中國經(jīng)濟在邁上9萬(wàn)億美元臺階之后的急務(wù)，不是2014年經(jīng)濟規模能否跨入10萬(wàn)億美元，而是基于既有增長(cháng)模式派生的系統性經(jīng)濟與金融風(fēng)險如何管控。在風(fēng)險管控成本遞增的時(shí)代，如果不能按照有效經(jīng)濟增長(cháng)的基準對經(jīng)濟結構實(shí)行換血式改革，如果貨幣政策依然被動(dòng)應付，地方債的風(fēng)險敞口持續擴大，金融市場(chǎng)主體的免疫力不能有效提升，則中國經(jīng)濟有可能跌入低質(zhì)低效高風(fēng)險的不確定周期。
依靠既有增長(cháng)潛力的挖掘以及人民幣對美元的升值，預計2013年我國經(jīng)濟規模將躍上9萬(wàn)億美元的臺階。
盡管從決策層到民間對經(jīng)濟增長(cháng)數據的敏感度已大不如前，但在暫未找到更好的替代經(jīng)濟指標之前，無(wú)論是像中國這樣的超級新興經(jīng)濟體還是工業(yè)化國家，還都無(wú)法忽視GDP的增速以及本國經(jīng)濟規模的變動(dòng)。盡管去年中國經(jīng)濟增速有可能為14年來(lái)的最低，但7.5%左右的增速足以傲視主要經(jīng)濟體。據世界銀行剛剛發(fā)布的《全球經(jīng)濟展望》，2014年的中國經(jīng)濟增長(cháng)預計將達到7.7%。而人民幣對美元的匯率今年極有可能跌破6:1。這意味著(zhù)2014年中國GDP將達到甚至超過(guò)10萬(wàn)億美元。中國由此將成為世界上第二個(gè)邁入10萬(wàn)億美元俱樂(lè )部的國家。
不過(guò)，中國經(jīng)濟在邁上9萬(wàn)億美元臺階之后的急務(wù)，不是2014年的經(jīng)濟規模能否跨入10萬(wàn)億美元，而是基于既有增長(cháng)模式派生的系統性經(jīng)濟與金融風(fēng)險如何管控。
梳理2013年中國經(jīng)濟運行中的諸多風(fēng)險，最大的隱患是政府對可能爆發(fā)的系統性金融風(fēng)險的擔心比以往任何時(shí)候都大。面對日益嚴重的產(chǎn)能過(guò)剩，面對牽一發(fā)而動(dòng)全身的房地產(chǎn)調控，面對以往是監管灰色地帶的影子銀行與地方債危機，以及被動(dòng)而生的外匯占款，央行的主動(dòng)行為空間越來(lái)越小。而上證綜合指數再度成為亞洲表現最差股指的事實(shí)，亦再度印證了中國要建設強大的證券市場(chǎng)，至少在短期內沒(méi)有現實(shí)可能性。中國經(jīng)濟增長(cháng)與股市表現的顯著(zhù)背離，某種意義上也反映出中國經(jīng)濟的新舊兩大部類(lèi)內部結構大調整的迫切性。如果上市主體質(zhì)次價(jià)高，無(wú)論證監會(huì )出臺什么管理規定，只能治標不治本。
以往一直認為債務(wù)危機離中國很遠，但有研究數據顯示，2013年中國全社會(huì )的債務(wù)總額是GDP的215%，如果這一數據較為準確，那意味著(zhù)我國的債務(wù)杠桿率已高得離譜。記得兩年前，還有人樂(lè )觀(guān)預期：中國的債務(wù)水平遠較日、美低，且經(jīng)濟增長(cháng)速度也高于美、日，因此，盡管中國日漸放大的債務(wù)雪球會(huì )對經(jīng)濟肌體有所損害，但不至于演變成大規模的經(jīng)濟危機。但隨著(zhù)中國真實(shí)債務(wù)信息的不斷披露，筆者發(fā)現，中國本身也已成了世上數一數二的債務(wù)大國。中國靠“借改革開(kāi)放的新債”發(fā)展經(jīng)濟的成本，已足以沖銷(xiāo)經(jīng)濟增長(cháng)的收益。
因此，在愈來(lái)愈不確定的經(jīng)濟環(huán)境中，本就內外經(jīng)濟失衡的中國，假如以樓市為代表的資產(chǎn)泡沫最終破滅，假如經(jīng)濟戰略轉型遲遲不能落到實(shí)處，不能有效約束地方政府的舉債沖動(dòng)，假如中央和地方之間的非合作性博弈格局遲遲不能破除，則顯性與隱性風(fēng)險不斷放大的地方債務(wù)問(wèn)題最終有可能成為引爆系統性經(jīng)濟風(fēng)險的導火索。無(wú)法對外輻射經(jīng)濟成本的中國，有可能在經(jīng)濟遭受重創(chuàng )之后錯過(guò)重振的時(shí)間窗口。
中國面臨的外部擠壓一點(diǎn)也不輕松。目前，美國正在加速邊緣化WTO，并按照鍛造國家競爭力的戰略目標構筑多邊貿易體系：跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)議(TPP)、跨大西洋貿易與投資伙伴關(guān)系(TTIP)和多邊服務(wù)業(yè)協(xié)議(PSA)，力圖打造由美國主導、歐洲和日本共享紅利的新一代全球貿易與服務(wù)業(yè)規則，一旦上述三大協(xié)議成型，極有可能成為美式貿易與投資新規則的重要載體，甚至重新敲定國際經(jīng)濟與金融規則，就會(huì )從戰略上圍堵中國龐大的制造業(yè)體系，并以先邊緣化“金磚國家”的路徑逼迫新興經(jīng)濟體二次“入世”。尤其是TPP的相關(guān)設計可謂直接針對中國軟肋。再加上美國一直可以對競爭對手高舉高打的金融力量工具(高盛、標準普爾等)的使用，完全有可能在刺破中國經(jīng)濟泡沫之后洗劫中國多年來(lái)積累的財富。
中國目前的兩部類(lèi)經(jīng)濟，即制造/出口型經(jīng)濟和聚焦高科技/消費者的新經(jīng)濟在整體棋局中的地位存在顯著(zhù)的不對稱(chēng)。長(cháng)期來(lái)看，后者占中國經(jīng)濟的成分至少應達60%，才會(huì )引致經(jīng)濟成功轉型。如果現有的經(jīng)濟政策目標導向依然立足維穩，將會(huì )放大系統性經(jīng)濟風(fēng)險。
因此，面對風(fēng)險管控成本不斷升高的現狀，我國必須按有效經(jīng)濟增長(cháng)的基準對經(jīng)濟結構展開(kāi)換血式改革，盡快提高貨幣政策投放的主動(dòng)性與精準度，控制地方債風(fēng)險敞口的持續擴大，并設法提升金融市場(chǎng)主體的免疫力，以免中國經(jīng)濟跌入低質(zhì)低效高風(fēng)險的不確定周期。
所謂按有效經(jīng)濟增長(cháng)的基準對經(jīng)濟結構展開(kāi)換血式改革，就是經(jīng)濟政策的調整應以提高投資效率抑或資本回報率為導向，著(zhù)力發(fā)展高端制造業(yè)和聚焦高科技/消費者的相關(guān)產(chǎn)業(yè)。長(cháng)期來(lái)看，中國經(jīng)濟增長(cháng)取決于以知識、信息、研究開(kāi)發(fā)或創(chuàng )新所引致的規模收益遞增、技術(shù)進(jìn)步、人力資本增長(cháng)等核心內生變量。技術(shù)進(jìn)步的內生化，要求我們加大對人力資本的投資，促進(jìn)勞動(dòng)力要素合理流動(dòng)、提高勞動(dòng)生產(chǎn)率。短期來(lái)看，應以新的政績(jì)考核體系為基準，約束地方政府的投資沖動(dòng)尤其是借債沖動(dòng)，嚴控債務(wù)風(fēng)險度上升。對金融系統來(lái)說(shuō)，既要通過(guò)推進(jìn)資產(chǎn)證券化、債務(wù)重組等渠道激活存量貨幣信貸，更要通過(guò)深層次改革，切實(shí)打破國有企業(yè)對重要產(chǎn)業(yè)的壟斷，降低民營(yíng)資本參與競爭的準入門(mén)檻，營(yíng)造良性競爭環(huán)境，以期提高經(jīng)濟體系運行效率。