對于目前熱鬧非凡的中國金融業(yè)，看似亂花漸欲迷人眼，但如果用歷史的手法來(lái)梳理，其實(shí)也沒(méi)那么復雜。未來(lái)幾年中國金融業(yè)可能不會(huì )再有清晰的銀行、證券、保險、信托等分業(yè)框架，各類(lèi)金融機構會(huì )走向混業(yè)和綜合化經(jīng)營(yíng)，會(huì )讓分業(yè)的單一業(yè)態(tài)變得越來(lái)越模糊，各類(lèi)業(yè)務(wù)會(huì )交叉和跨界，尤其互聯(lián)網(wǎng)金融的介入，傳統金融業(yè)可能會(huì )發(fā)生很多所謂的金融創(chuàng )新，但這種“創(chuàng )新”畢竟是一把雙刃劍，用得好會(huì )加速資源的配置，使用不當就會(huì )傷及本體，搞不好還會(huì )帶來(lái)系統性風(fēng)險。
金融脫媒大勢所趨
以中國銀行業(yè)為例，從熱衷于非銀金融子公司的牌照布局，再到泛資管對銀行的開(kāi)閘，銀行綜合化經(jīng)營(yíng)的步伐正在加速。自從2006年銀行綜合化經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)放開(kāi)之后，國有大型銀行和股份制商業(yè)銀行開(kāi)始布局非銀金融機構，布局金融全牌照，形成金融控股集團或銀行控股集團，銀行已經(jīng)不再是單一的銀行。
值得關(guān)注的是銀行業(yè)務(wù)正呈現綜合化趨勢，銀行理財業(yè)務(wù)的規模迅速崛起，從職業(yè)“裸申專(zhuān)業(yè)戶(hù)”到銀信合作、銀證合作等規避監管的通道業(yè)務(wù)或者表外業(yè)務(wù)，都是銀行在自行推動(dòng)金融脫媒，短期之內銀行肯定會(huì )獲得相應業(yè)務(wù)所帶來(lái)的超額收益，但活期儲蓄一旦大部分轉成理財產(chǎn)品，這將對期限錯配不合理的銀行帶來(lái)巨大的挑戰，現在銀行手里還有大量廉價(jià)的活期儲蓄可以任意折騰，但如果中國的理財市場(chǎng)發(fā)達之后，各財富管理機構樹(shù)立起了信托責任和公信力，人們就不會(huì )再繼續忍受0.35%的活期儲蓄利率，現在很多貨幣市場(chǎng)基金紛紛拋出活期儲蓄利率數十倍的廣告，金融脫媒是大勢所趨，這確實(shí)要求銀行需要及時(shí)轉變經(jīng)營(yíng)思路，及早拓展新的盈利空間，但更進(jìn)一步要求銀行要合理配置信貸資源，否則利率市場(chǎng)化和活期儲蓄流失會(huì )對商業(yè)銀行的期限錯配帶來(lái)巨大的麻煩。
現在，銀行啟動(dòng)資管計劃試點(diǎn)和債券直接融資，從銀信合作、銀證合作、銀基合作等泛資管的通道業(yè)務(wù)邁入財富管理領(lǐng)域，這對信托、證券等依靠通道業(yè)務(wù)膨脹起來(lái)的資產(chǎn)管理規模會(huì )產(chǎn)生巨大的影響，搞不好就會(huì )像“針扎破的氣球”那樣驟然縮小，畢竟信托、證券等資管規模的泡泡是由銀行吹起來(lái)的，銀行釜底抽薪自己去玩，信托、證券、基金等資產(chǎn)機構只能通過(guò)自己的專(zhuān)業(yè)財富管理能力來(lái)吸引資金，否則就會(huì )在未來(lái)的財富管理時(shí)代非常尷尬。
隨著(zhù)金融管制的逐步放松、金融混業(yè)化經(jīng)營(yíng)和利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，金融脫媒將會(huì )加速，各種各樣的財富管理機構和各種期限結構的金融理財產(chǎn)品將會(huì )涌現，中國百萬(wàn)億元存款將面臨期限轉換和信用轉換，財富管理大幕將會(huì )正式拉開(kāi)。
不過(guò)，儲蓄轉移、金融脫媒是有先后順序的，比如活期存款會(huì )最先轉換為貨幣市場(chǎng)類(lèi)和固定收益類(lèi)的理財產(chǎn)品，隨著(zhù)市場(chǎng)風(fēng)險意識的培育，各類(lèi)期限的存款會(huì )逐漸轉向相對高收益的中長(cháng)期產(chǎn)品，一般銀行理財產(chǎn)品吸納和提供的都是短期資金，很難發(fā)行貨幣市場(chǎng)之外的產(chǎn)品，而公募基金、券商、信托等又可以提供中長(cháng)期投資的產(chǎn)品，保險則可以提供更長(cháng)期限的產(chǎn)品，理論上各類(lèi)金融機構都有優(yōu)勢可言，完全可以差異化競爭，但隨著(zhù)金融混業(yè)化的發(fā)展，資金結構差異化配置將很有可能在同一家機構展開(kāi)，這樣單一類(lèi)的行業(yè)優(yōu)勢就變得不明顯，將會(huì )迫使銀行、保險、信托、基金等金融機構互相滲透、相互介入，金融業(yè)的競爭格局進(jìn)一步加強。
但是這并不意味著(zhù)銀行體系就一定是未來(lái)財富管理戰爭中的贏(yíng)家，一旦銀行牌照徹底放開(kāi)，任何有實(shí)力、符合銀監會(huì )行政許可辦法和符合核心監管原則的企業(yè)機構都可以設立銀行，對銀行業(yè)本身而言也是一個(gè)競爭。當然，銀行自己玩資管就意味著(zhù)將表外業(yè)務(wù)移至表內，經(jīng)營(yíng)起來(lái)要全盤(pán)權衡，而且要直接面對經(jīng)營(yíng)損益和剛性?xún)陡兜娘L(fēng)險，如果沒(méi)有銀行信譽(yù)作擔保，銀行儲戶(hù)還放不放心讓銀行幫助自己理財?銀行與信托、證券、基金等財富管理機構相比優(yōu)勢又在哪里?銀行與非銀機構的業(yè)務(wù)邊界越來(lái)越模糊后風(fēng)險管理能不能跟得上?分業(yè)監管的金融監管框架能不能適應金融混業(yè)和各金融機構綜合化發(fā)展的趨勢?
如果銀行沒(méi)有做好承接大規模資金管理的準備，金融脫媒必將出現資金分流，以余額寶為例，截至2013年12月31日其客戶(hù)數已經(jīng)達到4303萬(wàn)人，規模超過(guò)了1853億元，余額寶快速顛覆了傳統的貨幣式基金和財富管理模式，但這也未必意味著(zhù)支付寶在未來(lái)能夠一統天下，畢竟中國百萬(wàn)億元財富管理的革命才剛剛開(kāi)始，這需要中國出現更多有專(zhuān)業(yè)管理能力、有特點(diǎn)和有信托責任的財富管理機構，高質(zhì)量的金融服務(wù)和較高的收益將決定未來(lái)的格局，同質(zhì)化的惡性競爭注定沒(méi)有出路。
金融混業(yè)的機遇和風(fēng)險
中國金融業(yè)在未來(lái)出現混業(yè)“混戰”也并非新鮮事，從國際金融業(yè)從混業(yè)——分業(yè)——混業(yè)的發(fā)展先后經(jīng)歷來(lái)看，無(wú)論是混業(yè)經(jīng)營(yíng)還是分業(yè)經(jīng)營(yíng)，這種金融制度本身都是為了適應當時(shí)的經(jīng)濟金融發(fā)展內在要求，在當時(shí)的語(yǔ)境下可能是最好的選擇，但每個(gè)階段都會(huì )帶來(lái)金融生態(tài)的變化，除了金融機構發(fā)展格局和經(jīng)營(yíng)行為的變化，金融監管、投資行為、投資策略和財富配置方式都得與時(shí)俱進(jìn)。
從金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的國際經(jīng)驗來(lái)看，金融混業(yè)需要混業(yè)監管相配合，金融混業(yè)之后都會(huì )有大的危機出現，這提醒我們金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的步伐不能邁得太快，我們的金融監管框架需要盡快改革和完善。隨著(zhù)金融控股集團的不斷出現，金融機構混業(yè)化發(fā)展的趨勢越來(lái)越明顯，如果我們繼續沿用分業(yè)監管，除了監管覆蓋不足，各種交叉性的金融產(chǎn)品會(huì )讓金融系統性風(fēng)險進(jìn)一步擴散，這不利于金融安全。尤其金融控股集團的業(yè)務(wù)涉及多個(gè)金融領(lǐng)域、業(yè)務(wù)遍及多個(gè)國家和地區，于是風(fēng)險變得更加分散和難以監控，傳統的分業(yè)監管體制往往難以對金融集團的總體風(fēng)險進(jìn)行有效監管。因此，中國建立統一、協(xié)調的金融混業(yè)監管框架迫在眉睫。
中國金融業(yè)混業(yè)化發(fā)展已是大勢所趨，各類(lèi)期限、各類(lèi)結構和跨境配置的金融產(chǎn)品將不斷涌現，股市將不再是單一的投資場(chǎng)所，金融機構的激烈競爭和角逐也必將催生財富管理的機構時(shí)代，市場(chǎng)博弈和競爭將更加激烈，散戶(hù)“小米加步槍”將很難適應未來(lái)資產(chǎn)配置多元化的戰爭，要么盡快學(xué)習進(jìn)步，具備獨立判斷能力，適應資產(chǎn)配置的多空策略，要么學(xué)會(huì )放手和委托，盡早選擇適合自己風(fēng)險承受能力的金融產(chǎn)品和符合自己風(fēng)險管理偏好的金融機構，否則追漲殺跌和盲目跟風(fēng)在未來(lái)“海陸空”時(shí)代會(huì )非常的悲慘。
2014年中國金融混業(yè)化發(fā)展一定會(huì )出現加速，這對各金融機構而言既是機遇也是風(fēng)險，這就要求金融機構要嚴格控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險，避免提前倒下和錯失中國財富管理的黃金時(shí)代。