有關(guān)新三板擴容的問(wèn)題，在去年就被提了出來(lái)，而今終于以國務(wù)院發(fā)文的形式得到落實(shí)。中國的多層次資本市場(chǎng)建設，也因此向前跨出一大步，這自然引起廣大投資者高度關(guān)注。
時(shí)下，針對新三板的討論很活躍，其中有不少真知灼見(jiàn)，但也存在一些認識上的誤區，因此有必要做一番討論。
首先是時(shí)下一種頗為主流的觀(guān)點(diǎn)認為新三板的擴容相當于在滬深兩市之外新搞了一個(gè)證券交易所，從此以后大家都可以在三個(gè)交易所炒股票了。表面來(lái)看這似乎也沒(méi)有錯，因為作為新三板載體的全國中小企業(yè)股份轉讓系統已經(jīng)被明確為第三家全國性的證券交易場(chǎng)所，它現在面向全國擴容，的確也是為廣大投資者提供了新的股權投資機會(huì )。
但問(wèn)題是，與滬深交易所作為大眾化投資場(chǎng)所不同，新三板是定位于小眾市場(chǎng)，主要是由機構投資者參與交易，對于個(gè)人投資者設置了很高的門(mén)檻。這就意味著(zhù)，即便它是全國性的市場(chǎng)，但因為存在對投資者的適當性管理要求，所以真正可以進(jìn)入新三板的投資者數量顯然是比較有限的。對于廣大普通投資者來(lái)說(shuō)，今后要在境內三個(gè)交易所炒股票恐怕未必現實(shí)。所以，此擴容與通常意義上的股市擴容，嚴格地講內涵是不同的，主要含義是全國各地的相關(guān)企業(yè)可以到新三板來(lái)掛牌，并非讓普通投資者像買(mǎi)賣(mài)滬深股市股票一樣來(lái)買(mǎi)賣(mài)新三板股票。
其次，需要強調指出的是，搞新三板的主要目的，并不是為投資者提供一個(gè)參與股票買(mǎi)賣(mài)的場(chǎng)所，換言之它不是以組織交易為最重要的任務(wù)，而是為中小型的成長(cháng)型企業(yè)提供直接融資和資本退出的渠道。新三板作為場(chǎng)外證券市場(chǎng)，決定了其交易在流動(dòng)性上是遠不如滬深交易所這樣的場(chǎng)內市場(chǎng)的，而之所以在交易模式上作出這樣的設計，也是考慮到了在新三板掛牌企業(yè)的具體特點(diǎn)，應該說(shuō)他們的風(fēng)險是比較大的，不適合讓其享有上市公司一樣的流動(dòng)性。這實(shí)際上也是海外成熟市場(chǎng)的普遍做法，美國有上萬(wàn)家企業(yè)在各種場(chǎng)外交易場(chǎng)所掛牌，其股票的流動(dòng)性大都很差，但卻是在這里得到了“孵化”，少數成功者以此為平臺展翅高飛，而更多的則是默默無(wú)聞，乏人關(guān)注。所以，現在有些人說(shuō)新三板擴容后交易會(huì )很活躍，將有大量資金參與投資，這明顯是一種臆斷，既不符合管理層推出新三板的初衷，也與國際慣例相悖。新三板并不著(zhù)眼于如何去活躍交易，它吸引的是具有很高風(fēng)險承受能力的創(chuàng )投資金，而不是現在活躍在滬深股市的中短線(xiàn)資金。管理層這次也明確表示，新三板擴容不會(huì )分流主板市場(chǎng)的資金，其理由也正是這些。
如今對新三板的第三個(gè)誤讀是，新三板擴容后，對創(chuàng )業(yè)板是個(gè)很大的打擊，因為這次有轉板的安排，這就意味著(zhù)今后創(chuàng )業(yè)板會(huì )面臨極大的擴容壓力，因此股價(jià)難免下跌。的確，由于新三板本身被賦予了創(chuàng )新企業(yè)“孵化器”的功能，在這里成長(cháng)起來(lái)的公司，自然會(huì )以到創(chuàng )業(yè)板以及中小板上市為目標。進(jìn)一步說(shuō)，在今后實(shí)行了注冊制以后，符合條件的企業(yè)都有上市的可能，而轉板制度就是為之打開(kāi)了通道�？陀^(guān)而言，在這種狀況下，創(chuàng )業(yè)板與中小板的擴容壓力，與有沒(méi)有新三板并沒(méi)有太大的關(guān)系。過(guò)去沒(méi)有新三板，符合條件的公司是通過(guò)審核，直接上市。以后搞了核準制，那么只是獲準上市的方式有所改變，結果也是直接上市。
而有了新三板，那么在這中間就多了一個(gè)層次。沒(méi)有理由說(shuō)多了一個(gè)層次就會(huì )增加擴容壓力。在理論上，只要發(fā)行做到了充分市場(chǎng)化，那么有沒(méi)有轉板機制就并不影響創(chuàng )業(yè)板和中小板的擴容節奏。這里的核心問(wèn)題是，如果還是靠行政手段來(lái)調控擴容壓力，那么新三板的轉板制度的確對創(chuàng )業(yè)板與中小板會(huì )構成一種現實(shí)的壓力，但當把這交給市場(chǎng)了，那么這種壓力也就轉化為本身就存在的市場(chǎng)化壓力，當然這也是未來(lái)的證券市場(chǎng)需要面對，投資者應該正視的。
境內證券市場(chǎng)上，老三板已經(jīng)有了十多年的歷史，現在新三板來(lái)了，這是好事。如果人們對它在認識上存在誤區，缺乏客觀(guān)的認識，那么就會(huì )影響其對市場(chǎng)的判斷，也會(huì )對操作帶來(lái)干擾。因此，在新三板擴容開(kāi)始之前，正確理解新三板就顯得很重要了。