當前美國經(jīng)濟到底是何狀態(tài)？這是一個(gè)眾說(shuō)紛紜、分歧嚴重的話(huà)題。此輪美國經(jīng)濟復蘇已經(jīng)超過(guò)50個(gè)月，遠超過(guò)歷史上各輪復蘇期內平均33個(gè)月的經(jīng)濟增長(cháng)時(shí)間跨度。問(wèn)題的關(guān)鍵不在于美國經(jīng)濟是否處在增長(cháng)通道上，以及還能持續增長(cháng)多久，用“復蘇”來(lái)概括美國經(jīng)濟似乎過(guò)于簡(jiǎn)單，站在不同角度，對于美國經(jīng)濟會(huì )有相當不同的感受。
若說(shuō)此輪經(jīng)濟危機是以金融和家庭部門(mén)不可持續的高杠桿模式破滅為顯著(zhù)特點(diǎn)的話(huà)，此輪經(jīng)濟復蘇則是以股市為代表的資本市場(chǎng)和房地產(chǎn)、汽車(chē)業(yè)等利率敏感行業(yè)的回暖為先鋒。美聯(lián)儲五年的零利率和量化寬松貨幣政策改變了市場(chǎng)預期和激勵機制，對于股市屢創(chuàng )新高和民眾貸款購車(chē)買(mǎi)房起到了推動(dòng)作用。美國汽車(chē)銷(xiāo)量在2009年陷入低谷之后，在2013年創(chuàng )下了2007年以來(lái)的最佳表現。美國新房銷(xiāo)售在2011年跌至谷底之后，2012年和2013年強勁增長(cháng)，2011年12月底，市場(chǎng)新房出清需要6.1個(gè)月，目前這一數據已經(jīng)降至4.3個(gè)月。
目前的問(wèn)題是美國房?jì)r(jià)是否上漲過(guò)快。美國大量城市的房?jì)r(jià)在十余年上漲后一朝暴跌，而從2012年開(kāi)始的短短兩年內，很多城市的民眾收入幾乎沒(méi)有增長(cháng)，房?jì)r(jià)卻回到或超過(guò)危機前的高峰，美聯(lián)儲的救市計劃是否再度累積起了新的泡沫？美國樓市何時(shí)會(huì )出現矯枉過(guò)正的情況？
或許我們可以把此輪美國經(jīng)濟增長(cháng)看作政策紅利作用下的小陽(yáng)春，在德國財長(cháng)朔伊布勒所言的“毫無(wú)頭緒的QE2”之后，美聯(lián)儲稍加喘息等到經(jīng)濟增長(cháng)的火爐降溫后旋即推出QE3，其實(shí)美聯(lián)儲修復企業(yè)和家庭資產(chǎn)負債表的頭緒很明顯，美國家庭去杠桿化的進(jìn)程也終于出現反轉的跡象。
當然，美國企業(yè)在資產(chǎn)負債表改善后的投資尚不強勁，除了房屋和汽車(chē)外，美國民眾的消費表現也不搶眼。美國企業(yè)目前整體現金充沛，在企業(yè)利潤已經(jīng)超過(guò)金融危機前的背景下，投資增長(cháng)相對乏力，反常的流動(dòng)性過(guò)剩狀態(tài)反映了實(shí)體經(jīng)濟投資機會(huì )的相對有限。
伴隨經(jīng)濟復蘇的延續，美國商業(yè)銀行貸款在經(jīng)歷了2009年和2010年的深度縮水之后，在2011年重拾增長(cháng)，在2012年的同比增速達到2.7%，2013年的增速稍顯遜色但是延續增勢，目前的商業(yè)貸款總額7.3萬(wàn)億美元，剛超過(guò)2008年底7.2萬(wàn)億美元的規模，不過(guò)美國投資占國內生產(chǎn)總值的比例仍低于歷史均值。近年來(lái)表現較好的貸款是商業(yè)、工業(yè)、教育和房地產(chǎn)貸款，而居民戶(hù)的信用卡消費則顯疲態(tài)，依舊遠低于金融危機前的水平。
正因為如此，史無(wú)前例的財政刺激計劃和美聯(lián)儲QE計劃，對于提振國內生產(chǎn)總值和降低失業(yè)率的效果似乎并不顯著(zhù)。在美國執政當局的干預下，美國本已出現的“一個(gè)國家、兩個(gè)顏色”狀況的色差正在變得更為嚴重。美國銀行類(lèi)股票的平均高價(jià)已是2009年初的三倍，0.2%的少數銀行持有金融體系七成的總資產(chǎn)，美國金融企業(yè)“太大而不能倒”的難題變得更加嚴重。財政和貨幣刺激計劃并未能夠幫助時(shí)薪30美元的優(yōu)質(zhì)崗位大幅從海外回流美國，也未能幫助聯(lián)邦最低工資在過(guò)去數年中調高。民眾在沃爾瑪為搶購降價(jià)電視機大打出手和舊富新貴們購置游艇的場(chǎng)面形成鮮明反差。
面對經(jīng)濟增長(cháng)中的軟肋，奧巴馬陣營(yíng)及其反對方的智囊搬出不同的觀(guān)點(diǎn)嗆聲。民主黨陣營(yíng)喜歡引用經(jīng)濟學(xué)家卡門(mén)·雷因哈特的“金融危機后經(jīng)濟復蘇緩慢論”，來(lái)給無(wú)法用宏觀(guān)調控政策解決的難題找到臺階。但正如經(jīng)濟學(xué)家約翰·泰勒所一針見(jiàn)血指出的那樣，在美國歷史上，歷次金融危機后的年經(jīng)濟增速高達6%，遠高于歷史平均水平，也大幅高于當前的約2%，監管過(guò)度、奧巴馬醫改等影響經(jīng)濟增長(cháng)供應面的瓶頸是罪魁禍首。
盡管雙方觀(guān)點(diǎn)不同，但是其中的共性是，美國經(jīng)濟進(jìn)入低速經(jīng)濟周期，雙方對于如何擺脫這種疲態(tài)沒(méi)有共識，更沒(méi)有可操作的路線(xiàn)圖。