當經(jīng)濟周期與經(jīng)濟轉型期疊加時(shí)，往往更容易出現金融順周期行為下的逆向選擇，從而降低金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟結構轉型的效率與能力，這是需要引起高度警惕的。
隨著(zhù)我國宏觀(guān)經(jīng)濟增長(cháng)放緩，金融市場(chǎng)風(fēng)險加快暴露，我國金融機構的順周期行為有所顯現，突出表現為對信用風(fēng)險較高的中小企業(yè)放貸意愿不足，對盈利能力薄弱的制造業(yè)投資項目興趣下降。當前我國制造業(yè)和小型企業(yè)的融資需求相對旺盛。據央行2013年四季度銀行家問(wèn)卷調查報告，制造業(yè)貸款需求指數較上季度提高0.9個(gè)百分點(diǎn)，小型企業(yè)貸款需求指數較上季度提高0.6個(gè)百分點(diǎn)。但在金融機構順周期行為下，金融支持難以適應經(jīng)濟轉型需要，一定程度上制約了制造業(yè)，特別是影響了中小型制造業(yè)企業(yè)的穩定。2013年12月，我國制造業(yè)PMI為51%，較上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn);其中，小型企業(yè)PMI為47.7%，較上月下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。
與此同時(shí)，經(jīng)濟轉型期金融機構順周期行為下的逆向選擇更為顯著(zhù)。
首先是資金繼續在房地產(chǎn)領(lǐng)域聚集。2013年9月末，全國房地產(chǎn)貸款余額同比增長(cháng)19%，高出各項貸款增速4.7個(gè)百分點(diǎn);其中，個(gè)人購房貸款余額同比增長(cháng)21.2%，高出各項貸款增速6.9個(gè)百分點(diǎn)。原本過(guò)去較長(cháng)時(shí)間內的房地產(chǎn)業(yè)虛假繁榮已經(jīng)引發(fā)了經(jīng)濟結構難題，而金融的持續支持，反而進(jìn)一步加劇了經(jīng)濟結構調整的復雜性與困難度。
其次是資金在虛擬經(jīng)濟內空轉。金融同業(yè)資產(chǎn)與負債的過(guò)度擴張，是虛擬經(jīng)濟非理性繁榮的典型證據。從2010年6月到2013年6月，我國金融機構同業(yè)資產(chǎn)余額年均增長(cháng)32.7%，比同期貸款余額年均增速快了17.6%;同業(yè)往來(lái)的負債余額年均增長(cháng)24.4%，比同期存款余額年均增長(cháng)快了10%。金融中介本質(zhì)上是為實(shí)體經(jīng)濟服務(wù)，同業(yè)之間的往來(lái)交易往往是滿(mǎn)足清算以及臨時(shí)性資金需要。但過(guò)去幾年我國金融同業(yè)資產(chǎn)負債的非理性發(fā)展，已引發(fā)了資金在虛擬領(lǐng)域空轉的巨大難題，進(jìn)一步凸顯出我國金融機構經(jīng)營(yíng)的道德風(fēng)險與逆向選擇問(wèn)題。
再者是金融機構存在規模擴張路徑依賴(lài)。2005年，我國銀行體系運行的主要特征是“惜貸”，新增貸款規模明顯縮減，以應對“產(chǎn)能過(guò)�！敝卫�。但最近幾年金融機構普遍存在規模擴張沖動(dòng)。即使宏觀(guān)經(jīng)濟增長(cháng)放緩，產(chǎn)能過(guò)剩加劇、地方政府債務(wù)風(fēng)險增大、房地產(chǎn)泡沫增大，也難以改變金融機構經(jīng)營(yíng)上的路徑依賴(lài)。部分金融機構在存貸比接近金融監管上限時(shí)，通過(guò)影子銀行業(yè)務(wù)的復雜設計與運作，將表內的銀行貸款轉化為表外的融資業(yè)務(wù)，以獲得經(jīng)營(yíng)利潤增長(cháng)，埋下了系統性金融風(fēng)險的隱患。在實(shí)施穩健貨幣政策后，央行適度干預、調節貨幣市場(chǎng)的流動(dòng)性，以減少過(guò)去幾年巨額貨幣供應增長(cháng)可能對實(shí)體經(jīng)濟產(chǎn)生的負面影響。但部分金融機構在流動(dòng)性鏈條繃緊情況下不去主動(dòng)調整同業(yè)資產(chǎn)負債結構，反而企圖繼續獲得央行的流動(dòng)性支持，與央行貨幣政策意圖完全背離，從而產(chǎn)生巨大的逆向選擇問(wèn)題。
客觀(guān)分析，產(chǎn)生金融逆向選擇的根本原因，在于部分金融機構還難以完全適應市場(chǎng)經(jīng)濟，激勵與約束不匹配，風(fēng)險承擔能力較弱，道德風(fēng)險突出。激勵短期化，風(fēng)險暴露滯后，容易引發(fā)金融機構規模擴張沖動(dòng)，帶來(lái)較大負外部性，從而逼迫央行和政府買(mǎi)單，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險也得以轉嫁�？梢�(jiàn)，經(jīng)濟轉型期的金融逆向選擇問(wèn)題也從另一個(gè)側面反映出既得利益與改革的激烈博弈。
改變金融的逆向選擇，必須遵守市場(chǎng)規律，培養合格的市場(chǎng)經(jīng)濟主體。第一，要將風(fēng)險引入金融機構激勵制度模型中去，經(jīng)營(yíng)管理層績(jì)效不僅要反映當期業(yè)務(wù)擴張，還要真實(shí)反映當期與下一期風(fēng)險;第二，加強宏觀(guān)審慎管理，對于經(jīng)營(yíng)不穩健的金融機構，要約束其規模擴張上限，限制部分業(yè)務(wù)拓展;第三，將信貸政策做實(shí)，充分利用財政杠桿，增加財稅優(yōu)惠，全力增強金融機構支持創(chuàng )新、制造、中小微企業(yè)的積極性;第四，完善金融機構退出機制，提高風(fēng)險自擔能力，防止經(jīng)營(yíng)風(fēng)險向央行或政府傳導與轉嫁，該破產(chǎn)、該退出的，堅決破產(chǎn)與退出，決不手軟。