臨近年末，銀行又現“錢(qián)荒”跡象。19日，由于部分金融機構未能軋平頭寸，銀行間市場(chǎng)本幣交易系統被迫延遲至17時(shí)收市，而不少品種加權利率均刷新了6月“錢(qián)荒”以來(lái)的紀錄。其中，1個(gè)月回購加權平均利率跳漲至8.42%。與此同時(shí)，市場(chǎng)上還傳出銀行間同存違約的傳言。為此，19至21日，央行連續通過(guò)SLO累計向市場(chǎng)注入超過(guò)3000億元流動(dòng)性，這顯示銀行資金面緊張的局面的確已經(jīng)比較嚴重。

　　從表象來(lái)看，資金面緊張無(wú)外乎以下幾個(gè)方面的原因：首當其沖的是存款準備金凈上繳壓力，以及金融機構存貸款季末“沖時(shí)點(diǎn)”，要求各金融機構補充資金滿(mǎn)足合規要求；其次，央行意外連續第五次暫停逆回購，美聯(lián)儲超出市場(chǎng)預期進(jìn)程縮減QE規模，以及互聯(lián)網(wǎng)金融理財造成的存款搬家等外部因素的沖擊，也在一定程度上加劇了市場(chǎng)的擔憂(yōu)。多重因素的交織，導致金融機構紛紛加入“借錢(qián)”行列，從而造成了資金供需緊張的局面。

　　但是，在“錢(qián)荒”的背后，凸顯的卻是中國金融資源錯配的格局依然沒(méi)有得到很好解決，以及中國經(jīng)濟轉型升級的艱難。在上述看似合理的理由背后，不排除部分金融機構并沒(méi)有吸取6月“錢(qián)荒”的教訓。一方面，它們并沒(méi)有真正調整業(yè)務(wù)結構，甚至趕在銀監會(huì )“9號文”下發(fā)之前，繼續做大同業(yè)業(yè)務(wù)；另一方面，商業(yè)銀行也沒(méi)有很好地調整自身資產(chǎn)負債結構，有效提升流動(dòng)性管理的科學(xué)性和前瞻性。

　　盡管與6月份的“錢(qián)荒”有所不同，但本次資金緊張的背后，依然是結構性的缺錢(qián)，依然是因為商業(yè)銀行將錢(qián)過(guò)度地集中在房地產(chǎn)、地方政府融資平臺以及高杠桿化的理財產(chǎn)品等業(yè)務(wù)中，沒(méi)有投放到迫切需要資金的中小微型企業(yè)手中。因此，可以預見(jiàn)的是，如果中國的金融機構不能真正地調整業(yè)務(wù)機構，去除畸形的高杠桿，只要上述幾個(gè)因素疊加的話(huà)，在2014年中國的銀行還會(huì )時(shí)不時(shí)地鬧點(diǎn)“錢(qián)荒”。

　　針對此次“錢(qián)荒”，中國央行依然延續了“不亂放水”的操作思路，啟用了短期流動(dòng)性調節工具(SLO)，一方面安撫市場(chǎng)，稱(chēng)“如必要將據財政支出進(jìn)度情況，繼續向符合條件金融機構通過(guò)SLO提供流動(dòng)性支持”，表達出對市場(chǎng)缺錢(qián)的狀況不會(huì )放任不管的態(tài)度，避免結構性的缺錢(qián)對市場(chǎng)的影響進(jìn)一步放大；與此同時(shí)，央行也傳達出，不會(huì )輕易地降準、降息進(jìn)行大面積“放水”，依然會(huì )堅持鎖長(cháng)放短、中性從緊的貨幣政策信號。

　　盡管這一操作思路會(huì )遭到一些人士的批評，但從促進(jìn)中國經(jīng)濟的長(cháng)期可持續發(fā)展的視角來(lái)看，是值得肯定的。在巨大的壓力面前，央行堅持倒逼金融機構去杠桿、更多地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟，既與剛閉幕不久的中央經(jīng)濟工作會(huì )議定下的總基調——“繼續實(shí)施積極的財政政策和穩健的貨幣政策”相符合；更為重要的是，有利于推動(dòng)中國經(jīng)濟加快轉型升級的步伐，進(jìn)一步擠壓房地產(chǎn)業(yè)累積的泡沫、釋放地方債務(wù)風(fēng)險。

　　需要提醒的是，央行在堅持推進(jìn)金融機構去杠桿的過(guò)程中，可能還會(huì )遭遇來(lái)自很多方面的壓力和挑戰。比如，在擠壓泡沫的過(guò)程中，可能會(huì )面臨經(jīng)濟增速低于預期的壓力，是繼續恢復原有的刺激政策，還是頂住壓力繼續引導企業(yè)調結構、加快發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)？對于美國QE退出、美元走強的外部因素影響，如何對沖、如何去調整“蓄水池”？面對這些可預期或不可預期的挑戰，都需要決策層拿捏好尺度、做出最優(yōu)的抉擇。