在金融危機過(guò)去五年之后，美聯(lián)儲終于啟動(dòng)量化寬松（QE）退出的步伐。12月19日，美聯(lián)儲宣布將把每個(gè)月購買(mǎi)債券的規模從850億美元削減至750億美元，這意味著(zhù)全球貨幣金融環(huán)境將發(fā)生重大變化。

　　盡管此次伯南克表示在2015年之前不會(huì )加息，但事實(shí)上，隨著(zhù)美聯(lián)儲進(jìn)一步縮減QE，美國國債收益率上升將是不可避免的大趨勢。從歷史數據來(lái)看，當前美國十年期國債2%的收益率水平處于絕對歷史大底水平，但這種低利率是不可持續的，根據美國國會(huì )預算辦公室（CBO）預計，美國十年期國債收益率可能在未來(lái)五年中高于5%的水平。由于全球利率是以美國利率為基準的體系，隨著(zhù)美國真實(shí)利率上行，全球低利率環(huán)境很可能會(huì )在幾年內結束，這將會(huì )大大抬高中國利率的整體水平。

　　利率上升或進(jìn)一步推升全球的尾部風(fēng)險，美國債券利率上升意味著(zhù)全球融資成本的上升以及全球資產(chǎn)的重新配置，這勢必改變全球資金的風(fēng)險偏好，使包括新興經(jīng)濟體股市、黃金等貴金屬、金融資產(chǎn)、非美貨幣等在內廣義資產(chǎn)價(jià)格出現大幅調整。

　　全球貨幣金融環(huán)境以及資本流向的改變對中國而言意味著(zhù)更大的挑戰：一方面，美聯(lián)儲貨幣政策調整期過(guò)程中，跨境資金“大進(jìn)大出”很可能將加大中國經(jīng)濟復蘇進(jìn)程、貨幣政策操作以及結構轉型的壓力。

　　而另一方面，美國及全球真實(shí)利率的上升也勢必大大抬高中國利率的整體水平，特別是在當前國內流動(dòng)性出現結構性緊張、社會(huì )融資成本總體上升以及利率市場(chǎng)化推進(jìn)的大的背景下，中國未來(lái)的錢(qián)可能會(huì )變得更加昂貴。這對于實(shí)體部門(mén)而言，資金成本上升與利潤下降之間矛盾將會(huì )變得愈發(fā)突出，變革期的中國將不可避免地經(jīng)歷轉型陣痛。