2014年伊始，奧賽康就給新股發(fā)行改革“上”了一堂課。
利用新股發(fā)行改革的規則漏洞，奧賽康“詢(xún)”出了72.99元的發(fā)行價(jià)格，并且由于其他發(fā)起人股東持股均未滿(mǎn)3年，最終導致只有奧賽康控股股東才能套現，而其套現金額則高達31.83億元。根據招股說(shuō)明書(shū)披露的數據，截至2013年6月30日，奧賽康的總資產(chǎn)僅為11.79億元。
隨即，奧賽康IPO被緊急叫停，一系列的新股發(fā)行改革“補丁政策”相繼出臺。證監會(huì )本周還公布了新股發(fā)行定價(jià)過(guò)程抽查第一批名單。其中涉及44家機構詢(xún)價(jià)對象及13家主承銷(xiāo)商。
新股發(fā)行的過(guò)程實(shí)際上就是發(fā)行人和投資者之間的利益博弈，發(fā)行人和投資者各自追求自身利益的最大化，這本身并沒(méi)有對錯之分。奧賽康利用了規則的漏洞，將“適當發(fā)行老股”發(fā)揮到了極致。嚴格地說(shuō)，奧賽康在市場(chǎng)道德上十分令人不齒，卻并沒(méi)有違法。
歸根結底，是新股發(fā)行體制改革在設計上出現了缺陷和漏洞，尤其是在老股轉讓方面。相關(guān)利益群體看到了這個(gè)空子，并且狠狠地利用了起來(lái)。這一次，證監會(huì )反應迅猛地對這一類(lèi)事件在第一時(shí)間喊停，既有裁判的威嚴，也有對投資者家長(cháng)般的關(guān)懷。
但市場(chǎng)更多地需要的是裁判。在去行政化和市場(chǎng)化監管的平衡中不斷找尋自己的定位，隨著(zhù)新股發(fā)行改革的深入，證監會(huì )必將找到一條具有中國特色的監管之路：既兼顧市場(chǎng)公平，又保護中小投資者利益。
也應該看到，之前先是持續一年的IPO暫停，然后重啟后又忽然叫停。政策的漏洞需要修補，政策的一貫性也需要重視。證監會(huì )并不需要判斷新股發(fā)行價(jià)是否過(guò)高，這是應該交給市場(chǎng)操心的事情。但及時(shí)喊停、對違規和鉆空子的公司說(shuō)不，是證監會(huì )在改革中必須做到的。
在過(guò)去的半年，證監會(huì )致力于逐步將新股發(fā)行審批制向注冊制轉變，減少一些不必要的審批給市場(chǎng)以自由。需要提醒的是，沒(méi)有一種制度是完善的，證監會(huì )需要做的是用制度手段逼迫固有的利益團體讓利，在制度范圍內達到各方利益的平衡。在此期間，必然會(huì )遭遇各種挑戰和試錯，奧賽康不過(guò)是其中一個(gè)而已。也正是由于有這樣的挑戰和試錯過(guò)程，制度才會(huì )得以完善。
在奧賽康事件后，至少老股轉讓方面，以后不會(huì )發(fā)生類(lèi)似事件了。證監會(huì )也要習慣這種來(lái)自市場(chǎng)機構的試探和較量，隨著(zhù)今后市場(chǎng)化程度越來(lái)越深入，這種試探和較量還會(huì )越來(lái)越多地出現。
事實(shí)就放在這里，奧賽康和承銷(xiāo)商中金這次成功地觸怒了證監會(huì )。如何把壞事變成好事，把刺兒頭挑出來(lái)的刺兒給舉一反三地修補回去，這就考驗證監會(huì )的氣度和能力了。