幾個(gè)月來(lái)，QE何時(shí)退出就像達摩克利斯之劍高懸市場(chǎng)頭頂。美聯(lián)儲每一次會(huì )議都引起市場(chǎng)高度關(guān)注和猜測，而今靴子終于落地，美聯(lián)儲將從2014年1月開(kāi)始縮減量化寬松規模，每月850億美元的購債規模被減少到750億美元。

　　美聯(lián)儲這次縮減QE規模比較溫和，高盛認為這個(gè)決議相比預期略偏鷹派。筆者以為，縮減100億美元的購債規模小于市場(chǎng)預期，對市場(chǎng)沖擊力非常有限。按照經(jīng)濟學(xué)上的貨幣乘數理論分析，銀行存款創(chuàng )造能力的乘數是1/存款準備金率，相反存款退出市場(chǎng)的效果同樣如此。美國現行存款準備金率是15%，貨幣乘數是6.7，100億美元理論上的最大收縮資金量為670億美元，這對市場(chǎng)影響溫和適中。

　　這一次溫和縮減QE規模更重要的意義在于美聯(lián)儲給了市場(chǎng)一個(gè)美國經(jīng)濟復蘇向好的信號。美聯(lián)儲FOMC在聲明中開(kāi)宗明義：美國經(jīng)濟活動(dòng)正在以溫和速率擴張，就業(yè)市場(chǎng)情況顯示出進(jìn)一步的改善，失業(yè)率下降，財政政策對經(jīng)濟增長(cháng)有限制約逐漸消退。通脹水平一直處于美聯(lián)儲長(cháng)期目標之下，但長(cháng)期通脹預期仍保持穩定。選擇縮減QE規模是因為美國經(jīng)濟各項指標全面向好，使得市場(chǎng)對未來(lái)經(jīng)濟向好的信心戰勝了對退出QE的恐懼，從而支撐道指、標普雙創(chuàng )新高。

　　同時(shí)，這也是美聯(lián)儲操作貨幣政策的巧妙和對市場(chǎng)心理的準確把脈。在宣布縮減QE規模時(shí)，同時(shí)從利率上給市場(chǎng)吃了一顆定心丸。即資產(chǎn)購買(mǎi)項目結束之后，仍會(huì )在很長(cháng)時(shí)間內保持寬松的貨幣政策立場(chǎng)。委員會(huì )同時(shí)重申其預期，即只要失業(yè)率保持在6.5%上方，就會(huì )一直維持0~0.25%的超低利率水平。委員會(huì )認為在失業(yè)率降至6.5%之后的相當長(cháng)一段時(shí)間內，維持目前聯(lián)邦基準利率水平都是合適的，尤其是在通脹水平持續低于2%的情況下。也就是說(shuō)，即使失業(yè)率降至6.5%以下，仍將維持超低利率水平，這就是說(shuō)可能通脹率最少降至6%以下才會(huì )考慮提高利率。根據美聯(lián)儲的預期失業(yè)率目標，2015年才可能考慮加息。這給市場(chǎng)吃了一顆長(cháng)期穩定的定心丸。不能不佩服美聯(lián)儲在把控貨幣政策量和度、進(jìn)和退上的老練。

　　然而，市場(chǎng)對美聯(lián)儲縮減QE規模的反應僅僅是開(kāi)始，并不能代表未來(lái)市場(chǎng)做何種反應，畢竟退出QE不是一步到位，不是僅此一次，而是循序漸進(jìn)、多次完成。就本次縮減100億美元來(lái)說(shuō)，雖然股票市場(chǎng)做出了積極反應，但是，國債市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)都是消極的。美國10年期國債收益率上行，收2.8850%。黃金下跌，跌幅超1%，盤(pán)中最低至1216美元/盎司。

　　如果2014年底每月850億美元購債規模全部退出的話(huà)，那么，根據貨幣乘數效應，理論上將每月相對收緊流動(dòng)性5695億美元左右，這可不是一個(gè)小數目。這必將導致美國國債收益率急劇攀升，市場(chǎng)流動(dòng)性緊缺，借貸成本大幅增加，美元匯率走高，美國市場(chǎng)以外的資金開(kāi)始回流美國本土展開(kāi)自救。

　　美聯(lián)儲退出QE已經(jīng)邁開(kāi)腳步，此次縮減規模雖然溫和，但總體風(fēng)險仍然存在。新興市場(chǎng)體國家要把控好國內流動(dòng)性，綜合巧妙利用匯率、利率、公開(kāi)市場(chǎng)等工具，及時(shí)調控國內市場(chǎng)流動(dòng)性供應量，防止QE退出帶來(lái)過(guò)大沖擊。投資者對股市樓市特別是黃金等投資需要格外小心，美國量化寬松貨幣政策一旦開(kāi)始收緊，金融市場(chǎng)也會(huì )動(dòng)蕩不安，最忌諱被一時(shí)一刻的浮漲所迷惑，遮住眼睛。