2014年即將到來(lái)，暫停一年多的新股發(fā)行也將重新啟動(dòng)，網(wǎng)上以市值為基礎的新股申購也將開(kāi)始。此舉會(huì )對股市產(chǎn)生什么影響，這是大家都關(guān)注的話(huà)題。筆者試圖根據已經(jīng)公布的相關(guān)規則，對這種舉措的效果進(jìn)行一番猜測。
猜測之一：投資者認購新股的積極性非常高，大家爭先恐后地到網(wǎng)上申購新股。從現實(shí)情況來(lái)看，現在接近一半的股票賬戶(hù)中并沒(méi)有股票。這些賬戶(hù)的主人如果需要申購新股的話(huà)，就必須購買(mǎi)一定數量的新股。由于這次新股發(fā)行制度規定在計算股票市值時(shí)，滬市和深市是分開(kāi)統計的，而現在排隊發(fā)行的股票中又以擬在中小板和創(chuàng )業(yè)板上市的居多。這就意味著(zhù)持有深市股票市值要比持有滬市股票市值更有機會(huì )申購到新股。如果有資金為申購新股而入市的話(huà)，很可能更容易流向深市。這樣的結果是，股市因網(wǎng)上以市值為基礎的新股申購制度而獲得了增量資金，而這也許正是很多投資者所希望看到的改革效果。
問(wèn)題在于，作為理性的投資者，他必須考慮可能的申購新股收益與購買(mǎi)股票損失之間的平衡。這些投資者之所以會(huì )長(cháng)期空倉，應該說(shuō)多半是風(fēng)險厭惡者。那此類(lèi)投資者是否會(huì )因為要申購新股而購買(mǎi)股票呢?恐怕除非是申購新股的收益特別高，而考慮到新股網(wǎng)上發(fā)行的比例要低于網(wǎng)下，同時(shí)相對近20萬(wàn)億元的流通市值基數，即便新股上市后有很可觀(guān)的上漲，但網(wǎng)上申購的平均收益水平卻不可能太高。這就意味著(zhù)，市值配售對于吸引資金入市的作用，顯然是極為有限的。
猜測之二：根據有關(guān)統計，現在持有股票的個(gè)人投資者倉位普遍比較高，平均在80%左右，而其持倉市值平均在10萬(wàn)元以下。依據現在的網(wǎng)上新股市值申購規則，如果客戶(hù)有5萬(wàn)元深市股票市值，那么可以獲得10個(gè)深市新股的配售號，理論上最多可以獲配5000股新股，以每股5元計算，那么至少需要動(dòng)用25000元資金來(lái)申購。這樣一來(lái)，如果要做到不“浪費”市值，這些投資者就必須要套現部分股票以籌集申購新股的資金。換言之，如果新股開(kāi)閘，有可能導致部分投資者為參與網(wǎng)上申購而賣(mài)出股票。當然，對于一個(gè)習慣長(cháng)期高倉位操作的投資者來(lái)說(shuō)，是否會(huì )因此降低1/3乃至一半倉位，這很值得懷疑。一般來(lái)說(shuō)，真正會(huì )這樣做的投資者不會(huì )多。但需要指出的是，如果遇到有熱門(mén)新股發(fā)行，那么確實(shí)在二級市場(chǎng)上有可能出現拋盤(pán)加大的問(wèn)題，如同過(guò)去大盤(pán)股發(fā)行時(shí)回購利率將有所提高一樣。
猜測之三：由于網(wǎng)上以市值為基礎的新股發(fā)行規模有限，而為申購新股買(mǎi)股票或者反過(guò)來(lái)賣(mài)股票，都因為是否中簽而存在結果上的極大不確定性，因此鮮有投資者為參與新股申購而主動(dòng)調整倉位。而一些有一定投資規模的所謂中大戶(hù)，他們原來(lái)操作就比較靈活，不會(huì )輕易滿(mǎn)倉或者空倉，這個(gè)時(shí)候就會(huì )成為網(wǎng)上申購新股的主要力量。他們的參與，并非只是看重新股會(huì )帶來(lái)多少收益，而純粹是不放棄新的投資機會(huì )。如果市場(chǎng)上持續出現這種情況，那么一方面的確在體現新股收益的合理分配上是取得了某種進(jìn)步，但由于新股發(fā)行會(huì )比較頻繁，因此這些投資者在一定時(shí)期就需要有意識地把較多注意力放在申購新股上。這是否會(huì )導致在二級市場(chǎng)資金配置比例的下降呢?以目前股票市值可以同時(shí)成為多個(gè)新股發(fā)行時(shí)的配號基數等安排而言，如果新股上市后普遍有50%以上的漲幅，那么這種可能性會(huì )比較大。其實(shí)這也是很正常的，新增加投資機會(huì )后，不管采取什么措施，總還是會(huì )產(chǎn)生資金的分流。
網(wǎng)上以市值為基礎申購新股是一件新生事物，人們很快就會(huì )看到其在市場(chǎng)實(shí)踐中的作用。不過(guò)根據以上的幾種猜測，其共同的結論是影響恐怕偏于中性。在吸引資金投資二級市場(chǎng)方面，也許未必會(huì )達到人們當初的預期。