國務(wù)院上周末下發(fā)《關(guān)于全國股轉系統有關(guān)問(wèn)題的決定》，全國中小企業(yè)股份轉讓系統(新三板)的服務(wù)范圍正式擴至全國。作為全國性場(chǎng)外市場(chǎng)，其與交易所市場(chǎng)間的轉板機制也一并明確。這為中小企業(yè)融資提供了新的有效合法渠道。
盡管中小企業(yè)對創(chuàng )造就業(yè)和活躍經(jīng)濟作出了重要貢獻，但直到目前中小企業(yè)依然很難從銀行或資本市場(chǎng)融資。因為銀行系統更愿意向國有企業(yè)發(fā)放貸款;同時(shí)，滬深兩市的股票上市和債券發(fā)行規定，也常常將中小企業(yè)擋在資本市場(chǎng)的融資渠道之外�，F在，新三板不僅為中小企業(yè)提供了融資渠道，而且也為投資者開(kāi)辟了新的投資渠道。根據北京、上海、武漢、天津四個(gè)試點(diǎn)園區擴容速度、企業(yè)掛牌速度、平均市值、換手率等來(lái)推算，未來(lái)5年，新三板掛牌企業(yè)很有可能突破5000家，總市值突破10000億，年交易量約4000億元。這已經(jīng)很有規模了。要知道，當前中國民間資金還是挺充裕的，只是投資渠道實(shí)在太少了。
因此，新三板市場(chǎng)的放開(kāi)、擴容，對中國中小企業(yè)發(fā)展的意義是毋庸置疑的，至少對明年中國經(jīng)濟的活躍增添了一把熊熊烈火。
新三板的擴容，非但方便了許多中小企業(yè)上市融資，而且也減輕了一年多來(lái)暫停IPO而積累起來(lái)更多要求上市企業(yè)的壓力。因此新三板擴容，在這個(gè)意義上也可看作是有利于主板市場(chǎng)。
證監會(huì )對新三板有明確定位：“新三板在職能分工和服務(wù)定位上與現有的主板、中小板和創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)存在較大差異，是一種功能互補、相互促進(jìn)的關(guān)系，不會(huì )對A股市場(chǎng)產(chǎn)生資金分流效應�！笨墒袌�(chǎng)自有其發(fā)展邏輯。雖然目前滬深股市總市值達20萬(wàn)億，新三板可能5年后才達1萬(wàn)億，但是全國性的新三板出臺，還是會(huì )轉走一些資金，對創(chuàng )業(yè)板和中小板的影響是難免的，尤其在心理上新三板會(huì )對A股市場(chǎng)有不小的沖擊。果然，新三板擴容決定公布后，本周一、二滬深兩市連跌兩天。
其實(shí)，新三板的擴容可以對諸多方面直接形成利益。
看新三板擴容前四個(gè)地方的試點(diǎn)經(jīng)驗，起碼有四方面會(huì )直接得益。新三板的主體——中小企業(yè)花了很少的錢(qián)或免費就完成了企業(yè)向標準化邁進(jìn)的步伐，擴大了企業(yè)的知名度;證券公司通過(guò)收取中介費緩解了滬深證交所IPO暫停帶來(lái)的投行業(yè)務(wù)停滯狀態(tài);地方政府既借此推進(jìn)了扶持小微企業(yè)的大政策，又避免了中小企業(yè)偷稅漏稅的可能性;而作為新三板市場(chǎng)的主要投資者——風(fēng)投機構既可從新三板里找項目，也可將其作為退出途徑之一。
任何事物總有兩面。新三板市場(chǎng)的擴容，無(wú)論在宏觀(guān)、中觀(guān)還是微觀(guān)上對中國經(jīng)濟有極大好處，但是，新三板市場(chǎng)最大的特點(diǎn)就是風(fēng)險也極大，至少大過(guò)目前的A股市場(chǎng)。對此，我們必須有清醒的估計。中小企業(yè)的正常生態(tài)，就是不斷有大量企業(yè)誕生，又不斷有大量企業(yè)倒閉，只有少數中小企業(yè)能基業(yè)長(cháng)青，也只有少數企業(yè)能短時(shí)間內獲得巨額利潤。這就決定了新三板市場(chǎng)隱藏著(zhù)高概率的風(fēng)險。
作為新三板市場(chǎng)的主要投資者——風(fēng)險投資機構，本該是習慣這種高風(fēng)險。依據美國風(fēng)險投資機構投資機會(huì )成功率的測算，通常是十投一中，當然這一中的回報率可能是超高的，足以平衡九輸的虧損。這既符合風(fēng)投的冒險性質(zhì)，也符合社會(huì )風(fēng)險投資的概率。而實(shí)際上這也接近社會(huì )資本的平均利潤率。
不妨假設一下，經(jīng)過(guò)幾年試點(diǎn)的中國新三板可能更加規范些、成熟些，投資者在其中成功機會(huì )自然也高一些，但我國的風(fēng)投機構的理念與運作遠不及美國，可偏偏我國的風(fēng)投機構彌漫著(zhù)一股浮躁之氣，最不愿意與客戶(hù)提及“走麥城”的經(jīng)歷，只愿意談怎樣“過(guò)五關(guān)斬六將”。這也是新三板市場(chǎng)的最大風(fēng)險。
現在證監會(huì )雖然嚴格規定，新三板投資者以機構投資者為主。但是普通散戶(hù)可以通過(guò)專(zhuān)業(yè)機構發(fā)售的基金、理財產(chǎn)品等間接投資。因此筆者認為有必要在此特別吁請注意：新三板市場(chǎng)退市率較高，因此新三板的風(fēng)險大大高于目前的A股市場(chǎng)，準備去新三板試試運氣的投資人，切記，切記。