央行昨天如期重啟逆回購，在公開(kāi)市場(chǎng)中開(kāi)展290億元7天期逆回購操作。
時(shí)隔兩周央行重啟逆回購的背景是，始于12月19日的銀行間一輪罕見(jiàn)的“錢(qián)荒”卷土重來(lái)。上海銀行間拆借市場(chǎng)(Shibor)利率7天期限攀升至8%以上，在央行通過(guò)SLO定向投放逾3000億元資金后，本周一市場(chǎng)利率繼續飆升，顯示出這次“錢(qián)荒”的緊張程度或甚于6月20日的“錢(qián)荒”，因為這次還有國際背景。美國量化寬松政策正式宣布退出，明年1月開(kāi)始每月縮減100億美元。在這種情況下，在本周一Shibor利率繼續走高后，央行毅然決然啟動(dòng)逆回購放水貨幣，目的在于澆滅正在燃燒著(zhù)的“錢(qián)荒”之火。
但央行這次逆回購劑量非常之輕，僅憑如此小量劑的逆回購，根本無(wú)法遏制住年底的“錢(qián)荒”。
央行上周通過(guò)SLO定向投放的逾3000億元資金將在周內陸續到期。逆回購290億元對沖后，還要從市場(chǎng)回籠2710億元。如果央行不繼續逆回購操作或通過(guò)SLO定向投放資金，那么肯定會(huì )加劇市場(chǎng)流動(dòng)性的短缺。因此，筆者以為，本次央行逆回購的象征性意義大于實(shí)際作用，其釋放信號意圖的成分較大，這凸顯出了央行的慎重。
從時(shí)間節點(diǎn)看，年底從來(lái)都是商業(yè)銀行儲蓄存款競爭最為激烈的當口。近期一直堅持存款利率不上浮的某大行，最終還是屈服于市場(chǎng)壓力將存款利率上浮到頂。同時(shí)，圣誕、元旦和春節歷來(lái)都是資金供給高峰期，必將導致資金需求量大，價(jià)格攀升。更為關(guān)鍵的是，一些股份制銀行在線(xiàn)下從大行拆借的資金將陸續到期，但這些短期拆借資金都通過(guò)信托受益權返售產(chǎn)品被用到了期限長(cháng)的地方融資平臺和房地產(chǎn)項目上，根本無(wú)法收回。所以，區域性、地方性股份制銀行資金壓力格外大。
其實(shí)，從整個(gè)市場(chǎng)流動(dòng)性看，10月我國外匯占款猛增4400億元，11月猛增4000億元，僅兩個(gè)月就增加8400億元基礎貨幣投放。央行確實(shí)沒(méi)有放水的理由。非但如此，按理，央行該提高存款準備金率，將這8400億元被動(dòng)發(fā)行的基礎貨幣關(guān)進(jìn)籠子里才對。
那么，這些資金到底去哪里了?央行必須先弄清楚銀行間持續“錢(qián)荒”的根源到底在哪里?找出原因再放水救助不遲。否則，這種救助就是無(wú)底洞，就沒(méi)完沒(méi)了，同時(shí)，也會(huì )寵壞了一些商業(yè)銀行，對本分經(jīng)營(yíng)的金融機構非常不公。對實(shí)體企業(yè)和其他經(jīng)濟主體更不公平。筆者認為，“錢(qián)荒”的根源無(wú)非三條：一是銀行過(guò)度使用資金，特別是短借長(cháng)貸，嚴重違背資金來(lái)源和資金運用期限對稱(chēng)原則，超負荷、粗放野蠻運用信貸資金;二是吸收穩定性資金來(lái)源渠道減少，能力下降，三是資金在銀行等金融機構之間倒騰，不排除高息拆放給民間金融機構發(fā)放高利貸。比如，一些股份制銀行為了追求高利潤、高回報短借長(cháng)用，將資金通過(guò)同業(yè)業(yè)務(wù)和信托平臺投向了地方融資平臺和房地產(chǎn)領(lǐng)域，釀造高地價(jià)、高房?jì)r(jià)坑害民眾。而由此造成的內部資金緊缺甚至資金鏈條斷裂風(fēng)險卻仰仗央行放水救援。
有鑒于此，央行再不能當商業(yè)銀行一哭窮就掏腰包的慈祥央媽。這次就不妨做一回惡婆婆，堅持不放水貨幣，讓股份制銀行真正嘗嘗不能歸還拆借資金，出現違約的苦頭和代價(jià)。
防止“錢(qián)荒”，絕非央行一家的事情，如果央行在這邊注水，而另一邊卻在放水，那怎能根治“錢(qián)荒”?因此，銀監會(huì )必須堵住機構過(guò)度高風(fēng)險使用資金的漏洞，必須徹查一些銀行瘋狂買(mǎi)入信托受益權返售產(chǎn)品的問(wèn)題，堅決遏制住商業(yè)銀行內部線(xiàn)下亂拆借、信貸資金在銀行體系內倒騰，短借長(cháng)用的嚴重期限錯配現象。否則，“錢(qián)荒”將會(huì )時(shí)不時(shí)地發(fā)作。
據中國社科院前天發(fā)布的《中國國家資產(chǎn)負債表2013》，企業(yè)部門(mén)杠桿率已達113%，在所有統計國家中高居榜首。如將非金融企業(yè)、居民部門(mén)、金融部門(mén)以及政府部門(mén)的債務(wù)加總，則全社會(huì )債務(wù)規模已達111.6萬(wàn)億元，占當年GDP的215%。這意味著(zhù)全社會(huì )的杠桿率已很高，去杠桿在所難免。而推動(dòng)中國經(jīng)濟去杠桿，不僅要在地方政府、工業(yè)生產(chǎn)及銀行業(yè)等方面推進(jìn)改革，更需從整體推進(jìn)經(jīng)濟發(fā)展模式的轉型。