據媒體報道，國家發(fā)改委相關(guān)負責人日前表示，2014年是企業(yè)債券償債高峰，預計將有1000億元城投債券到期兌付。為了幫助地方政府降低融資成本，確保不出現“半拉子”工程，將允許平臺公司發(fā)行部分債券對“高利短期債務(wù)”進(jìn)行置換。
所謂置換，說(shuō)白了就是“以新?lián)Q舊”，亦即允許地方通過(guò)發(fā)新債還舊債。面對快速膨脹起來(lái)的政府債務(wù)，在地方尚沒(méi)有建立良好的償還機制的情況下，就在政策上給地方政府開(kāi)以新還舊的口子，明確地告訴地方可以以新還舊。從短期來(lái)看，不失為一種對策。至少，可以避免風(fēng)險的發(fā)生。但是，從長(cháng)遠來(lái)看，這樣做的結果無(wú)疑是一副毒藥，最終只會(huì )帶來(lái)新一輪的債務(wù)膨脹。
值得注意的是，如果地方政府已經(jīng)認識到債務(wù)膨脹的風(fēng)險，只是因為財政困難，一時(shí)難以解決，允許通過(guò)以新還舊的方式緩解矛盾，倒也未嘗不可�？墒�，實(shí)際情況遠非有關(guān)方面所想象的那樣。地方在對待債務(wù)問(wèn)題上，基本都是虱子多了不怕癢，在舊債尚不具備償債能力的基礎上，新債又在不斷攀升，以至于從2010年對政府融資平臺實(shí)行信貸“關(guān)閘”政策到現在，債務(wù)又上了新的平臺。更重要的是，此次國家審計署調查的結果，也并沒(méi)有完全真實(shí)地反映出地方的債務(wù)情況。
必須注意的一個(gè)現象是，在剛剛過(guò)去的這一年里，按照相關(guān)媒體的報道，全國各大城市來(lái)自于土地出讓收入接近3萬(wàn)億。但是，用于償還政府債務(wù)的又有多少呢？要知道，地方債務(wù)的相當比例都是通過(guò)土地抵押取得的，償還債務(wù)的資金也應當主要來(lái)自于土地收益。但是，地方獲得土地收益后，并沒(méi)有用來(lái)償還債務(wù)，而是繼續建設新項目、增加新債務(wù)。這也意味著(zhù)，以新還舊除了進(jìn)一步推高地方債務(wù)之外，不會(huì )對緩解債務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生任何正面作用。相反，地方負債建設的動(dòng)力會(huì )更強，債務(wù)膨脹的速度也會(huì )更快。
對地方來(lái)說(shuō)，1000億城投債需要兌付確實(shí)是不小的壓力。但是，如果這些債務(wù)的兌付，都要依靠以新還舊來(lái)解決。那么，每?jì)陡兑还P債務(wù)，就會(huì )使債務(wù)規模擴大一筆。到期債務(wù)兌付完畢，債務(wù)就會(huì )擴大一倍。即便不會(huì )擴大一倍，也會(huì )大幅膨脹。因為，地方?jīng)]有壓力再籌集債務(wù)償還資金了。本應用來(lái)償還債務(wù)的土地出讓收益等，也可以繼續用來(lái)大拆大建。同時(shí)，還可以通過(guò)建設新的平臺公司，包括以產(chǎn)業(yè)投資公司名義出現的公司，也一并加入到政府負債的行列中來(lái)。
說(shuō)實(shí)話(huà)，地方并非不能通過(guò)以新還舊的方式化解眼前的償債矛盾。前提是，解決問(wèn)題的目的不能錯、目標不能偏。新發(fā)行的債務(wù)，只能用來(lái)償債，且必須是在地方已經(jīng)盡到了償債責任的情況下。如土地出讓收入主要用于償還政府債務(wù)、將債務(wù)償還納入地方財政資金之中、債務(wù)規模不能擴大等。如果沒(méi)有這樣的前提，以新還舊就只能是一副毒藥，將地方真正推到債務(wù)風(fēng)險的頂峰，最終爆發(fā)債務(wù)風(fēng)險�！�
到了今天這個(gè)時(shí)候，地方能夠用來(lái)支撐發(fā)債的土地資產(chǎn)已經(jīng)不多，很多地方已經(jīng)將手伸到了企業(yè)身上，除國有企業(yè)外，部分民營(yíng)企業(yè)也在地方政府的強行干預下，成為地方發(fā)債的“抵押”資產(chǎn)。一旦爆發(fā)風(fēng)險，受傷的不僅僅是政府，還有企業(yè)，債務(wù)風(fēng)險形成了連環(huán)套，這才是最可怕的事。