12月27日，國務(wù)院發(fā)布《國務(wù)院辦公廳關(guān)于進(jìn)一步加強資本市場(chǎng)中小投資者合法權益保護工作的意見(jiàn)》的文件，從九個(gè)方面對此作出頂層設計。該文件因此被市場(chǎng)稱(chēng)為“新國九條”。
把保護中小投資者合法權益問(wèn)題提升到國務(wù)院層面，這足見(jiàn)國務(wù)院對這個(gè)問(wèn)題的高度重視。而從“新國九條”的九條內容來(lái)看，也確實(shí)有利于保護中小投資者合法權益，因此，“新國九條”可以認為是保護中小投資者合法權益的綱領(lǐng)性文件，“新國九條”的出臺是中國股市的重大利好。
細讀“新國九條”的九大措施，最大亮點(diǎn)當屬第六條，即“健全中小投資者賠償機制”。就保護中小投資者合法權益而言，其保護措施可以有成百上千條，但歸根到底在于，當中小投資者的合法權益受到損害的時(shí)候，如何賠償中小投資者，這才是問(wèn)題的關(guān)鍵所在。如果回避賠償中小投資者的問(wèn)題，那么所有對中小投資者合法權益的保護措施就都成為空談。而“新國九條”直面投資者的賠償問(wèn)題，專(zhuān)門(mén)提出措施要“健全中小投資者賠償機制”，這反映出“新國九條”直面投資者賠償問(wèn)題的態(tài)度，是真心實(shí)意要來(lái)保護中小投資者合法權益。
就“新國九條”提出的相關(guān)“健全中小投資者賠償機制”的措施來(lái)說(shuō)，其中的兩點(diǎn)具有建設性意見(jiàn)：一是督促違規或者涉案當事人主動(dòng)賠償投資者。對上市公司違法行為負有責任的控股股東及實(shí)際控制人，應當主動(dòng)、依法將其持有的公司股權及其他資產(chǎn)用于賠償中小投資者。招股說(shuō)明書(shū)虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏致使投資者遭受損失的，責任主體須依法賠償投資者，中介機構也應當承擔相應責任。二是建立上市公司退市風(fēng)險應對機制。要求上市公司退市引入保險機制，在有關(guān)責任保險中增加退市保險附加條款。健全證券中介機構職業(yè)保險制度。上述兩點(diǎn)如果能夠得到貫徹執行的話(huà)，是可以有效地解決對中小投資者的賠償問(wèn)題的，而且也省去了中小投資者在通過(guò)司法索賠時(shí)的諸多麻煩。特別是上市公司退市引入保險機制，這樣就可以有效解決目前上市公司退市，投資者的損失得不到賠償的問(wèn)題。這也有利于推進(jìn)上市公司的退市工作，促進(jìn)中國股市優(yōu)勝劣汰功能的發(fā)揮。
不過(guò)，在這個(gè)問(wèn)題上，投資者擔心“健全中小投資者賠償機制”的措施過(guò)于理想化。就對中小投資者的賠償來(lái)說(shuō)，如果涉案當事人能夠主動(dòng)賠償投資者，這當然是廣大中小投資者的一件幸事。但如果涉案的當事人不主動(dòng)賠償投資者呢?這個(gè)問(wèn)題在實(shí)際中顯然是會(huì )遇到的，甚至不排除大多數的損害中小投資者權益的案例都會(huì )如此。又如上市公司退市引入保險機制，在理論上是可行的，但在現實(shí)中實(shí)行起來(lái)會(huì )有困難。畢竟目前A股上市公司，弄虛作假的現象比較普遍，一些公司的上市甚至都是弄虛作假的結果。面對這樣的公司，有哪家保險公司愿意來(lái)為之保險呢?這不是讓自己往火坑里跳嗎?因此，引入退市保險機制，對于有的上市公司是可行的，但對于有的上市公司來(lái)說(shuō)恐怕很難實(shí)行。
所以，在“健全中小投資者賠償機制”問(wèn)題上，管理層不妨將問(wèn)題想得更復雜一些，提出的相關(guān)措施可以更周到一些。在這個(gè)問(wèn)題上，還是有必要考慮到中小投資者依法索賠的問(wèn)題，并依法追究有關(guān)責任人的法律責任問(wèn)題。不能因為有了主動(dòng)賠償，有了退市保險機制，就不再追究有關(guān)違法違規當事人的法律責任了。如果果真如此，那無(wú)異于是對違法犯罪行為的放縱。實(shí)際上，在“新國九條”的第五條款中已經(jīng)提到“有關(guān)部門(mén)配合司法機關(guān)完善相關(guān)侵權行為民事訴訟制度”的問(wèn)題。這一條不妨再向前推進(jìn)一步，即引入集體訴訟制度，讓廣大中小投資者可以通過(guò)法律程序來(lái)最大程度上保護自身的合法權益。如果能做到這一點(diǎn)，那么“新國九條”提出的“健全中小投資者賠償機制”將會(huì )更加有效地保護廣大中小投資者合法權益。