歲末年初，都是討債還債的高峰期。中國社科院最新發(fā)布的《中國國家資產(chǎn)負債表2013》稱(chēng)，2012年中央政府與地方政府加總債務(wù)接近28萬(wàn)億元，占當年GDP的53%。其中地方債務(wù)19.94萬(wàn)億元，須引起高度關(guān)注。另外，企業(yè)部門(mén)杠桿率已經(jīng)達到113%，超過(guò)OECD國家90%的安全閾值，在所有統計國家中高居榜首，值得警惕。
報告稱(chēng)，如果將非金融企業(yè)、居民部門(mén)、金融部門(mén)以及政府部門(mén)的債務(wù)加總，那么全社會(huì )的債務(wù)規模達到111.6萬(wàn)億元，占當年GDP的215%。這意味著(zhù)全社會(huì )的杠桿率已經(jīng)很高，去杠桿在所難免。
類(lèi)似報告和警告不是第一次出現。今年早些時(shí)候，國際三大評級機構之一的惠譽(yù)因為2012年中國一般政府債務(wù)整體水平相當于國內生產(chǎn)總值（GDP）的49.2%，鑒于地方政府仍存在局部性?xún)攤L(fēng)險和政府尚有隱性債務(wù)負擔，與儲備保障系數相比，風(fēng)險值得關(guān)注，將中國長(cháng)期本幣信用評級從AA-調降至A+。而野村證券的一份《中國正在升起的金融風(fēng)險》報告言亦猶在耳。野村認為，中國正呈現與西歐、日本、美國爆發(fā)金融危機之前的特征，以當前的杠桿率水平和房地產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險指標進(jìn)行分析，中國或將會(huì )因為房地產(chǎn)迎來(lái)一輪金融危機。
自我感覺(jué)好的時(shí)候，總以為人家的負面聲音是“烏鴉嘴”。確實(shí)，在配合金融屠夫狙擊對主權國家金融市場(chǎng)的“圍剿”戰中，一些國際評級機構和投行大佬搭成了利益共同體，成為一致行動(dòng)人，他們配合默契，左右逢源，以自己的“全球化模式”，充當對別國財富進(jìn)行“剪羊毛”，攫取超額利潤。作為“貪婪資本主義”的代表，這些機構有時(shí)是“演雙簧”的高手，但有的話(huà)也有“小罵大幫忙”的合理成分，至少可作為參考。
對地方債存量的爭議頗多，就連前財長(cháng)項懷誠也認為，因為統計口徑等原因，遠不止審計署第一輪審計時(shí)的10萬(wàn)億左右。今年11月28日，廣州市常務(wù)副市長(cháng)陳如桂披露，截至2013年6月，廣州市政府的債務(wù)余額是2593億元，其中政府負有償還責任的是1973億元。對市本級來(lái)說(shuō)，政府債務(wù)余額是1878億元，需要政府負有償還責任的是1293億元。事實(shí)上，以廣州1200萬(wàn)常住人口來(lái)算，目前人均債務(wù)已接近2萬(wàn)元。事實(shí)上，相對于一般地方土地出讓金收入占財政收入30%左右的比例，廣州今年占比將超過(guò)50%，情況令人較為擔憂(yōu)。
廣州是中國經(jīng)濟最發(fā)達的地區之一，其債務(wù)狀況尚且如此堪憂(yōu)。中國的地方政府債務(wù)會(huì )不會(huì )出現前兩年希臘式的悲劇，在M2攀過(guò)百萬(wàn)億的“貨幣噴射”下，高債務(wù)和高杠桿率如何還，不可掉以輕心。長(cháng)期以來(lái)，由于地方債的填補方式往往都是地方政府賣(mài)地，有地就不怕沒(méi)錢(qián)。而一旦經(jīng)濟下行，上述模式發(fā)生斷裂，很多地方政府必然馬上陷入財政危機。
在經(jīng)濟進(jìn)入下行周期后，從政府到企業(yè)部門(mén)，高杠桿率最大的風(fēng)險是疊加性風(fēng)險，雖然“強政府”對金融和財政的控制與統籌能力遠大于歐美等西方國家，但中國式“父愛(ài)主義”的“政府兜底”注定了每一輪經(jīng)濟下行后，銀行大面積不良貸款的出現不是局部暫時(shí)性問(wèn)題，而是總體性、長(cháng)期性和制度性問(wèn)題。高債務(wù)率的財政風(fēng)險如果和高不良率的金融風(fēng)險相互疊加，那么極易釀成風(fēng)險漩渦和黑洞。
長(cháng)期繁榮孕育著(zhù)空前的泡沫。過(guò)度膨脹的政府債務(wù)負擔、依賴(lài)房地產(chǎn)的經(jīng)濟增長(cháng)模式，這些在繁榮的年代都不被認為是問(wèn)題。沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)大的周期性衰退，只要危機一天不發(fā)生，地方官員往往樂(lè )觀(guān)地認為運行良好的宏觀(guān)經(jīng)濟和強大的行政力量能夠阻止任何災難的發(fā)生。在他們眼中，經(jīng)濟增長(cháng)引擎依然強勁，他們是走平衡木、踩高蹺甚至是玩高空魔術(shù)的高手，一切只需要適度微調即可，收放自如。但是，如果認識是錯誤的，所有的行動(dòng)都可能走向災難性的結果。
貨幣對人類(lèi)來(lái)說(shuō)是最誘人、最具創(chuàng )造性的財富載體，但通過(guò)增加貨幣供應帶來(lái)的繁榮是短暫的。沒(méi)有哪一個(gè)國家的貨幣在洪水般的傾瀉之后還能保持穩定的幣值。而人類(lèi)貨幣史告訴我們，沒(méi)有什么比通過(guò)摧毀一國貨幣體系來(lái)摧毀這個(gè)國家的經(jīng)濟和社會(huì )基礎來(lái)得更容易。貨幣放水制造泡沫的模式、過(guò)度依賴(lài)房地產(chǎn)的經(jīng)濟模式、綁架政府和銀行的模式都是最脆弱的模式，沒(méi)有什么獨特的中國模式可以特立獨行，沒(méi)有誰(shuí)可以反規律地超然物外。
一場(chǎng)持續數年席卷全球的危機，讓我們明白從繁榮到?jīng)]落、從殿堂到廢墟的垮塌式驟變往往在一夜之間發(fā)生。當杠桿足夠長(cháng)、泡沫足夠大，當所有的僥幸、迷信、貪婪在某一刻突然為恐慌所逆襲，預期突變時(shí)，那時(shí)再喊“救命”就一切晚矣�，F在，熱錢(qián)繼續涌入，那些如鯊魚(yú)嗜血的金融大鱷們虎視著(zhù)中國的資產(chǎn)池，用一位學(xué)者的話(huà)說(shuō)，他們渴望在中國如火如荼的資產(chǎn)泡沫上再抹上一瓢匯率升值的油，然后從精疲力竭的中國經(jīng)濟身上榨干最后一滴精華后再離開(kāi)。
所有的債務(wù)都是要還的，債務(wù)積累的矛盾和問(wèn)題不會(huì )自行消失，拖延的時(shí)間越長(cháng)，調整的風(fēng)險越大。如果房地產(chǎn)泡沫膨化到極至、政府債務(wù)危機和銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化等幾重因素相互裹挾，財政風(fēng)險和金融風(fēng)險相互疊加，內憂(yōu)外患就有可能演變?yōu)橐粓?chǎng)曠世危機。對此，我們反思、警覺(jué)，并要積極地未雨綢繆，防患于未然，不能再搞攤大餅式的投資擴張和滿(mǎn)城挖式重復建設。中國的高債務(wù)率和高杠桿率已到了不可大意的時(shí)候。