同當時(shí)麇集創(chuàng )業(yè)板。新三板可以為風(fēng)險投資者提供多種退出渠道，可以為有眼光的機構提供轉板溢價(jià)。但新三板是高風(fēng)險市場(chǎng)，是機構投資者縱橫之處，沒(méi)有那么多散戶(hù)可供魚(yú)肉，由此導致的結果是交易不旺，有的上板公司年內無(wú)一單交易。
證監會(huì )不必把不屬于自己的責任攬到頭上。擔心新三板擴容對市場(chǎng)的影響，證監會(huì )特別以答記者問(wèn)的方式指出：“總體來(lái)看，試點(diǎn)范圍擴大至全國后不會(huì )對A股市場(chǎng)產(chǎn)生資金分流效應”。理由包括此前的經(jīng)驗，融資方式上目前只允許定向發(fā)行，并且嚴格限定發(fā)行對象和人數。從前期試點(diǎn)情況來(lái)看，14個(gè)月內共定向發(fā)行56次，融資總額為10.96億元，公司單次融資金額平均不足2000萬(wàn)元，涉及的資金量極為有限。
在金融市場(chǎng)以風(fēng)險定價(jià)與信用定價(jià)為指針，今天新三板交易了了，一旦轉板便捷、產(chǎn)生財富效應，明天就有大隊人馬手持300萬(wàn)以上的賬戶(hù)殺入市場(chǎng)。證監會(huì )到目前的改革原則路徑正確，以市場(chǎng)為指針，既然如此，何必為新三板的資金多少、投資者人數發(fā)愁，這是市場(chǎng)自己的事。交易暢旺說(shuō)明受投資者歡迎，交易持續不暢說(shuō)明離預期相差甚遠，證監會(huì )做好規則守護神的角色，就行。
由于新三板機構投資者為主，沒(méi)有散戶(hù)可供魚(yú)肉，交易不像主板那么活躍，投資者可以把新三板的估值作為行業(yè)估值的最低參照，如此一來(lái)，券商不得不為投資者作貢獻，兩者可以難得地和諧一陣子了。