新股發(fā)行的腳步聲越來(lái)越近了。對于普通投資者來(lái)說(shuō)，最大的亮點(diǎn)就是“市值配售”原則。這一舉措將在多大程度上保護投資者公平認購的權利，可以多大程度上給出改革紅利，值得仔細分析。
目前，滬深交易所都明確規定了市值配售的基本標準，一是必須持有1萬(wàn)元以上(含1萬(wàn)元)市值的非限售股，二是足額預繳申購新股所需資金。不同之處是，滬市申購單位為1000股和1000股的整數倍，深市申購單位為500股和500股的整數倍。
針對一些投資者擔心“為買(mǎi)新股被迫拋售老股”的問(wèn)題，深交所給出了解答，持股市值按T-2日日終的市值認定;投資者可以根據需要在T-1日拋出所持有的部分或全部股票。這就是說(shuō)，只要在T-2日日終登記市值的時(shí)候，確認有這個(gè)市值就可以，而不是不能將股票回籠轉化為可用資金。
當然，如果投資者持有的股票持續看漲，拋售并不劃算，并且屆時(shí)也難以另外籌集到申購新股的資金，則有“浪費”持有市值的問(wèn)題。筆者認為，這確實(shí)是市值配售規則的一個(gè)尷尬，但是，由于新股發(fā)行都有一個(gè)從預披露到正式發(fā)行的“空窗期”，投資者可以在此期間做出適合自己實(shí)際情況的財務(wù)安排。這一制度也可以促進(jìn)投資者更加慎重地研判“空窗期”內股市環(huán)境可能發(fā)生的變化，從而做出相對長(cháng)遠的投資計劃，有利于理性投資。
一個(gè)不爭的事實(shí)是，“炒新風(fēng)險”突出地反映在散戶(hù)身上。據深交所統計，截至2012年底，參與當年新股上市首日買(mǎi)入的賬戶(hù)當中，虧損賬戶(hù)占比56.2%，戶(hù)均虧損0.59萬(wàn)元�？梢�(jiàn)散戶(hù)是炒新行為最主要的受傷者。這固然也與大勢疲弱有關(guān)，但散戶(hù)對于形勢研判的不足也是很重要的原因。所以，普通投資者獲得市值配售的權利，只是一項基本的制度安排;如何運用好這個(gè)制度，力求最大限度獲利，是另外一回事。
普通投資者“打新”不一定都會(huì )賺錢(qián)。打新之后面臨兩種情況：一是購入的股票是否發(fā)行價(jià)過(guò)高。如果是，無(wú)論是散戶(hù)還是有一定實(shí)力的機構，都可能被套牢。二是發(fā)行價(jià)格比較合理，但隨后二級市場(chǎng)股價(jià)不斷波動(dòng)，選擇拋售時(shí)機就很重要。所以，保護普通投資者，實(shí)行按市值配售，并不能保證申購新股就一定賺錢(qián)，而是通過(guò)市值配售的方法把打新專(zhuān)業(yè)戶(hù)清除掉，讓真正來(lái)投資的人有公平申購新股的權利。
此次市值配售規則盡量考慮了公平問(wèn)題，一是把非限售股1萬(wàn)元市值作為配售新股的起點(diǎn)，使眾多散戶(hù)可以參與;二是先繳款再配售，防止“指標”浪費;三是禁止借資金優(yōu)勢多配售新股，申購有上限，即不能超過(guò)當次網(wǎng)上初始發(fā)行股數的千分之一;四是深市規定同一天發(fā)行多只股票時(shí)，投資者可以用確認的市值為要件，參與多只股票的申購。
筆者預計，實(shí)行新股市值配售之后，“打新專(zhuān)業(yè)戶(hù)”被大力擠壓，中小投資者打新股會(huì )容易一些。但這并不等于保護中小投資者制度的全部。單靠在發(fā)行環(huán)節保護普通投資者利益，是蹩腳的保護。還應在二級市場(chǎng)制度上“堵漏”、“增項”，一個(gè)重要的選項就是深化股票市場(chǎng)稅制改革，調整完善相關(guān)制度�？梢园闯止蓵r(shí)間的不同長(cháng)度設置分級的股票轉讓稅制度。比如持股三年及以上的投資者，出售股票獲利，納稅比率相對低一些;持股半年及以下的投資者，出售股票獲利，納稅比率相對高一些�？梢愿鶕䴗y算情況設置不同檔級。有了這樣的配套措施，才能夠鼓勵長(cháng)期投資，抑制過(guò)于頻繁的短期進(jìn)出，更有效地保護散戶(hù)投資者。
許多人認為，近期行情疲弱是受到新股發(fā)行預期的巨大壓力。但筆者認為，公眾對于IPO政策，特別是優(yōu)先股、市值配售等具體政策的理解有較大分歧，有些理解偏于負面，才是更重要的原因。如果機制適當，增加股票供給并不一定會(huì )造成股市下跌。
筆者認為，隨著(zhù)明年1月新股發(fā)行正式亮相，人們會(huì )看到一個(gè)透明度明顯提高的市場(chǎng)，尋價(jià)的真實(shí)性將顯著(zhù)提高，那么，大家參與的積極性就可以調動(dòng)起來(lái)，市場(chǎng)上升的空間會(huì )重新打開(kāi)。